Поиск лучших сделок путем анализа Экономического цикла

[MisterProfit]

Кругооборот денег

[MisterProfit]

§ 9. ТЕНДЕНЦИИ К РАСШИРЕНИЮ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ, МОГУЩИЕ, ПО ВСЕЙ ВЕРОЯТНОСТИ, ВОЗНИКНУТЬ В ПЕРИОД ЕЕ СОКРАЩЕНИЯ

"Естественные" приспособления

В § 7 этой главы мы проанализировали ряд факторов, способных создать импульс к расширению деновой активности и таким образом вызвать процесс этого расширения. Импульс к расширению мы рассматривали при этом как само собой разумеющийся point de depart (исходный пункт – фран.); вопрос о том, возникают ли подобные гипотетические импульсы по воле провидения или правительства или же можно ожидать, что они возникнут автоматически в результате действия механизма рынка, был отложен для последующего рассмотрения. В этом разделе мы исследуем вопрос о том, способна ли экономическая система прекратить процесс сокращения деловой активности и обратить его в процесс расширения последней в том случае, если мы предположим: а) что правительство не предпримет активных мер (как-то: программа общественных работ), направленных на то, чтобы вызвать расширение, и б) что не произойдет никакого случайного события (как-то: новое изобретение, или ряд хороших урожаев, или импульс из-за границы), которое способствовало бы выходу из положения. Здесь нам надо будет проанализировать "естественные" силы приспособления, тенденции к равновесию, существование которых часто слишком охотно принимают на веру, считая, что они присущи экономической системе при одном лишь условии, что механизму цен предоставляют действовать беспрепятственно.
Мы увидим, что такого рода импульсы к расширению деловой активности имеются и что можно с достаточной степенью уверенности рассчитывать на то, что рано или поздно они автоматически возникнут и обратят сокращение деловой активности в ее расширение. (Однако, утверждая это, мы отнюдь, не намереваемся доказывать, что желательно ждать момента, когда эти "естественные" силы дадут системе толчок к подъему, вместо того чтобы предпринять меры к ускорению оживления и, быть может, направить расширение по другим каналам, нежели те, по которым оно пошло бы при отсутствии вмешательства.)

В § 7 мы показали, что положить начало расширению деловой активности может какой-либо случай или фактор, который сначала либо вызывает увеличение потребительских расходов, либо стимулирует расходы производителей (капиталовложения). (После того как расширение началось, оба типа расходов стимулируют друг друга: инвестиции создают доходы и спрос на потребительские товары, а рост потребления побуждает к дальнейшему инвестированию.) Если мы будем искать автоматически действующие импульсы к расширению деловой активности, то мы обнаружим их в первую очередь в факторах, непосредственно стимулирующих расходы производителей (капиталовложения). Здесь опять-таки целесообразно различать изменения в сфере предложения фондов для инвестирования и изменения в сфере спроса на них; однако не следует забывать, что существуют факторы, влияющие одновременно и на спрос, и на предложение.


Восстановление уверенности

Начнем с изменений в сфере предложения. Предположим, что спрос на фонды для инвестирования еще не прекратился полностью, т. е. что имеется скрытый спрос на них по определенной ставке процента, который не может быть удовлетворен, так как существующая ставка слишком высока из-за положения, сложившегося в сфере предложения (отсутствие уверенности со стороны банков и инвесторов, большое предпочтение ликвидности). При таком положении дел прекращение процесса тезаврации описанного нами в предыдущем разделе, не только приостановит уменьшение MV; оно приведет со временем также к его увеличению. Когда банки, промышленные фирмы и частные лица придут в целом к заключению, что имеющиеся у них резервы наличных денег достигли достаточных размеров, - другими словами, когда они обеспечат ту степень ликвидности, которую они при данных обстоятельствах считают желательной или необходимой, процентная ставка снизится, поскольку определенная часть денег не будет тезаврироваться, а будет выпущена на рынок капитала. Инвестиции несколько увеличатся; это стабилизирует MV и совокупный спрос на товары, а также занятость и производство. Если такое состояние сравнительной устойчивости продлится в течение некоторого времени без новых банкротств и других потрясений, подрывающих уверенность, то уверенность восстановится, и это вызовет у населения желание уменьшить свои накопления тезаврированных денег. Когда прекращается падение цен или когда ожидается, что они останутся устойчивыми или повысятся, тогда возникает сильное побуждение освободиться от тезаврированных денег, так как тезаврация означает отказ от прибылей, которые приносят инвестиции2. С другой стороны, в период сокращения деловой активности промышленные предприятия различными способами уменьшают свою задолженность, и таким образом восстанавливается основа для оживления финансирования возросшего производства посредством займов и т.п.

Этот процесс постепенного восстановления основы для нового увеличения инвестиций неоднократно описывался. Его можно было бы проанализировать гораздо подробнее. Такие выражения, как "общее состояние уверенности" или "пессимизм" и "оптимизм", даже в применении только к лицам, предлагающим фонды для инвестирования, отражают очень сложные явления. Здесь можно различить разного рода риск и опасения: одни из них связаны только с долгосрочными инвестициями, тогда как другие относятся к долгосрочным и краткосрочным инвестициям различного типа. В анализ можно было бы ввести также множество осложнений институционального характера. Мы ограничиваемся анализом процесса в общих чертах. Основным фактом, который следует иметь в виду, является то, что восстановление уверенности и исчезновение пессимизма ведут к детезаврации, к увеличению предложения фондов для инвестирования и, если спрос на такие фонды имеется, к увеличению MV (спроса на товары), занятости и производства.


Оживление в сфере инвестиций

Теперь мы перейдем к рассмотрению сферы спроса. Когда сокращение деловой активности продолжается в течение длительного времени, когда снижается и почти повсюду падает спрос, тогда спрос на фонды для инвестирования может дойти почти до нуля и снижение цены предложения (т. е. рыночной ставки процента) даже до очень низкого уровня может оказать очень мало влияния. Никто не отваживается вкладывать капитал. Однако это происходит не потому, что накопление реального богатства зашло настолько далеко, что уже физически нет возможностей для инвестиций, - иначе говоря, что нет возможности увеличить выпуск продукции путем введения длительных (time-consuming) процессов производства. Причина скорее кроется в опасениях дальнейшего снижения цен и в отсутствии уверенности относительно будущего вообще. Отсюда следует, что, после того как совокупный спрос и цены установятся на том или ином уровне, спрос на фонды для инвестирования с течением времени увеличится автоматически. Опасения дальнейшего снижения цен постепенно рассеются, и некоторые капиталовложения, которые были бы возможны и выгодны, но не предпринимались из-за боязни дальнейшего падения спроса и цен, начнут осуществляться.

Весьма вероятно, что в период сокращения деловой активности, когда наблюдался застой в сфере инвестиций, были сделаны новые изобретения, но эти изобретения, хотя и снизили бы издержки производства (при существующем уровне цен), не были введены, потому что для этого требовались более или менее крупные вложения, на которые предприниматель не хочет идти, когда он ожидает падения спроса и цен. Таким образом, накапливаются возможности для капиталовложений, и это должно способствовать осуществлению расходов на инвестиции сразу после прекращения общего снижения цен. В различных трудах Шумпетера даны классические описания того, как после длительного перерыва во время депрессии некоторые предприимчивые смельчаки отваживаются предпринять первые шаги в этом направлении и пытаются осуществить что-либо новое в какой-либо отрасли производства и как их примеру следуют другие в той же или других отраслях. "Всякий раз, после того как... одни успешно ввели что-либо новое, другие могут, с одной стороны, последовать их примеру в той же отрасли... и, с другой стороны, отважиться осуществить то же самое в других отраслях, поскольку заколдованный круг прорван и многое из того, что введено начинателями, применимо также в других сферах деятельности".


Спрос, связанный с необходимостью возмещения основного капитала

Другим фактором, который тесно связан с оживлением в сфере инвестиций (вероятно, в форме новых неиспробованных до тех пор комбинаций) и даже неотличим от него, является увеличение спроса в связи с возмещением основного капитала. В период сокращения деловой активности уменьшаются не только новые капиталовложения, но и возмещение произведенных ранее инвестиций. Однако капитальное оборудование промышленности изнашивается и устаревает. Поэтому весьма вероятно, что даже при сократившемся объеме производства рано или поздно в той или иной отрасли возникает необходимость возмещения основного капитала, и это приводит к детезаврации или новым займам и росту MV.
Имеется еще один момент. Производители знают по опыту, что цены не будут падать до бесконечности. После того как снижение цен продолжалось в течение известного времени, производители будут, вероятно, все более склоняться к мнению, что можно ожидать обратного поворота в движении цен. Следовательно, они не будут откладывать усовершенствование и возмещение основного капитала до того времени, когда это станет технически необходимым, поскольку иначе будет нанесен ущерб процессу производства; скорее всего они воспользуются возможностью приступить к осуществлению улучшений и возмещению основного капитала, пока цены еще держатся на низком уровне.


Снижение заработной платы

Теперь мы должны рассмотреть один очень важный тип приспособления, который при системе конкурентных цен, казалось бы, является естественным средством против безработицы, а именно вопрос о снижении денежной заработной платы и прочих статей, входящих в издержки производства. Нас не занимают здесь социальные и моральные аспекты проблемы. Мы также не сосредоточиваем внимания на вопросе, является ли снижение заработной платы наилучшим методом прекращения депрессии (предполагая, что этот метод возможен и что имеются альтернативные методы). Нас интересует более скромная проблема, однако выяснение ее, как нам представляется, должно обязательно предшествовать разрешению вопросов политики. Проблема эта сводится к следующему. Можно ли рассматривать снижение заработной платы, наблюдаемое обычно во время каждой глубокой депрессии, как фактор, с помощью которого можно прекратить сокращение деловой активности. Если бы в течение периода продолжающейся безработицы денежная заработная плата была более гибкой и снижалась более быстрыми темпами, то привело ли бы это к смягчению депрессий и ускорению оживления? По этому вопросу ведется очень много споров. Многие экономисты считают снижение заработной платы неизбежным и верным средством против безработицы. Другие объявляют его бесполезным или даже вредным.


Влияние снижения заработной платы на массу денег в обращении

Значительная часть работ по этому вопросу имеет тот недостаток, что они не выяснили, какое влияние, согласно этим различным теориям, уровень заработной платы оказывает на денежное обращение. Многие строят свои доводы, исходя из молчаливого допущения, что MV можно принять за постоянную величину или, во всяком случае, за величину, не зависящую от изменений денежной заработной платы. Если бы это было верно, если бы снижение заработной платы не оказывало влияния на совокупный спрос, выраженный и деньгах, то, разумеется, при более низкой заработной плате объем занятости и производства был бы большим, чем при более высокой заработной плате, потому что при более низком уровне заработной платы и цен на одинаковое количество денег можно было бы купить больше товаров и нанять больше рабочих. Другие, молчаливо или же не приводя достаточных доказательств, допускают, что MV уменьшится на такую же (или даже на большую) сумму, на какую был уменьшен фонд заработной платы, так что общее положение останется без изменений (или даже ухудшится). Каждое из этих крайних допущений - или, собственно говоря, допущение, занимающее промежуточное положение, - может быть верным при известных обстоятельствах и ошибочным при других. Надо сначала установить привходящие обстоятельства и выделить целый ряд различных случаев; без этого ничего определенного сказать нельзя. Начнем с предполагаемой изолированной страны, отложив пока рассмотрение осложнений, возникающих в связи с внешней торговлей. То, что верно в отношении изолированной страны, верно в основном и в отношении любой большой страны, которая не вынуждена в своей внутренней торговли принимать во внимание состояние международной торговли.


Последствия снижения заработной платы в отдельной отрасли промышленности

Если отдельной фирме удастся снизить заработную плату, она обычно может увеличить выпуск продукции за счет других фирм в той же отрасли, так что они вынуждены последовать ее примеру. Поэтому нам лучше начать с предположения, что денежная заработная плата снижена во всей данной отрасли. Каково будет возможное или типичное воздействие снижения заработной платы на эту отрасль? На время мы оставляем в стороне вопрос о том, какое косвенное влияние это снижение окажет на другие отрасли и как эти вторичные последствия отразятся на отрасли, в которой была снижена заработная плата. Мы попытаемся ответить на этот вопрос, причем особо остановимся на проблеме, как это должно повлиять на MV.

A priori (не опираясь на знание фактов, не проверяя – лат.), здесь имеется много возможностей. Предположим, что данная отрасль может ожидать значительного увеличения спроса благодаря тому, что уменьшение издержек производства позволило ей снизить цены; она может соответственно настолько расширить производство, что занятость увеличится в большей степени, чем снизилась заработная плата; таким образом, сумма, расходуемая на заработную плату непосредственно и косвенно - через покупку сырья и оборудования, - фактически превысит прежнюю сумму. (Мы говорим в таком случае, что эластичность спроса данной отрасли на рабочую силу, включая косвенный спрос, осуществляемый через покупку факторов производства, больше единицы, что вызывает еще большую эластичность спроса на продукцию этой отрасли.) Возьмем теперь другой случай, представляющий собой другую крайность. Предположим, что существует возможность того, что выпуск продукции и занятость совсем не увеличиваются (так как эластичность спроса на рабочую силу равна нулю), так что сэкономленная сумма изымается из обращения, например, путем погашения банковских ссуд или отказа от новых ссуд. Вследствие этого положение банков улучшается; однако, поскольку речь идет о периоде сокращения деловой активности, мы не можем предположить, что все возвращенные суммы будут ссужены другим заемщикам. Несомненно, правильнее будет предположить, что по меньшей мере часть этих сумм будет использована для увеличения резервов банков. Для того чтобы наш довод не был построен на принципе post hoc ergo propter hoc (после этого, следовательно, по причине этого – лат), мы должны уточнить наше утверждение. Мы можем сказать, что занятость увеличится или может увеличиться до таких масштабов, что расходы па заработную плату (непосредственно в данной отрасли и косвенно в отраслях предшествующих стадий производства вследствие покупки сырья и других средств производства и т.п.) увеличатся и превысят тот уровень, которого они достигли бы в случае, если бы не было снижения заработной платы. Эта формула относится к такому случаю (который легко может произойти во время общего сокращения деловой активности), когда снижение заработной платы побуждает данную отрасль не сокращать занятости и фонда заработной платы в том объеме, в каком она иначе была бы вынуждена их сократить; таким образом, в этих условиях снижение заработной платы не приводит к увеличению занятости и фонда заработной платы по сравнению с предшествующим периодом, однако не дает им упасть до более низкого уровня. В другом случае, противоположном этому, занятость не увеличивается выше уровня, которого она достигла бы, если бы не было снижения заработной платы, а именно уровня, который во время общего сокращения деловой активности, вероятно, снижается по сравнению с предшествующим периодом; таким образом из обращения изымается большая сумма денег, чем в том случае, если бы заработная плата не была снижена.
В первом случае снижение заработной платы оказывает влияние в сторону увеличения денежного обращения, так что процесс сокращения деловой активности смягчается или даже направляется в обратную сторону. Во втором случае снижение заработной платы оказывает дефляционное влияние, и процесс сокращения деловой активности ускоряется и усиливается.


Увеличится ли фонд заработной платы или уменьшится?

Теперь мы ставим вопрос, можно ли на общих основаниях установить, какой из этих двух возможных результатов снижения заработной платы будет, по всей вероятности, преобладать во время сокращения деловой активности. Можно ли считать, что снижение денежной заработной платы в конечном итоге смягчает сокращение деловой активности и укорачивает его период или же оно представляет собой фактор, усиливающий этот процесс? Мы можем с уверенностью предположить, что это снижение окажет благоприятное влияние на занятость и объем производства в отрасли, непосредственно затронутой этим снижением. Едва ли можно предположить, что какая-либо отрасль нанимала бы после снижения заработной платы меньшее число людей, чем, если бы этого снижения не было. Но отсюда не следует, что объем занятости и производства должен обязательно увеличиться до таких размеров, что при этом возрастут и расходы на заработную плату. По разного рода причинам снижение заработной платы, вероятно, окажет во время депрессии, в особенности на первой ее фазе, менее сильное влияние в направлении расширения деловой активности, чем во время фазы подъема цикла. Во многих отраслях промышленности имеются избыточные мощности (излишнее оборудование) и, возможно, большие запаси сырья и полуфабрикатов, т. е. выпуск продукции может быть увеличен без новых крупных инвестиций. Если бы потребовались новые вложения в основной капитал, то получение необходимых сумм было бы связано с трудностями. Повсюду царит пессимизм, и владельцы капитала не хотят идти на риск, вкладывая его на более длительные сроки. Но, как мы уже видели, эти условия должны постепенно измениться после того, как сокращение деловой активности зайдет достаточно далеко. С другой стороны, снижение заработной платы должно оказать благоприятное психологическое влияние на бизнесменов; они будут охотнее инвестировать, а банки будут охотнее выдавать ссуды, и это будет способствовать смягчению дефляции.


Влияние снижения издержек производства на выручку от реализованной продукции в условиях конкуренции и монополии

Здесь необходимо затронуть еще один очень важный вопрос. Приведенный случай, когда производители используют часть сэкономленных на снижении заработной платы сумм для того, чтобы увеличить свои ликвидные средства или погасить банковские займы, говорит о том, что валовая выручка от реализованной продукции снижается в меньшей степени, чем фонд заработной платы. Другими словами, если цены падают настолько, что всю выгоду от снижения заработной платы получает не производитель, а потребитель, то положение первого не улучшается и он не имеет возможности тезаврировать дополнительные суммы. Это могло бы произойти только в условиях неограниченной конкуренции, и даже в этом случае не в полной мере. Даже если предположить наличие условий неограниченной конкуренции в том понимании, какое ей придается в экономической теории, - когда каждый производитель считает, что цена, по которой он может продавать, складывается независимо от его действий, и соответственно расширяет производство до объема, при котором его предельные издержки производства равны цене, - даже при этом допущении валовая выручка уменьшится в меньшей степени, чем фонд заработной платы, если не считать невероятного случая, что предельные издержки являются постоянными, т. е. что кривая предельных издержек производства проходит горизонтально. Во всех случаях, когда предельные издержки производства повышаются, в пользу потребителя перейдет только часть той суммы, на которую вследствие снижения заработной платы уменьшились общие издержки производства. Иначе говоря, валовая прибыль возрастает (хотя чистая прибыль все еще остается отрицательной величиной, так как валовая прибыль не обеспечивает амортизации основного капитала), а поэтому появляется возможность для увеличения тезаврации или погашения задолженности банкам. Это особенно имеет место в том случае; когда отсутствуют условия свободной конкуренции в том понимании, какое ей придается в экономической теории, и когда в условиях существующей монополии или полумонополии или просто в результате трений или боязни испортить рынок) ценам не дают упасть до уровня предельных издержек производства - другими словами, когда производители не расширяют производства до объема, при котором предельные издержки производства уравниваются с ценами.

Поэтому мы приходим к заключению, что чем свободнее конкуренция и чем более гибки цены, тем к более благоприятным последствиям приводит снижение заработной платы и тем меньше опасность усиления дефляции. Подобного вывода и можно было ожидать. Отсюда, однако, не следует, что усиление процесса тезаврации в результате снижения заработной платы невозможно даже в условиях конкуренции в точном значении этого слова.


Влияние снижения заработной платы на другие отрасли

Предположим, что благодаря снижению заработной платы в какой-либо отрасли объем занятости и производства в этой отрасли несколько увеличился, однако в меньшей степени, чем была снижена заработная плата, так что расходы данной отрасли на оплату рабочей силы уменьшились. Это увеличение занятости и производства, несомненно, желательно; но мы должны также принять во внимание последствия, которые оно вызовет в прочих отраслях. Последнее зависит от того, как будет использована возросшая (валовая) прибыль. Предположим, что часть ее тезаврируется. В таком случае спрос на продукцию других отраслей уменьшится, и увеличение занятости в данной отрасли будет частично или полностью сведено на нет уменьшением занятости в каких-либо других отраслях. Это может даже оказать обратное действие на первую отрасль и привести к частичному уменьшению первоначального прироста в ней занятости. Быть может, полезно поставить тот же вопрос несколько иначе. Может случиться, что, если бы в данной отрасли заработная плата не была снижена, объем занятости и производства в этой отрасли был бы меньшим, но она расходовала бы больше на заработную плату и т. п. и финансировала бы это, либо занимая большие суммы денег у банков, либо воздерживаясь от погашения банковских ссуд, либо отказываясь от увеличения своих денежных резервов, либо используя имеющиеся у нее бездействующие средства (уменьшая свою ликвидность).


Снижение заработной платы во многих отраслях

До сих пор мы анализировали вопрос с точки зрения одной отдельной отрасли, предполагая, что все прочие условия остаются равными. Однако еще труднее сказать, какой общий результат даст снижение заработной платы, проведенное во многих отраслях одновременно или последовательно, через короткие промежутки времени. Если первоначальное влияние снижения заработной платы на каждую отрасль выразится в том, что стимулированная этим снижением тезаврация в одних отраслях будет уравновешиваться детезаврацией в других, так что в конечном итоге MV останется без изменений, то в результате общая занятость увеличится. Если детезаврация в некоторых отраслях превысит детезаврацию в других, то в результате занятость увеличится в еще большей степени, однако вовсе не обязательно, чтобы это случилось. В конечном итоге тенденция к тезаврации может оказаться сильнее тенденции к детезаврации. Разумеется, некоторая степень чистой тезаврации за счет изъятия из обращения известного количества денег, что выражается в уменьшении MV, совместима с ростом объема занятости и производства. Но если эта тезаврация переходит известные границы, то снижение денежной заработной платы может не оказать стимулирующего влияния, так как оно будет сопровождаться уменьшением спроса и падением цен. В этом случае занятость и производство не увеличатся; объем их может даже оказаться меньшим, чем он был бы без снижения заработной платы.


Снижение заработной платы способствует увеличению ликвидности

Но даже в этом неблагоприятном и, быть может, невероятном случае, когда снижение денежной заработной платы немедленно вызывает усиление сокращения деловой активности, достаточно будет проводить политику снижения заработной платы и цен в течение сколько-нибудь продолжительного времени, чтобы возникло такое положение, которое рано или поздно должно будет перейти в оживление (новое расширение деловой активности), причем для этого не потребуется никакого особого внешнего стимула к расширению.
Это вытекает из факта, который мы отметили выше в этом и предыдущем разделах. Мы показали там, что в ходе процесса сокращения деловой активности банки и отдельные фирмы все больше увеличивают свою ликвидность. Накопления тезаврированных денег возрастают в денежном выражении, и, поскольку цены снижаются, еще в большей степени увеличивается их покупательная способность. Очевидно, что этот процесс ускорится, если заработная плата будет снижена и цены будут ниже уровня, на котором они стояли бы, если бы не было снижения заработной платы. Другими словами, снижение заработной платы и цен уменьшает объем работы, которую должны выполнять деньги, опосредствуя обмен товарами и услугами на различных стадиях производства. Деньги высвобождаются в этой сфере и могут быть использованы для тезаврирования. Pari passu (равно, наравне и одновременно – лат.) , по мере снижения цен реальная стоимость тезаврированных денег (М2) возрастает, и рано или поздно наступит момент, когда даже самые осторожные люди почувствуют непреодолимый соблазн прекратить тезаврирование и перейти к расходованию накопленных средств.
Вопрос этот можно поставить иначе. Предположим сначала, что независимо от движения денежной заработной платы существует необходимость, чтобы ликвидность достигла определенного уровня, прежде чем экономическая система сможет снова начать повышательное движение. В таком случае, очевидно, чем раньше будет создана возможность снижения заработной платы и цен, тем быстрее будет достигнут желаемый уровень ликвидности. Гибкость денежной заработной платы и конкуренция на рынке труда как средство к достижению этой гибкости могут рассматриваться как фактор, способствующий восстановлению полной занятости. Однако проблема не так проста, потому что требуемый уровень ликвидности может иногда определяться движением денежной заработной платы. Вели заработная плата очень гибка и если эта гибкость оказывает с самого начала дефляционное влияние (как было показано выше), то это может привести к нарушениям и подорвать уверенность; в этом случае может понадобиться большая степень ликвидности, чем в случае, если бы заработная плата была несколько менее гибкой. Однако даже в этом неблагоприятном случае, который отнюдь не является единственно возможным и даже наиболее вероятным, какой-то определенный, более высокий уровень ликвидности будет при всех обстоятельствах достаточным.


Выводы

Поэтому если мы доведем аргументацию до ее логического завершения, то придем к выводу, что на поставленный нами в начале этого обсуждения вопрос, можно ли рассматривать непрерывное снижение денежной заработной платы в условиях общей безработицы как фактор, который положит конец сокращению деловой активности, следует ответить утвердительно. Однако необходимо еще раз подчеркнуть, что это не означает, что процесс сокращения деловой активности обязательно будет всегда или в большинстве случаев продолжаться беспрепятственно до своего "естественного" конца. Обычно в ходе этого процесса возникает тот или иной импульс к расширению; эти импульсы мы анализировали в данном и предыдущем разделах. Отвечая на поставленный вопрос утвердительно, мы отнюдь не намереваемся предрешать вопрос о том, целесообразны ли в случае отсутствия самопроизвольного импульса к расширению деловой активности попытки остановить сокращение деловой активности посредством государственного вмешательства в той или иной форме. При решении этого вопроса возникает много побочных соображений, и в том числе некоторые соображения не экономического характера, которые мы не можем здесь обсуждать. Но, поскольку дело касается поставленной здесь проблемы, а именно проблемы влияния движения денежной заработной платы, мы можем сделать следующие выводы.


Некоторые проблемы политики

Изолированная политика сохранения высокого уровня денежной заработной платы весьма опасна, хотя и нельзя отрицать того, что политика снижения заработной платы может иногда усилить до известного предела сокращение деловой активности, прежде чем благоприятное влияние этого снижения на занятость и производство даст о себе знать. Может оказаться очень трудной задачей определить заранее, приведет или не приведет данное снижение денежной заработной платы в ряде отраслей к такому временному усилению процесса сокращения деловой активности. Если есть основания предполагать, что даже без снижения заработной платы уменьшение MV будет продолжаться, - а как мы видели в главе о процессе сокращения деловой активности, циклическая депрессия неизменно сопровождается известным уменьшением MV, - и если в таком случае не будет допущено снижение заработной платы, то это, несомненно, приведет к увеличению безработицы и продлению периода сокращения деловой активности. Если сокращение деловой активности в какой-либо стране вызвано ее внешнеэкономическим положением, тогда ситуация еще очевиднее. В этом случае необходимо допустить снижение заработной платы и цен, чтобы предотвратить рост безработицы и сокращение производства. (Здесь мы не ставим вопроса о том, возможно ли и целесообразно ли - и при каких обстоятельствах - ускорить этот процесс приспособления посредством девальвации денег.)
С другой стороны, если данная страна не вынуждена принимать во внимание свое внешнеэкономическое положение и может свободно решать вопросы своей денежной политики, то она сможет сравнительно легко принять меры к устранению возможных дефляционных последствий снижения заработной платы, не препятствуя в то же время действию факторов, способствующих расширению деловой активности. Для этого требуется только сочетать политику снижения заработной платы с мероприятиями, направленными на расширение деловой активности, как-то общественные работы, финансируемые посредством инфляционных методов. Это предотвратит какое-либо уменьшение совокупных расходов на заработную плату и, следовательно, падение спроса на потребительские товары, что в противном случае могло бы произойти в результате снижения заработной платы. То, что здесь сказано о заработной плате, относится точно так же и к прочим ценам, которые удерживаются на высоком уровне при помощи монополистических манипуляций или государственного вмешательства.

[MisterProfit]

Динамика показателей Экономического цикла

[MisterProfit]

Теперь, после разбора Хаберлером теоретических основ Экономического цикла, становится понятным значение регулярно публикуемых экономических показателей.Часто такие индикаторы называют экономическими барометрами.

Экономические барометры

Фондовый рынок жадно ловит каждое сообщение о позитивных и негативных признаках экономической динамики. Ответ на вопрос, каково реальное текущее состояние национальной экономики - это большая экономическая загадка. Практически каждый день выходят пресс-релизы с важными показателями, но любой из них приоткрывают завесу тайны лишь над малой частью этой загадки. Эти периодически публикуемые статистические показатели могут не только подтверждать ранее данные оценки, но и существенно корректировать их. Поэтому нет недостатка в самых разнообразных и, как правило, противоречивых прогнозах. Тенденция подъема или, наоборот, спада проявляется не сразу, а постепенно, по мере публикации все большего количества показателей, отражающих однонаправленные изменения в экономике. Лишь тогда, когда большинство показателей четко обозначат один и тот же знак изменений (плюс-минус, вверх-вниз), среди экономистов становится преобладающей определенная точка зрения. Поэтому экономисты постоянно стремятся найти наилучший индикатор, дающий надежный прогноз, либо свести разноплановые показатели воедино с целью дать комплексную картину экономического положения.
В настоящее время широко используются три подобных показателя, на которых мы остановимся подробнее:

1. Chicago Fed National Activity Index - Индекс общеэкономической активности Чикагского Федерального резервного банка.
2. ECRI Weekly Leading Indicator - Недельный опережающий индикатор Института исследований экономических циклов (Economic Cycle Research Institut).
3. Index of Leading Indicators (Conference Board) - Месячный индекс опережающих индикаторов США, ежемесячно публикуемый специализированной организацией The Conference Board

1.Индекс общеэкономической активности Чикагского Федерального резервного банка (Chicago Fed National Activity Index - CFNAI). Ежемесячно определяемый индекс предназначен для измерения общеэкономической активности и инфляционного давления на экономику. Представляет собой средневзвешенную сумму 85 существующих месячных индикаторов широкого экономического содержания: объем производства и уровень доходов, занятость, безработица и рабочее время, индивидуальное потребление, строительство и продажа жилья, промышленность и розничная торговля, товарно-материальные запасы и новые заказы на поставку. Метод расчета данного индекса разработан таким образом, чтобы его среднее значение равнялось нулю, а среднеквадратическое отклонение - единице. Соответственно, положительные значения индекса свидетельствуют о более высоких по сравнению с долгосрочным трендом темпах экономического роста, а отрицательные - о темпах роста ниже средних многолетних значений.

Особенно показательна интерпретация динамики 3-месячной средней данного индекса:
• Достижение 3-месячной средней значения ниже -0,7 вслед за периодом экономического роста повышает вероятность наступления рецессии.
• Значения выше +0,2 после периода экономического спада отражают вероятное окончание рецессии.
• Значения выше +1,0 в течение более чем двух лет экономического роста существенно повышают вероятность наступления периода длительного нарастания инфляции.

2. Недельный опережающий индикатор Института исследований экономических циклов (Economic Cycle Research Institut) - ECRI WLI. Данный индикатор разработан по руководством последователя и ученика У.Митчелла Джеффри Мура и предназначен для оценки изменений в экономической динамике с помощью составных показателей, определяемых каждую неделю. В этом качестве индикатор ECRI хорошо отражает интенсивность происходящих в экономике изменений - нарастание или замедление в динамике составляющих экономического роста. Данный индикатор включает семь компонентов:
1. Money supply количество денег в обращении
2. JOC-ECRI Industrial Markets Price Index индекс промышленных цен Jornal of Commerce & ECRI
3. Mortgage applications использование ипотечного кредита
4. Bond quality spread разница в доходности казначейских обязательств
5. Stock prices фондовый индекс
6. Bond yields доходность казначейских обязательств
7. Initial jobless claims средние начальные отчисления на страхование от безработицы (за неделю)

3. Месячный индекс опережающих индикаторов США, публикуемый наряду с индикаторами для других стран авторитетной неправительственной организацией Conference Board (Index of Leading Indicators - ILI), также служит барометром будущих экономических изменений.
В состав индикатора в настоящее время включаются следующие 10 показателей:
1. Manufacturing Workweek средняя рабочая неделя для промышленных рабочих
2. Initial Claims средние начальные отчисления на страхование от безработицы (за неделю)
3. Consumer Goods Orders новые заказы для потребительских товаров и материалов
4. Vendor Performance осуществление поставок – компании, получающие продукцию с задержкой
5. Manufacturers' new orders, non-defense capital goods контракты и заказы на производство и оборудование
6. Building Permits индекс новых разрешений на строительство (для частной застройки)
7. S&P 500 - Stock Prices фондовый индекс S&P 500
8. Real M2 количество денег в обращении, скорректированное на инфляцию
9. Interest Rate Spread разница ставки доходности 10-летних казнач. обязательств и проц.ставки FED
10. Consumer Expectations индекс потребительских ожиданий Мичиганского университета

YIELD CURVE (КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ) - графическое отражение различий в доходности долговых ценных бумаг одного типа (например, казначейских обязательств) в зависимости от сроков погашения. Нормальной для финансового рынка является восходящая форма кривой доходности (КД), когда долгосрочные процентные ставки выше краткосрочных. Перевернутая (inverted) КД характеризует редкую ситуацию, когда "короткие" облигации из-за высокого спроса на кредитные деньги и ужесточения условий краткосрочного заимствования дают более высокую доходность (и имеют более низкие цены), чем "длинные" облигации. Данная ситуация может предшествовать вмешательству FED и снижению ставки процента, так как почти всегда сопровождается замедлением экономического роста. КД, построенная для ценных бумаг правительства США, очень чувствительна к текущей фазе экономического цикла и достаточно точно отражает ситуацию на финансовых рынках. Публикуемые экономические индикаторы существенно влияют на форму КД.
Сопоставляя уровни доходности краткосрочных облигаций (до 1 года) с уровнями доходности среднесрочных облигаций (от 1 года до 10 лет), и уровни доходности среднесрочных облигаций (от 1 года до 10 лет) с уровнем доходности долгосрочных облигаций (10-30 лет) можно судить об настроениях инвесторов и... "температуре" рынка. В качестве "градусника" рынка используется график КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ (Yield Curve) облигаций с разными сроками. Вот посмотрите как Мэрфи на своём сайте удобно его представил http://stockcharts.com/charts/YieldCurve.html

Дебора Вейр в своей книге "Тайминг финансовых рынков" доступно рассказала о способах влияния ФРС на рынок через покупку-продажу облигаций на открытом рынке (эту книгу можно скачать отсюда http://financepro.ru/stock/1859-debora- ... ynkov.html)

Качественный спред, это спред между доходностью государственных облигаций и доходностью облигаций компаний (их ещё называют "мусорными" облигациями. Когда компании испытывают проблемы с деньгами, они занимают из путем продажи своих облигаций под большие проценты (иначе они не смогут их продать). И чем выше спред между доходностью гос. облигаций и "мусорных" облигаций, тем яснее становится, что страна приближается к экономическому кризису.
Есть фонд ETF отражающий "мусорные" облигации iShares iBoxx High Yield Corporate Bond (AMEX:HYG) и фонд, отражающий 7-10 летние гос. облигации - iShares Lehman 7-10 Year Treasury Bond (AMEX:IEF). Можно совместить их графики и проанализировать спред между ними:

post-7453-1234165824.gif (12.2 КБ) Просмотров: 44068

Кривые доходности разных стран можно посмотреть здесь http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html
Кривая доходности еврооблигаций http://www.ecb.int/stats/money/yc/html/index.en.html здесь кривую доходности еврооблигаций можно посмотреть в режиме мультипликации за любой период


Индикаторы динамики развития американской экономики

На графике (ниже) представлены три основных еженедельно публикуемых индикатора, позволяющих оперативно оценивать изменения характера динамики развития американской экономики.
1. WLI (ECRI Weekly Leading Index) – Еженедельный опережающий индекс Института исследований экономических циклов, средний 6-месячный темп прироста (правая шкала). Снижение этого параметра означает замедление темпов экономического роста, его увеличение говорит в пользу улучшения макроэкономической ситуации.
2. Initial Claims (Initial Jobless Claims) – Число впервые обратившихся за страховкой по безработице за неделю, средний уровень за 4 прошедшие недели (Левая шкала, 25 января 1999 г. = 100). Чем выше данный показатель, тем вероятнее наступление спада деловой активности.
3. Retail Sales (Weekly Chain Store Sales Index) – Недельные розничные продажи через торговые сети, сезонная компонента устранена (Левая шкала, 25 января 1999 г. = 100). Данный показатель косвенно отражает потребительское поведение населения, в существенной мере определяющее ближайшее будущее американской экономики.

1.jpg (63.68 КБ) Просмотров: 44068

Еженедельно публикуемые экономические показатели:

Индекс NAPM
Индекс розничной торговли
Индекс уверенности потребителей
Изменение нормы сбережений
Начало строительства домов
Разрешения на строительство домов
Продажи нового жилья
Темп прироста объема промышленного производства
Загрузка производственных мощностей
Темп прироста опережающего индикатора
Темп прироста совпадающего индикатора
Безработица
Первичные обращения безработных
Индекс объявлений о найме на работу
Индекс потребительских цен
Индекс цен производителей
Внутренняя цена на нефть
Индекс цен CRB на промышленные материалы

Ежемесячные экономические индикаторы:

На графике (ниже) представлены три важнейших ежемесячно публикуемых индикатора, дающих общую картину текущей фазы цикла развития американской экономики.
1. Capacity Utilization - Загрузка производственных мощностей (Правая шкала, %). Важнейшая характеристика состояния экономики. Имеет тесную корреляцию с динамикой объёма промышленного производства, в решающей степени определяющего величину ожидаемого GDP.
2. Housing Starts – Число запусков строительных работ по новому жилью частной застройки (Левая шкала, декабрь 1995 г.=100). Данный показатель комплексно характеризует ожидаемые потребительские расходы.
3. NAPM (Purchasing Managers' Index) – Индекс NAPM (National Association of Purchasing Management) (Левая шкала, декабрь 1995 г.=100). Резкие изменения данного показателя сигнализируют о существенном изменении характера текущей экономической ситуации. Показатель базируется на опросах менеджеров компаний-оптовых поставщиков.

2.jpg (58.86 КБ) Просмотров: 44068

Ключевые индикаторы экономики США

Безработица, %
Число обращений безработных, тыс.
Индекс объявлений о найме на работу
Индекс потребительских цен
Индекс потребительских цен на продовольственные товары
Индекс потребительских цен на энергию
Индекс цен производителей
Индекс цен производ., без прод. товаров и энергии
Внутренняя цена на нефть, долл. за баррель
Индекс промышленных цен JOC-ECRI
Индекс цен CRB на промышленные материалы
Темп прироста индивидуального дохода
Темп прироста нормы сбережений
Темп прироста розничных продаж
Темп прироста розничных продаж, без автомобилей
Темп прироста продаж отечественных автомобилей
Начало строительства домов, млн.
Кол-во разрешений на строительство домов, млн.
Продажи новых домов, тыс.
Мичиганский индекс уверенности потребителей
Мичиганский индекс потребительских ожиданий
Индекс уверенности потребителей Conference Board
Темп прироста промышленного производства
Загрузка производственных мощностей, %
Индекс NAPM
Темп прироста опережающго индикатора
Темп прироста совпадающего индикатора
Средневзвешенный курс доллара FRB
3-мес.ставка процента по внешнеторговым операциям


Секторы экономики

С августа 1999 года Морган Стенли и агентство Стандарт энд Пур совместно внедряют в практику новый Глобальный стандарт классификации промышленных отраслей, который призван обеспечить гибкость и развитую информационную базу процессу управления портфельными инвестициями для финансовых профессионалов во всем мире. Согласно данной классификации экономика подразделяется на 11 секторов, которые в свою очередь объединяют в себе 23 группы промышленных отраслей, 59 отраслей промышленности и 123 подотрасли.

Индекс сектора S&P BASIC MATERIALS (Индексный финансовый инструмент XLB Basic Industries Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P CAPITAL GOODS (Индексный финансовый инструмент XLI Industrial Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P COMMUNICATION SERVICES (Индексный финансовый инструмент TTH Telecom HOLDRs Trust)
Индекс сектора S&P CONSUMER CYCLICALS (Индексный финансовый инструмент XLY Cyclical/Transportation Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P CONSUMER STAPLES (Индексный финансовый инструмент XLP Consumer Staples Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P ENERGY (Индексный финансовый инструмент XLE Energy Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P FINANCIALS (Индексный финансовый инструмент XLB Basic Industries Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P HEALTH CARE (Индексный финансовый инструмент IYH iShares Dow Jones US Healthcare Sector Index Fund)
Индекс сектора S&P TECHNOLOGY (Индексный финансовый инструмент XLK Technology Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P UTILITIES (Индексный финансовый инструмент XLU Utilities Select Sector SPDR Fund)
Индекс сектора S&P TRANSPORTATIONS (Индексный финансовый инструмент XLV Consumer Services Select Sector SPDR Fund)


Другая широко распространенная классификация секторов экономики разработана агентством Доу-Джонс. Данная классификация основана на выделении 10 экономических секторов, 18 рыночных секторов, 40 групп и 70 подгрупп промышленных отраслей. Как известно, Доу-Джонс рассчитывает свои индексы на менее широкой базе компаний, чем Стандарт энд Пур. Агентство осталось верным своему принципу разделения отраслей, ориентированных на потребительский рынок, на два сектора – циклический и нециклический.

Секторы экономики по классификации Доу-Джонс
1 Basic Materials
2 Consumer, Cyclical
3 Energy
4 Financial
5 Healthcare
6 Industrial
7 Consumer, Non-Cyclical
8 Technology
9 Telecommunications
10 Utilities

[MisterProfit]

Как можно применять знания Экономического цикла на практике? Вот один из подходов.


Портфель активов, формируемых методом индексации

Базовые тенденции в динамике финансовых рынков - облигаций, акций и рынка товаров (материальных активов, предметов потребления), определяются экономическим циклом, имеющим свои последовательно развивающиеся стадии. Экономика имеет свои "сезоны", последовательно проходя хронологические ступени развития, для которых характерны различные процессы - инфляция, стагнация, бум, спад.

В экономическом цикле выделяют два типа развития:
• Expansion - расширение производства, подъем деловой активности при благоприятной рыночной конъюнктуре. Часто данный тип экономической динамики также характеризуют как Recovery, то есть восстановление высоких темпов роста экономики.
• Contraction - спад деловой активности, снижение темпов роста производства и доходов, уровня занятости, сужение производственного потенциала. Этому типу динамики соответствует и более узкое понятие Recession - рецессия, когда темпы роста GDP становятся отрицательными.

Для инвестора важно понимание того, каким образом происходящие в экономике события влияют на интересующие его рынки. Джон Мэрфи в книге Intermarket Technical Analysis ("Межрыночный технический анализ",1992) отмечает следующие соотношения между типами динамики индекса акций, цен казначейских обязательств (облигаций) и индекса товарных цен:
• Прямая зависимость между изменениями цен облигаций и индексом акций. Когда цены облигаций повышаются, повышаются и цены акций.
• Обратная зависимость между изменениями цен облигаций и индексом товарных цен.

Когда эти зависимости подтверждаются, рынки, как считается, действуют обычно и высока вероятность, что текущие тренды продолжат действовать. Если же эти соотношения нарушаются, повышается вероятность существенного изменения рыночных тенденций.

Мартин Принг в своей книге All-Season Investor (1992) приводит упрощенную схему экономического цикла в виде хронологической последовательности событий на главных финансовых рынках.

Волнообразная линия отражает изменения типа экономического развития - рост или спад деловой активности. Горизонтальная линия условно отделяет периоды расширения производства и потребления от периодов сокращения.

У М.Принга экономический цикл разворачивается через прохождение шести стадий. Достоинства данного подхода состоят в том, что переломные моменты в развитии экономического цикла идентифицируются с помощью совместного анализа характеристик трех главных финансовых рынков. Определенное сочетание векторов динамики этих рынков говорит о вероятном наступлении одной из шести стадий.
1. Первая стадия наступает тогда, когда наблюдается пиковый уровень ставки FED, то есть цены облигаций повышаются, а товарные цены еще продолжают снижаться.
2. Вторая стадия наступает, когда акции начинают расти вместе с облигациями.
3. Третья стадия - все три рынка имеют восходящий тренд.
4. Четвертая стадия - фондовый и товарный рынки растут, цены облигаций снижаются.
5. Пятая стадия - Товарный рынок растет, акции и облигации снижаются.
6. Шестая стадия - Все три рынка снижаются.

Нами будет использоваться более детальная классификация фаз экономического цикла, согласно которой цикл состоит из 12 фаз:
1. Early Contraction 1 Ранний Спад 1
2. Early Contraction 2 Ранний Спад 2
3. Middle Contraction 1 Средний Спад 1
4. Middle Contraction 2 Средний Спад 2
5. Late Contraction 1 Поздний Спад 1
6. Late Contraction 2 Поздний Спад 2
7. Early Expansion 1 Ранний Подъем 1
8. Early Expansion 2 Ранний Подъем 2
9. Middle Expansion 1 Средний Подъем 1
10. Middle Expansion 2 Средний Подъем 2
11. Late Expansion 1 Поздний Подъем 1
12. Late Expansion 2 Поздний Подъем 2

Переход от одной фазы к другой идентифицируется путем анализа динамики 20 экономических и финансовых индикаторов, а также технических характеристик рынка. Хотя используемые индикаторы имеют разноплановый характер и изменяются во времени с различной интенсивностью, их совместный анализ позволяет на основе накопления признаков, свидетельствующих об однонаправленном типе изменения основных факторов развития экономики отслеживать моменты её перехода из текущей фазы в следующую.

В соответствии с нашим подходом к анализу инвестиционных приоритетов “сверху-вниз” вслед за характеристикой экономической ситуации и оценкой текущей фазы экономического цикла необходимо определить наиболее привлекательные направления инвестирования. Выбор направлений инвестирования основан на определении отраслевой структуры портфеля. Например, часто используемая инвестиционными аналитиками “широкая” классификация акций делит отрасли экономики на следующие четыре группы:

1. защитные (defensive);
2. зависимые от изменения процентной ставки (cyclical);
3. производящие потребительские товары длительного использования;
4. производящие средства производства.

На разных стадиях экономического цикла инвестор имеет возможность переводить основную часть своего капитала из одних секторов в другие, набирающие темпы своего роста. В фазе раннего восстановления экономики, когда вслед за ростом потребления начинают расти объемы продаж и доходы компаний, выпускающих потребительские товары, инвестору выгодно инвестировать в отрасли, ориентированные на потребительский рынок. В фазе ранней рецессии обычно инвесторы используют “защитную” стратегию. В идеале структура инвестиционного портфеля должна соответствовать фазе экономического цикла, то есть включать в себя те секторы, которые получают дополнительный импульс своему развитию именно в данной фазе.

Приводимая ниже таблица иллюстрирует в матричной форме последовательность перевода капитала в разные секторы экономики в соответствии с принципами ротации секторов. На пересечении строк, представляющих секторы экономики, и столбцов, отображающих следующие друг за другом фазы экономического цикла, обозначена предполагаемая доля (в процентах) определенного сектора в общей структуре инвестиций. Структура инвестиционного портфеля детализируется с помощью соответствующих секторам экономики финансовых инструментов, отобранных по критерию ликвидности. Таким образом, каждая ячейка матрицы задает плановый объем инвестиций в конкретный сектор в течение определенного интервала времени согласно текущей фазе экономического развития. Следует подчеркнуть, что независимо от момента времени проведения анализа и предполагаемого инвестирования структура портфеля должна подвергаться уточнению и обоснованию исходя из реально существующих экономических условий.

Матрица Инвестирования

Принципы ротации секторов

Очевидно, что в различные фазы экономического цикла одна и та же отрасль экономики развивается разными темпами, иными словами, разные отрасли развиваются в течение одной фазы неодинаково. Эти различия пытаются использовать, и небезуспешно, инвесторы. При этом они наблюдают за решениями Федерального резерва, регулирующего ставку процента и доходность казначейских обязательств, а также за динамикой потребительских настроений.
Фазы цикла деловой активности и динамика фондового рынка

Можно выделить несколько типов инвесторов, вкладывающих капитал в секторные индексные фонды. Например, инвесторы, которые концентрируются на одной или двух отраслях промышленности. Или те, которые знают отрасли лучше всего - часто это отрасли промышленности, в которых они работают сами. Имеется также "рыночные стратеги", определяющие возможности сектора, основываясь на экономическом анализе. Инвесторы стремятся предугадать направление развитие экономики для того, чтобы попытаться продать акции перед пиком экономического цикла и купить их до достижения экономикой дна. Именно поэтому фондовый рынок опережает развитие экономики в среднем на 5-6 месяцев.

Заштрихованная зона соответствует текущим характеристикам динамики делового и рыночного циклов (февраль 2001 года).
Красный цвет отражает динамику рыночного цикла. Зеленый цвет иллюстрирует экономический (деловой) цикл.
Конечно, это - упрощенная, идеализированная схема, она не наблюдается в реальности с абсолютной точностью. Для более обоснованного принятия решений инвестор должен самостоятельно идентифицировать текущую характеристику экономических и рыночных циклов. В период после экономического спада и соответствующей ему фазы "медведей", происходит ротация доходных активов.

Циклические акции - это акции компаний, бизнес которых напрямую зависит от экономического цикла. Если условия для бизнеса благоприятные, то прибыль компании и курс акций этой компании быстро возрастают. Если условия для бизнеса ухудшаются, то прибыль и курс акции быстро уменьшаются. Следующая иллюстративная диаграмма, основанная на обобщении исторических данных о доходности различных секторов, показывает типичный деловой цикл и точки, в которых различные экономические сектора имеют тенденцию выигрывать у более широкого рынка.

1. Consumer Non-Cyclicals (Нециклические потребительские товары)
Акции в секторе нециклических потребительских товаров (продовольствие) и отрасли промышленности, зависящие от роста/спада потребления (косметика, табак, напитки) имеют устойчивый спрос и менее чувствительны к изменениям в деловом цикле. Эти акции обычно привлекают инвесторов, когда экономический цикл или рынок быка назрел, или находится на ранней стадии contraction (сокращения деловой активности).
2. Consumer Cyclicals (durable & non durable)
Акции в этой категории включают товары длительного пользования (автомобили) и товары недлительного пользования, которые являются чувствительными к изменениям ставки процента, также как и к фазе делового цикла. Инвесторы обычно обращаются к ним во время последней стадии сокращения деловой активности.
3. Healthcare
В целом акции в этом секторе ведут себя "спокойно", то есть сходно с Consumer Non-Cyclicals. Этот сектор рассматривается как оборонительный, что означает малую зависимость компаний в этом секторе от колебаний в экономическом росте. Healthcare состоит, прежде всего, из фармацевтических фирм, биотехнологических фирм и поставщиков медицинского оборудования. Фармацевтические компании имеет конкурентоспособные рыночные доли, отлаженный конвейер Research&Development. Многие биотехнологические фирмы в настоящее время находятся на этапе своего развития с его преимуществами, определяемыми в значительной мере ожиданием инвесторами сравнительно высокого эффекта от их затрат на новые исследования и разработки. В перспективе расширятся стратегические союзы между ведущими фармакомпаниями и biotech-фирмами из-за усложнения условий привлечении стороннего финансирования.
4. Financials
Акции в связанных с жилищным строительством отраслях сильно чувствительны к снижению ставки процента и часто пользуются спросом у инвесторов в середине поздней стадии экономического спада. Неипотечные банки испытывают растущий спрос на коммерческие и потребительские кредиты, и, как следствие, их акции пользуются спросом в течение середины цикла. Страховщики более популярны у потребителя их услуг в фазе "мягкой посадки", во время спада экономической активности и возможного существенного смягчения денежной политики, то есть при ранних признаках возникновения рынка "быков".
5. Technology
Акции технологических компаний могут быть циклическими, так как они зависят от уровня расходов на средства производства и спроса на их изделия со стороны потребителя или бизнеса. Вместе с тем, они могут также иметь долгосрочный потенциал роста благодаря более широкому использованию технологических изделий и распространению новых технологий. Эти акции обычно популярны в течение промежутка времени до середины стадии экономического роста.
6. Basic Industry
Прибыль базовых отраслей промышленности зависит от степени загрузки производственного оборудования и повышенного спроса на производимую продукцию. Поэтому их акции имеют обычно популярны у инвесторов в поздней фазе экономического роста. Для компаний, производящих конструкционные материалы, глобальная экономическая ситуация и соотношение спроса и предложения также воздействуют на динамику котировок акции.
7. Capital Goods
Капитальные расходы обычно увеличиваются в середине делового цикла, поскольку экономика разогревается и более высокий спрос на изделия стимулирует компании к расширению их производительности. Спрос на глобальных экспортных рынках – очень важный фактор для производства сельскохозяйственного оборудования, машиностроения и станкостроения.
8. Transportation
Железные дороги и другие наземные виды транспорта реагируют рано на изменения в экономике. Авиакомпании подвержены цикличности расходов на топливо и конкурентному давлению на стоимость авиабилетов.
9. Energy
Это крупные международные компании, внутренние компании-разработчики месторождений, и энергетические компании. Каждая промышленность имеет собственную динамику, но в конечном счете все определяет соотношение спроса и предложения на энергию во всем мире. Политические факторы всегда имели сильное воздействие на эти отрасли промышленности. Эти акции популярны в поздней фазе делового цикла.
10. Utilities
Компании - поставщики электроэнергии исторически были достаточно чувствительны к изменению ставки процента из-за больших объемов долгового финансирования затрат, которые они должны вести, чтобы поддерживать свою инфраструктуру. Эти акции хороши в условиях снижающихся ставок процента. Телефонные компании могут привлекать долгосрочными возможностями роста, так как они расширяются и конкурируют на рынке телекоммуникаций более свободно, чем раньше.
11. Драгоценные металлы. Кроме перечисленных секторов инвестиционные аналитики часто отдельно рассматривают отдельно также драгоценные металлы - антиинфляционный актив, используемый во время поздней стадии роста.

Таким образом, основу этого подхода составляет анализ “сверху-вниз”: вначале оценивается общая экономическая ситуация и её вероятное развитие в ближайшем будущем, определяется характеристика текущей фазы экономического цикла, затем исследуется состояние фондового рынка и выделяются экономические секторы, которые потенциально являются наиболее выгодными для вложения капитала.
В соответствии с этим подходом мы в еженедельном режиме проходим следующие этапы анализа:
1. Сравнительный анализ состояния портфеля по критериям доходность и риск (волатильность).
2. Анализ опубликованных экономических индикаторов и их влияния на определение текущей фазы цикла.
3. Анализ оценок ведущих экономических аналитиков по основным финансовым рынкам.
4. Анализ специально разработанных барометров финансовых рынков для уточнения текущей фазы цикла.
5. Анализ прогнозов и рекомендаций ведущих секторных аналитиков по Sector Rotation.
6. Сравнительный анализ динамики доходности секторов экономики на основе индексов.
7. Сравнительный анализ динамики доходности основных индексных инструментов (ETF).
8. Принятие решения по структуре инвестиционного портфеля.

Такой подход называется Индексированием – то есть инвестиционной стратегией, основанной на принципе соответствия доходности портфеля средней рыночной доходности. Структура активов инвестора формируется на широкой базе акций. Покупая малое количество акции как можно большего количества компаний, инвестор приближает доходность своего портфеля к доходности достаточно большого набора акций.
Практика индексирования состоит в построении портфеля, дающего такую же доходность, как какой либо фондовый индекс. Инвестируя в так называемый индексный фонд, вы инвестируете в акции, положенные в основу расчета соответствующего индекса. Иными словами, индексация позволяет широко распределить деньги инвестора по рынку акций. Тем самым по-своему решается проблема диверсификации портфеля, то есть снижается риск инвестирования.
Портфель активов, формируемых методом индексации, называется индексным (иногда индексированным) фондом. Динамика стоимости такого портфеля “копирует” поведение индекса, так как структура его активов базируется на составе индекса. Наиболее крупными являются взаимные фонды, портфельная структура которых повторяет индекс S&P 500, включающий в себя котировки акций больших компаний. Не случайно данный индекс часто называют портфельным индексом. В последнее время получили распространение также фонды, эталоном для которых служат индексы “широкого рынка” Wilshire и Russell (компании с малой капитализацией).

[MisterProfit]

Формирование Индексного Портфеля - это, конечно выбор, очень занятого инвестора. Гораздо продуктивнее, после определения активного сектора, перейти к выбору самых интересных (по волатильности, стоимости опционов и другим характеристикам) акциям конкретных компаний. Поэтому, давайте более подробно разберемся, - какие компании входят в соответствующие секторы экономики:

Состав секторов экономики

Basic Materials / Сырье и материалы

basic materials.jpg (88.03 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization $5865.1B (здесь и далее данные на 01/03/2008)
Сектор сырья и исходных материалов объединяет в себе широкий ряд составляющих товарной промышленности, или т.н. обрабатывающей отрасли промышленности. Включенные в этот сектор компании заняты в химическом производстве, производстве строительных материалов, стекла, бумаги, деревообрабатывающем производстве и смежном с ним производстве упаковочных материалов, металлургической индустрии, минеральной и горной промышленности, включающей производство стали.
Наиболее ликвидные индустрии данного сектора – это индустрии «Нефти и газа», «Стали и железа» и «Промышленных металлов и минералов».
Мarket movers сектора выступают такие известные компании, как Exxon Mobil Corp. (XOM), с капитализацией 481.1B, PetroChina Co. Ltd. (PTR), капитализация – 276.3B, Petroleo Brasileiro (PBR), с капитализацией 274.2B, и Royal Dutch Shell plc (RDS-B), с капитализацией 228.2B.
Индексы этого сектора:
$IXB Basic Industries Select Sector - AMEX
$DJUSBM DJ US Basic Materials Index

Conglomerates / Конгломераты
Market capitalization $568.5B
Конгломераты - холдинги, в состав которых входят компании, осуществляющие предпринимательскую деятельность в различных отраслях экономики. Конгломераты в основном присущи развивающимся рынкам (Индия, Китай, Россия, Латинская Америка), а также многопрофильным компаниям. Сектор конгломератов – это сектор наибольших рисков. Управление конгломератами должно быть сосредоточено или уделять особое внимание наиболее подчиненным риску компаниям в его составе. Кроме того, отрасли, в которых действуют компании-конгломераты, могут претерпевать падения доходности. Такие падения прибыли оказывают негативное финансовое воздействие на конгломерат в целом. Компании в секторе конгломератов могут быть подвержены некоторым или всем рискам, возможным и в других секторах экономики.
Одними из самых известных компаний-конгломератов являются General Electric Co. (GE), с капитализацией 339.7B, United Technologies Corp. (UTX), с капитализацией – 71.6B, и 3M Co. (MMM), капитализацией в 56.4B.
Индекс данного сектора - $TMG TSE Conglomerates

Consumer Goods / Сектор потребительских товаров

consumer_goods.jpg (24.65 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization $2616.7B
Сектор потребительских товаров включает в себя широких ряд продуктов, от одежды и обуви до бытовой техники и движимого имущества. «За сценой» этого многообразного сектора – сила брендов, создающая стоимость как главный общественный вопрос.
Ведущими компаниями сектора являются: Procter & Gamble Co. (PG), 206.8B, Toyota Motor Corp. (TM), капитализация -178.9B, Altria Group Inc. (MO), 156.7B, Coca-Cola Co. (KO), 139.2B.
Основные индексы:
$TCP TSE Consumer Products Index
$CMR Consumer Index - MS AMEX
$IXR Consumer Staples Select Sector - AMEX
$DJUSCY DJ US Consumer Cyclical Index
$DJUSCE DJ US Consumer Electronics Index
$DJUSNC DJ US Consumer Non-cyclical Index
$BPDISC Bullish Percent Index S&P Consumer Discretionary
$BPSTAP Bullish Percent Index S&P Consumer Staples Sector

Financial / Финансы

financial_assistance.jpg (54.32 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization 111679.3B
Банки, страховые и инвестиционные компании. Финансовый сектор услуг сложен и разнообразен: от огромных корпораций с активами, больше одного триллиона долларов, до небольших групп банков и кредит-юнионов. Такое разнообразие обеспечивает дееспособность сектора как единого организма, давая возможность встретить потребности клиента с богатой и разнообразной базой. Является ли это индивидуальным сберегательным счетом, финансовыми деривативами, производственный кредит, или зарубежные инвестиции, финансовые учреждения обеспечивают широкое множество продуктов. Эти продукты: (1) позволяют клиентам вкладывать капитал и обеспечивать платежи другим сторонам (больше чем 12 триллионов $ в активах); (2) обеспечивают кредит и ликвидность клиентам (больше чем 14 триллионов $ в активах); (3) позволяют клиентам инвестировать капитал и в течение долгих, и в течение коротких периодов (больше чем 18 триллионов $ в активах); и (4) диверсифицируют финансовые риски между клиентами (больше чем 6 триллионов $ в активах).
Основными «двигателями» сектора выступают: Mitsubishi UFJ Financial Group (MTU), капитализацией в 102326.0B, Banco de Chile (BCH), капитализация которого 4025B, Uniao de Bancos Brasileiros S. (UBB), с капитализацией 396.1B.
Индексы финансового сектора:
$IXF Financial 100 Index – Nasdaq,
$XFI Financial Index – AMEX,
$NFA Financial Index – NYSE,
$IXF Financial Select Sector – AMEX,
$DJUSDF DJ US Diversified Financial Index,
$DJUSFN DJ US Financial Index,
$BPFINA Bullish Persent Index S&P Financial Sector,
$TFSM TSE Financial Management Companies,

Healthcare, Drugs / Здравоохранение

Drugs.jpg (10.88 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization $2293.0B
Здравоохранение охватывает все компании, производящие и поставляющие медицинское оборудование, обеспечивающие медицинское обслуживание, компании, занятые в биотехнологиях, а также компании, обеспечивающие производство фармацевтической продукции и обслуживание населения.
Johnson & Johnson (JNJ), капитализация - 182.5B, Pfizer Inc. (PFE), с капитализацией - 152.1B, Glaxosmithkline pls (GSK), капитализацией в 122.2B, Genentech Inc. (DNA), капитализация которого - 80.7B, являются лидерами ликвидности данного сектора.
Индексы сектора:
$DJUSHC DJ US Healthcare Index,
$DJUSHP DJ US Healthcare Provides Index,
$BPHEAL Bullish Percent Index S&P Healthcare Sector.

Industrial Goods / Промышленность

Industrial Goods.jpg (72.92 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization $1124.3B
Сектор промышленности (или индустриальный сектор) характеризуется производственной индустрией, строительством, горной промышленностью, рыболовством и лесоводчеством.
Индустриальный сектор можно разделить на несколько частей:
- первичный сектор, где добываются и обрабатываются природные ресурсы, и затем направляются в производство первичных продуктов, - это т.н. сырье для других отраслей промышленности. Ведущие фирмы этого сектора заняты в разработке и обеспечении оборудованием для сельско-хозяйственного производства, рыболовства, лесоводчества, горной промышленности, и отдельно, для добычи полезных ископаемых на карьерах.Обрабатывающая промышленность, которая собирает, упаковывает, фасует или обрабатывает сырье строго для первичных производителей, обычно считается частью этого сектора, особенно, если сырье является неподходящим для продажи или трудно транспортируемым на длинные расстояния.
- вторичный сектор промышленности включает те экономические сектора, которые создают законченный продукт, годный к употреблению. В этом секторе поступивший продукт из первичного сектора преобразуется в законченный товар, или другой промежуточный продукт, необходимый для использования в других сферах производства, далее поступающие на экспорт, или на продажу резидентам страны-производителя. Этот сектор часто делится на легкую и тяжелую промышленность. Нации, экспортирующие произведенные ими продукты, имеют тенденцию быстрого роста внутреннего валового продукта (ВВП), за счет которого поддерживаются высокие доходы населения, и налоговые поступления позволяют финансировать здравоохранение и другие структуры экономики, отвечающие за качество жизни.
- третичный сектор промышленности, или сектор обслуживания, или сфера услуг, - одна из главных категорий индустриального сектора. Этот сектор промышленности затрагивает обеспечение сферы услуг. Включает в себя транспортное обеспечение, дистрибуцию и продажу товаров (опт и розница) от производителя потребителю, обеспечение сервиса.
- четвертичный сектор промышленности соединяет в себе компании, занимающиеся научно-исследовательскими работами и проектами в области развития индустриального сектора. Данный сектор может быть отмечен как сектор инвестиционный, в который многие инвесторы вкладывают свои капиталы для обеспечения дальнейшего расширения возможностей сектора. Проводимые исследования могут быть направлены на возможности сокращения затрат, более модернизированное оснащение рынка, генерирование инновационных идей, новых методов производства и реализации продукции, и др.
Ведущими компаниями индустриального сектора являются – Boeing Co. (BA), с капитализацией 64.9B, ABB Ltd. (ABB), его капитализация - 59.1B, Caterpillar Inc. (CAT), капитализация которого - 46.4B.
Индексы этого сектора:
$DJUSAI DJ US Industrial Advanced Equipment
$DJUSID DJ US Industrial Diversified Index
$DJUSIE DJ US Industrial Equipment Index
$DJUSIN DJ US Industrial Index
$DJUSIT DJ US Industrial Transportation Index
$BPINDY Bullish Percent Index S&P Industrials Sector
$TIP TSE Industrial Products Index
$INDU Dow Jones Industrial Average
$XID Industrial Index - AMEX
IXI Industrial Select Sector – AMEX
Здесь интересная статья о Машиностроении США

Вложение Машиностроение США.rtf больше недоступно

Services / Услуги

services.jpg (48.96 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization $2936.7B
Услуги — виды деятельности, в процессе выполнения которых не создается новый материально-вещественный продукт, но изменяется качество имеющегося продукта.
Сектор услуг – сектор экономики, который включает в себя все виды коммерческих услуг. Это и ЖКХ, и недвижимость, полиграфия и реклама, спорт, сфера высоких технологий, транспорт, финансы, консалтинг и аудит, инжиниринг, масс-медиа, общественное питание, казино, школы, торговля и др.
Именно услуги составляют, в экономически развитых странах, основную часть экономики (больше 50%). Остальными частями экономики принято считать промышленность и сельское хозяйство. Сектор услуг - сводная обобщающая категория, включающая воспроизводство разнообразных видов услуг, оказываемых предприятиями, организациями, а также физическими лицами. Для данного сектора характерны более высокие прибыли, чем для промышленного сектора.
Market movers этого сектора – это Wal-Mart Stores Inc. (WMT), с капитализацией в 202.4B, United Parcel Service, Inc. (UPS), с капитализацией в 75.1B, McDonald’s Corp. (MCD), капитализацией в 65.4B, Walt Disney Co. (DIS), капитализация которой - 61.3B, Comcast Corp. (CMCSA), кторый капитализируется на 60.6B, News Corp. (NWS-A), капитализируемого в 60.0B.
Индексы сектора:
$DJUSOQ DJ US Oilfield Equipment & Services
$DJUSRP DJ US Recreational Products & Services
$TFS TSE Financial Services
$BPTELE Bullish Percent Index S&P Telecom Services Sector
$TOGS TSE Oil & Gas Services Index
$TTR TSE Transportation & Environmental Services Index
$TTRI TSE Transportation & Environmental Services Index
$IXV Consumer Services Select Sector - AMEX
$OSX Oil Services Index - PSE
$GSV Services Index - GSTI
$DJUSCS DJ US Consumer Services Index
$DJUSFV DJ US Financial Services Composite Index
$DJUSIS DJ US Industrial Services General Index
$DJUSIV DJ US Industrial Services Index

Technology / Технологии

new-media-technologies-_id11254241_size400.jpg (33.45 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization $5309.0B
Технологический сектор экономики основан на достижениях научно-технического прогресса и направлен на производство продукта материального, если его создает материальная технология, информационного, если его создает информационная технология, и т.д. Технологический сектор охватывает и текущие технологические процессы, их описание и инструкции по выполнению, разработку технологических требований и технический контроль. Компании, занятые в наиболее прогрессивных технологиях, высоких технологиях, являются важнейшими звеньями научно-технический революции (НТР) на современном этапе. К высоким технологиям обычно относят самые наукоёмкие отрасли экономики: микроэлектроника, робототехника, атомная энергетика, самолётостроение, космическая техника, микробиологическая промышленность, телекоммуникации, компьютерная индустрия, программирование, производство научно-технической аппаратуры.
Ведущими кампания технологического сектора по праву можно назвать – Chine Mobile Limited (CHL), 306.0B, Microsoft Corporation (MSFT), 259.9B, AT&T Inc. (T), 217.3B, Vodafone Group plc (VOD), 170.3B, International Business Machine (IBM), 160.2B, Google Inc. (GOOG), 149.0B, Cisco Systems, Inc. (CSCO), 147.0B, Nokia Corp. (NOK), 145.8B.
Индексы сектора:
$DJUSTH DJ US Technology Hardware & Equipment
$DJUSTC DJ US Technology Index
$DJUSSW DJ US Technology Software Index
$BPINFO Bullish Percent Index S&P Information Technology Sector
$CDNXT CDNX Technology Index
$TIPE TSE Technology Hardware Index
$TISF TSE Technology Software Index
$DJULTC Dow Jones US Large Cap Technology Index
$XCI Computer Technology Index – AMEX
$XIT Information Technology Index - AMEX
$CTN Technology Index - CSFB
$PSE Technology Index - PSE
$SPTK Technology Index - S&P
$IXT Technology Select Sector - AMEX
$DJUSCT DJ US Communications Technology Index

Utilities / Коммунальные услуги

Utilities.jpg (58.59 КБ) Просмотров: 44068

Market capitalization $764.2B
Сектор включат в себя компании, поддерживающие инфраструктуру социальной сферы. Коммунальные услуги подразумевают водоснабжение, очистка и доставка, канализационное обеспечение, очистка сточных вод и устранение засоров, капитальный ремонт помещений, текущий ремонт зданий, теплоснабжение, уборку и утилизацию мусора, электроснабжение, газоснабжение, услуги общественного транспорта, поддержание надлежащего состояния дорог, телекоммуникации, услуги телефонных линий, кабельное телевидение.
К основным компаниям этого сектора принадлежат: Exelon Corp. (EXC), 51.2B, Veolia Environment SA (VE), 42.1B, National Grid plc (NGG), 39.4B.
Индексы сектора:
$BPUTIL Bullish Percent Index S&P Utilities Sector
$TUTG TSE Gas/Electrical Utilities Index
$TUTT TSE Telephone Utilities Index
$TUT TSE Utilities Index
$IXU Utilities Select Sector - AMEX
$UTY Utility Index – PSE
$DJUSGU DJ US Utilities - Gas Index
$DJUSWU DJ US Utilities - Water Index
$DJUSUT DJ US Utilities Index

Тяжелая промышленность (Capital goods)

Capital-Goods.gif (18.23 КБ) Просмотров: 44068

Аэрокосмическая, оборонная промышленность, тяжелое машиностроение, строительство промышленных объектов и производство стройматериалов


Производство товаров циклического спроса (Consumer cyclical)

consumers cyclical.gif (58.18 КБ) Просмотров: 44068

Автомобилестроение, текстильная, мебельная промышленность, производство одежды, аудио и видеоаппаратуры, ювелирное дело


Производство товаров потребительского нециклического спроса (Consumer non cyclical)

Consumer non cyclical.jpg (8.39 КБ) Просмотров: 44068

Пищевая, рыбная, табачная промышленность, производство алкогольных и безалкогольных напитков, сопутствующих товаров


Энергетическое сырье (Energy)

energy 2.jpg (44.25 КБ) Просмотров: 44068

Угольная, нефтяная и газовая промышленность


Транспорт (Transportation)

Transportation.jpg (62.49 КБ) Просмотров: 44068

Авто-, авиа-, железнодорожный и водный транспорт


Товары повседневного спроса (Consumer Staples)

consumer_staples.jpg (48.04 КБ) Просмотров: 44068

Стратегия торговли секторами

Акции одного сектора или индустрии чаще всего движутся одинаково. Движение происходит либо вслед за индексом сектора/индустрии либо за market movers. Задача трейдера в случае торговли секторами - найти компанию, которая еще не сделала такого же движения, как и другие компании сектора. Сильным движениям в секторе предшествуют либо выход новостей на компании с большой капитализацией, либо на целый сектор сразу, например, данные о продажах домов либо цены на золото.

На этом сайте http://finviz.com/map.ashx?t=sec можно быстро расссмотреть акции, входящие в конкретный сектор. Кликните два раза "мышей" на тикере акции в клетке и на весь экран раскроется график этой акции с подробными фундаментальными данными, последними новостями об этой компании и рекомендациями инвестфондов по поводу этой акции (должен сказать - сайт уникальный!)

Ковер отраслей на сайте finviz.com

[MisterProfit]

Лучший способ научиться правильно понимать Экономические показатели, - посмотреть как это делают профессиональные трейдеры. К счастью, такие специалисты есть. И один из них - Джорж Дагнино (George Dagnino). Он не только написал книгу о том как торговать, зная текущее состояние Экономического цикла (Profiting in Bull or Bear Markets), но и даёт ежедневно рассылки с подробным анализом экономики США и с конкретными рекомендациями по сделкам. Он также дает вариант формирования Портфеля инвестиций с любопытным расчетом прибыли, какую принес бы портфель во время двух предыдущих рецессий. Должен сказать что со времени использования рассылок Дагнино, точность моей торговли выросла на порядок. Приятно, так же то, что Дагнино анализирует рынок точно также, как Хаберлер, но... Хаберлер то писал книгу в 1937 году, а Дагнино анализирует нынешний рынок в мае 2009 года. Классика вечна! Законы Экономики неизменны. И вы сейчас это увидите.

Рассылки Дагнино можно приобрести здесь http://www.peterdag.com/. Приведу для примера рассылку от 27 апреля 2009 года.
Я перевел эту рассылку на русский язык.

Портфель Дагнино
Стратегии и управление на 27 апреля 2009 года

Фондовый рынок. Наши показатели в настоящее время говорят о том, что рынок находится на вершине. Акции потеряли значительную импульса и потребуется несколько недель консолидации перед тем, как снова пойти выше.

Цикл Фондового рынка (от 3 до 6 месяцев)

Цикл фондового рынка.gif (12.77 КБ) Просмотров: 44068

Это текущие позиции наших фундаментальных показателей.

• Наш собственный долгосрочный индикатор. Бычий.
• Финансовый риск. Слишком высокий. Медвежий сигнал.
• Кривая Доходности. Крутая. Бычий.
• Денежная масса. Рост сокращается. Медвежий сигнал
• Прибыль. Сокращается. Медвежий сигнал
• Банковское кредитование. Рост ниже среднего. Медвежий сигнал.
• Доходность корпоративных облигаций. Падает. Бычий сигнал.
• Заявки на пособие по безработице. Сокращаются. Бычий сигнал.

Фундаментальные показатели умеренно бычьи. Большой проблемой является высокий уровень финансового риска. Осторожность еще остается определяющим словом.

Наши технические индикаторы достигли своего пика, и большинство из них
идет вниз. Они указывают на то что рынок потерял значительный импульс и нуждается в длительной консолидации чтобы обновить последние достижения .

Сезонность постепенно становится отрицательной (продай в мае и уйди). Оптимизм, тем временем, принимает угрожающие размеры. Слишком многие аналитики уверены, мы достигли "дна".

Вывод. Рынок может снижаться в течение ближайших нескольких недель, возможно, до конца июня. Как обычно, мы будем внимательно следить за его направлением и сроками.

ФРС. ФРС делает все возможное, чтобы защитить систему. Денежный поток впадающий в банковскую систему продолжает расти горячими темпами. Кривая доходности вирисовывается безупречно чтобы помочь банкам получить большие доходы. Они заимствуют за 0%, а дают в долг более чем за 5%. Как вы можете потерять!

Проблема, однако, заключается в том, что банки кредитуют вялыми темпами. Прирост денежной массы M2 в последние 13 недель был унылым, и продолжает оседать. Финансовый риск снижается, но остается на исторически высоких уровнях. Эти тенденции свидетельствуют о том, следует быть осторожным в этой игре.

Экономика США. Потребительские настроения не могут идти ниже. Розничные продажи падают. Промышленное производство обваливается, так как бизнес сокращает производство, чтобы уменьшить запасы. В результате соотношение между запасами и объемами продаж сокращается. Это именно то, что происходит перед концом рецессии – материально-производственные запасы слишком низкие и их необходимо пополнять. Рост денежной массы M2 сокращается, и это не сулит ничего хорошего в ближайшем будущем.

Сырьевые товары. Среди крупных аналитиков существует значительный энтузиазм по поводу перспективы товаров. Прочность меди является топливом их оптимизма. Большинство других товаров, однако, остаются на низком уровне и движутся в никуда. Это именно то, что происходит, когда бизнес-цикл переживает период низких темпов роста и / или фазу рецессии. Они будут продолжать вести себя безуспешно.

Инфляция. Мы находимся в дефляционное время. Потребительские цены снизились цены на 0,4% г / г, в первый раз на негативной территории с 1955 года. Цены производителей на готовую продукцию снизились до 3,5% г / г. Очень низкие цены это плохие новости для прибылей.
Типичный бизнес вынужден сокращать затраты (читай: инвестиции, занятость и сырьё), чтобы сохранить прибыльность. Из-за проблем в предпринимательской деятельности, Вам следует ожидать даже более низкую инфляцию.

Глобальные тенденции. Ведущие индикаторы промышленно / индустриального мира продолжают показывать падение (см. Отдельный доклад Глобального бизнес цикла). Результатом являются низкие темпы инфляции, низкие процентные ставки и стабильная доходность облигаций.

Золото и доллар. Доллар остается сильным. Золото, однако, как мы предсказывали, идет в никуда. Это не удивительно, потому что золото следует по общей схеме других товаров.

Высококачественные облигации. Очень низкий уровень инфляции поддерживает уменьшение инфляционной премии доходности казначейских и высококачественных облигаций. Активные программы покупки ФРС дают дополнительный стимул для приобретения этих облигаций (см. ниже подробнее).

Низкосортные облигации. Они, как мы предсказывали – повышаются в цене. В результате подтверждается большая эффективность этих облигаций, превосходящих по своим показателям рынок акций.

УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ

Меня невозможно призвать к деятельности, когда я вижу что рынок опустился на 3% , а затем вырос на следующий день на 5%. Некоторые акции нырнули на 15% в один день и воспарили на 25% на следующий день. Зовите меня старомодным, но я помню те дни, когда рынок бывает сильным или слабым, если он вырос или снизился на доли процентных точек.

То, что мы переживаем, является с реакцией нервных инвесторов, которые основывают свои инвестиционные решения на весьма сомнительных корпоративных и правительственных данных. Из-за высокого уровня риска, растет волатильность (более подробную информацию смотрите после стр. 4).

Другим параметром для рассмотрения является то, что доходы падают. Это необычно, быть свидетелем сильного рынка акций, не сопровождающегося улучшением прибыльности.

Что делать? Есть два способа посмотреть на управление нашими деньгами. Первый, звучит, как способ вкладывать деньги в активы, которые вы понимаете и где можно получить информацию и проверить её. Другими словами, ваше решение должно быть основано на вероятности что вы имеете точную информацию.

Когда я сомневаюсь, я использую бизнес-цикл. Никто не может скрыть основополагающую тенденцию. Экономика растет медленно, и в экономике медленно происходит рост процентных ставок, снижение или стабилизация. В таких условиях обращайте внимание на облигации.

Если вы сравните графики прибыльности облигационных фондов (таких, как FBIDX, FHIFX и FGMNX) с S&P 500 в течение нескольких последних месяцев, то вы признаете, что облигации имели меньшую волатильность при почти такой же прибыльности S&P 500. Это является урегулированным риском. Деньги текут в безопасные активы.

Второй и более рискованный подход использует наши тайминговые модели обсуждаемые на стр. 1 и после стр. 4. Этот подход основан на идее старта в лонги когда стрелка "Мы здесь" приблизится ко дну и начать шортинг на вершине цикла на стр. 1.

Особенно привлекательными и безопасными инвестициями в условиях медленного роста экономики являются небольшие банки. Прямо сейчас, эти предприятия занимают под 0% и одалживают под 5% и выше. ФРС дает им лицензию, чтобы они заработали деньги, как никто другой не сможет. Именно поэтому это тот случай, когда акции (мелких банков) наиболее привлекательны. Их производительность достаточно предсказуема. Тем не менее, мы должны дождаться условий нормализации. Мы являемся сторонниками списка наилучшего выбора.

Рекомендации приведены на стр. 3.

ПРЕДЛАЕМАЯ КОМПОНОВКА ПОРТФЕЛЯ

РЕКОМЕНДАЦИИ

• Инвестируйте 10% портфеля в SH (ProShares Шорт S&P 500)
(Новые цены: $ 72,08 по 4/23/09 @ 4:00 PM ET)

Для новых подписчиков: начните формировать свой портфель акций с наибольшим распределением, а затем постепенно увеличивайте инвестиции в соответствии с моделью портфеля.

Модель портфеля взаимных фондов и фондов ETF
Целью следующего портфеля является долгосрочный рост капитала при низкой волатильности возврата. Это "Реальные деньги" портфеля.

Фонды ETF
Рекомендую: купить 10% SH.
В настоящее время портфель инвестиций складывается из следующих ETF (распределение показано в %):

Semiconductor (Полупроводники) –SMH (20%)
Inv. Grade Bonds – LQD (10%) ( iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond Fund (LQD)
BlackRock Core Bond Trust – BHK (10%)
Barclays MBS Bond – MBB (20%)
Короткие ProShares S&P 500 - SH (10%)
Cash Reserves (Наличные резервы) (30%)

Взаимный фонд Fidelity
Рекомендую: Продать 10% FSMEX и инвестировать поступления в FSPTX.
В настоящее время портфель инвестиций в взаимные фонды выглядит следующим образом (распределение показано в %):

Fidelity Medical Equipment (Медицинское оборудование) - FSMEX (10%)
Fidelity Technology (Технология) – FSPTX (20%)
Fidelity Focused Income Fund (Фонд целевых доходов)– FHIFX (30%)
Fifelity GINNIE MAE (Государственная национальная ассоциация ипотечного кредита и её ценные бумаги) - (FGMNX) (20%)
Cash Reserves (Запасы наличности) (20%)

Взаимный фонд Vanguard

Рекомендую: Без изменений на этот раз.

В настоящее время портфель инвестиций в фонд Vanguard выглядит следующим образом (распределение показано в %):

Capital Value (Капитальное имущество) – VCVLX (10%)
High-Yield Corporate Bond (Высокодоходные корпоративные облигации) - VWEHX (25%)
GNMA Fund (Правительственная национальная ипотечная ассоциация) – VFIIX (35%)
Prime Portfolio (Сохранение капитала, дневной ликвидности и максимального текущего дохода) (30%)

Следующий выпуск будет размещен на http://www.peterdag.com 11 мая 2009


КОНСТРУКЦИЯ НАШЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
История повторяется. Почему бы не воспользоваться этим!

Следующая информация и графики непосредственно отражают подход к управлению портфелями и к портфелю рисков, описанный в книге д-ра Джорджа Дагнино «Получение прибыли на бычьем и медвежьем рынке» (Dr. George Dagnino’s book Profiting in Bull or Bear Markets (McGraw-Hill), now available in Mandarin from McGraw-Hill Education).

Конфигурация Бизнес - цикла и Финансового цикла

Рис. 1. Я оставил стрелку "Вы находитесь здесь" без изменения. Экономика находится в рецессии. Сырьевые товары, процентные ставки и темпы инфляции снижаются. Так и прогнозировалось. Число руководителей кредитными отделами выступающих за ужесточение кредита, однако, остается высоким и банки по-прежнему осторожны с выдачей своих кредитов. По этим причинам мы ожидаем, что экономика останется слабой, что приведет к ещё большему снижению инфляции и цен на сырьевые товары. Смотрите ниже и стратегические последствия.

Обратите внимание: График представляет собой гипотетический 12-месячный цикл фондового рынка. Стрелка на графике - есть результат объединения информации из всех наших технических показателей рынка в простой и доступной для понимания форме, которые будут использоваться в ближайшей перспективе (примерно 6 месяцев). Чем ближе стрелка находится к поворотному моменту, тем выше вероятность, что поворотный пункт наступает. Этот график не связывает циклы, показанным на этой странице, которые представляют результаты анализа экономических и финансовых показателей. График на рис. 1 на этой странице используется в качестве руководства при выборе нашей стратегии и выборе активов.

Модели застыли в камень. Экономика слаба и цены активов ведут себя так они и должны вести себя в таких условиях.

1. Бизнес-цикл (см. рис. 1). Бизнес-цикл указывает на продолжение медленного роста, вытекающего из слабости сырья и снижения процентных ставок и инфляции. Спаду в бизнес - цикле пришёл конец, потому что бизнес использует это время для более продуктивной работы. Результатом (такой работы) является повышение производительности труда и рост прибыли, что однако совсем не происходит. Читайте ниже. Это является большой проблемой, стоящей перед экономикой.

2. Денежная база (см. рис. 2). ФРС продолжает закачивать деньги в экономику беспрецедентными темпами.

3. Банковский кредит (см. рис. 3). Несомненно, существует высокая ликвидность в системе, но банки не кредитуют. Банковские кредиты продолжают расти вялыми темпами.

4. Финансовый риск (см. рис. 4). Финансовый риск снизился, но, тем не менее, остается значительно выше исторического диапазона с 1955 года. Большой вопрос, как долго рынки будут оставаться нестабильными; пока Риск выше этого диапазона или они стабилизируются из-за снижения риска. Ответ мне не нравится, но кажется наиболее разумным то, что рынки будут оставаться неустойчивыми до тех пор, пока сохраняется риск выше своего исторического диапазона. Время покажет.

5. Розничная торговля и потребительские настроения (см. рис. 5). Потребительские настроения стабилизировались и закрылись на очень низких уровнях. Не случайно, розничные продажи продолжают снижаться.

6. Жилищное строительство (см. рис. 6). Жилищное строительство продолжает рушиться ввиду роста количества непроданных домов. Проблемы ещё будут сохраняться в этом важном секторе, и цены будут продолжать слабеть. Я начинаю видеть больше табличек "Дом в аренду" вместо обычных "Продается".

7. Товарно-материальные запасы (см. рис. 7). Инвесторы нашли основание для радости, когда данные стали свидетельствовать о том, что соотношение между товарно-материальными запасами и продажами сократилось. Это наводит на мысль об агрессивном бизнесе на запасах. Хорошая новость заключается в том, что в случае стабилизации продаж бизнесу придется увеличить производство для пополнения истощенных запасов. Соотношение между запасами и продажами снижается на протяжении нескольких месяцев до окончания рецессии.

8. Промышленное производство (см. рис. 8). Промышленное производство, тем временем, резко падает, так как это бизнес держать запасы в соответствии с провисанием продаж.

9. Инфляция (см. рис. 9). Потребительские цены снизились на 0,4% г / г, впервые за 12 месяцев после спада 1955. Цены производителей упали на 3,5% г / г. Дефляция поднимает свою уродливую голову.

10. Использование производственных мощностей (Capacity utilization) и инфляция (см. рис. 10). К сокращению мощностей бизнес подталкивает необходимость сократить цены, чтобы стимулировать продажи. Тенденции в области использования производственных мощностей вытекает их тенденций инфляции в течение нескольких месяцев. Нынешнее резкое сокращение производственных мощностей указывает на дальнейшую слабость потребительских цен.

11. Производительность (см. рис. 11). Намекающим сигналом того, что рецессия в скором времени завершится, является возрастание производительности труда, снижение расходов на единицу рабочей силы, а также повышение прибыли. Эти тенденции пока еще не видимы. Они указывают, что окончание спада не предвидится.

12. Сырьевые товары (см. рис. 12). Сырьевые товары не могут расти, пока глобальная деловая активность не станет сильной (см. также отдельный доклад о Глобальном бизнес цикле). Нет никаких исключений из этого правила. И не случайно, что инвестиции в добычу и первичную переработку (commodity-driven) находятся под давлением периода медленного роста.

13. Золото (см. рис. 13). Золото, как и большинство других сырьевых товаров, идет в никуда.

14. Процентные ставки (см. рис. 14). Процентные ставки (стоимость денег), не могут расти в текущих удручающих экономических условиях.

15. Доходность низкосортных облигаций (см. рис. 15). Доходность низкосортных облигаций будет следовать вниз к ставке на 13 недельные казначейские векселя. Они представляют привлекательные инвестиционные возможности.

Рис. 2. ФРС продолжает накачивать деньги в систему. Денежная база увеличивается горячими темпами.

Рис. 3. Рост банковского кредита вялый, что свидетельствует о нежелании банков одалживать.

Рис. 4. Финансовый риск (индикатор собственности) снизилась, но остается намного выше исторических средних показателей.

Рис. 5. Потребительские настроения и розничные продажи перестали снижаться.

Рис. 6. Жилищное строительство летит вниз в ответ на еще чрезмерный рост количества непроданных домов.

Рис. 7. Соотношение между запасами и продажами демонстрирует мягкий спад, что наводит на мысль о резком сокращении запасов по сравнению с продажами. Обратите внимание на пик этого соотношения во время рецессии 2001-2002 гг.

Рис. 8. Промышленное производство тонет, так как бизнес сокращает склады из-за слабой реализации.

Рис. 9. Инфляция стала дефляцией. Впервые с 1955 года, потребительские цены снизились по сравнению с годом ранее.

Рис. 10. Сокращение производственных мощностей указывает на дальнейшее снижение потребительских цен.

Рис. 11. Затраты на рабочую силу растут, а прибыли сокращаются. Не очень хорошая картина для рынков. Это не то, что вы видите в конце спада.

Рис. 12. Цены на сырьевые товары не повышаются в периоды экономического спада.

Рис. 13. Индекс золота двинулся слишком далеко по отношению к инфляции. Золото, скорее всего, консолидируется.

Рис. 14. Процентные ставки являются стабильными или снижаются в ходе рецессии. Это время не является исключением.

Рис. 15. Доходность по облигациям низкого класса (BAA) снижается после периода снижения ставок по Казначейские векселя. Нынешняя картина очень похожа к ситуации предыдущих циклов.


ВЫВОДЫ

1. Бизнес-цикл показывает снижение и слабые экономические условия, которые вытекают из типичных тенденций в результате слабого экономического цикла.

• Низкие цены на товары
• Низкий уровень инфляции,
• Рост пособий по безработице
• Стабильные или низкие казначейские процентные ставки
• Доходность корпоративных облигаций (AAA) следует вниз.
• Доходность низкосортных облигаций (BAA) сокращается.
• Рынок жилья находится, и будет оставаться в состоянии депрессии, возможно, до 2010 года или позже, причем цены на жилье будут снижаться и в 2010 году. Этот сектор будет продолжать оказывать негативное воздействие на потребителя, экономику и фондовый рынок.
• Высокий финансовый риск остается главным вопросом, стоящим перед бизнесом, экономикой и финансовым рынком.
• Акции будут близки к главному дну, когда прибыль в расчете на акцию начнет снова повышаться.

2. В ближайшей перспективе (в 6 ближайших месяцев):

• В наших инвестиционных стратегиях особое внимание будет уделено тем классам активов, которые исторически имеют хорошие шансы при медленном росте экономики до тех пор, пока экономический рост по-прежнему ниже 2,5%. Иными словами, мы будем использовать сокращение запаздывающих индикаторов.
• Долгосрочные Казначейские облигации ( ETF: TLT ) остаются привлекательными в качестве оборонительных инвестиций из-за слабой экономики и низких цен на акции. Процентные ставки по долгосрочным Казначейские облигации, вероятно, не будут расти и, далее будут снижаться уже этим летом.
• Корпоративные низкосортные облигации (высокого класса и нижнего класса) привлекательны из-за акцента ФРС на снижение кредитных рисков.
• Акции близки к краткосрочной вершине. Они значительно более рискованные, чем облигации на данном этапе бизнес - цикла и с учетом уровня финансового риска
• На фондовом рынке доминирующими секторами на начальном этапе бычьего рынка являются те секторы, которые превышают рынок при слабой экономике: региональные банки, страхование, здравоохранение, потребительские товары, розничная торговля, потребительские товары, оборонная, аэрокосмическая промышленность и риэлтеры.


ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Я посмотрел на график волатильности (VIX), и вдруг его структура показалась мне знакомой. Да, он был, как показатель финансового риска, который мы показываем вам в каждом выпуске. Я поместил два графика на одном листе. То, что я увидел, оказалось очень интересным (см. рис. 16).

Оба графика имеют одни и те же переломные моменты и шипы. Эта информация свидетельствует о том, что рыночная волатильность отражает финансовые риски. Повышение финансового риска сопровождается ростом волатильности, так как инвесторы становятся все более нервными от поведения рынка.

Другим интересным соотношением, которое является более полезной с точки зрения инвестиций, является то, что волатильность довольно резко сократилась в последние несколько недель. Ее спад был настолько глубоким, что VIX в настоящее время близок к уровню, корорыйсчитается "нормальным" до 2003 года.

В то же время, финансовый риск находится на высоком уровне, значительно выше того, который был во время достижения рынком дна 2002 года. Что это значит?

Мое объяснение заключается в том, что низкая волатильность предлагает инвесторам слишком сильно перестать беспокоиться о Перспективе рынка. Риск по-прежнему слишком высок. Если я прав, мы должны ожидать роста волатильности и снижения цен на акции. Время покажет.

Еще одной тенденцией, наводящей на мысль об осторожности, является резкое снижение темпов роста денежной массы M2 (см. рис. 17). Денежная масса стремительно упала в течение последних нескольких недель. Это важно, поскольку снижение темпов роста денежной массы M2 приводит к падению фондового рынка на 2-3 месяца.

Мы близки к той точке, когда акции должны ослабеть. Это еще одна важная тенденция, наводящая на мысль, что нам следует быть осторожными, потому что рынок с большей вероятностью будет консолидироваться да следующего движения вверх.

Рис. 16. Волатильность является слишком низкой по сравнению с финансовыми рисками. Волатильность будет увеличиваться с учетом высокого уровня финансового риска.

Рис. 17. Рост денежной массы M2 снижается. Это плохие новости для акций.

Рис. 18. Рост доходов в расчете на акцию для S&P 500 снижается. Плохая новость для акций.

Рис. 19. Этот индикатор собственника на рынке, наводит на мысль, что, скорее всего, голова ниже образуется в следующие два месяца.

Нет сомнений в том, что рост доходов двигает фондовый рынок (см. рис. 18). Прибыль на одну акцию в S&P 500 снизилась на 71,03% - резко за последние 6 месяцев. Нам нужно увидеть гораздо более сильный рост прибыли на акцию, чтобы прийти к выводу, что новый бычий рынок идет полным ходом. Графики показывают, что E / S необходимо расти быстрее рынка, чтобы быть убедительный бычий признаком.

Наши индикаторы указывают на снижение цен на акции в ближайшие недели. Эти индикаторы показаны на рис. 19. Они показывают достижение пика. Шансы складываются в пользу слабого фондового рынка в ближайшие недели. Акции возможно будут снижаться до июня.


ВЫВОДЫ

Высокий финансовый риск и замедление темпов роста денежной массы, снижение доходов, в экономике в рецессии доминируют в инвестиционной среде.

1. Рекомендуются долгосрочные стратегии:

• Подождите, пока наши основные индикаторы дают сигнал к покупке.
• Покупайте на растущем рынке. Не покупайте при нестабильном рынке и попытайтесь найти дно.
• Делайте акцент на вложениях с низкой степенью риска.

2. В ближайшей перспективе, наши технические показатели остаются медвежьими. Наиболее агрессивные из наших читатели, возможно, захотят начать покупать SH (the ETF short the S&P 500).

3. Секторами / категориями активов предлагающих наибольшие возможности в самом начале этапа бычьего рынка (которая проходит в период низких темпов экономического роста) являются два.

Низко рискованными альтернативами являются инвестиции в кратко- и долгосрочные казначейские облигации, рекомендуются низкосортные и высококачественные корпоративные облигации, облигации GNMA, MBS облигации и высокодоходные корпоративные облигации. У нас было право предоставления этой рекомендации. Эти облигации точно ФРС покупает!

В этом месте бизнес - цикла, более рискованными являются инвестиции в: региональные банки, страхование, здравоохранение, потребительские товары, розничную торговлю, потребительские товары, оборонную промышленность и аэрокосмическую промышленность, в риэлтеров, и энергетические трасты в долгосрочной перспективе из-за снисходительной денежно-кредитной политики ФРС.

[MisterProfit]

На сайте http://www.etfconnect.com/ практически полный источник фондов ETF

[MisterProfit]

А теперь посмотрите на эту картинку и ответьте на вопрос, что такое для вас трейдинг? Рулетка или Бизнес? )))

Поиграем? Или сразу выберем активный сектор?

[MisterProfit]

Нынешний кризис хорошо показал, как экономики разных стран мира тесно связаны между собой. Все страны мира участвуют в едином Экономическом цикле нашей планеты. Но, это участие у разных стран проявляется по разному, в зависимости от её международной специализации. Вы уже поняли из предыдущего материала, что отрасли экономики вступают в активную фазу поочередно. Таким образом зная специализацию стран (с соответствующими оговорками) , становится понятной очередность перехода конкретной страны в активную фазу мирового Экономического цикла. Здесь же лежит ключ к разгадке усиления или ослабления валюты конкретной страны на разных этапах мирового Экономического цикла.

Попробуем разобраться с этой темой и понять какую конкретную пользу в практическом трейдинге мы можем получить, зная сложившуюся сейчас международную специализацию и законы Экономического цикла. Сначала посмотрим, как сейчас распределились силы в экономике нашей планеты.


МЕЖДУНАРОДНАЯ СПЕЦИАЛИЗАЦИЯ

Наряду с тенденцией к всемирному хозяйству, всемирному рынку на базе разделения труда, продолжает действовать международная специализация, сущность которой состоит в том, что отдельные страны специализируются на выпуске каких-то конкретных товаров и услуг. Эта специализация объясняется традициями, спецификой производственного потенциала, экономическим потенциалом, наличием или отсутствием природных ресурсов. Специализация позволяет отдельным странам не затрачивать огромные денежные ресурсы на создание некоторых производств для выпуска товаров, а получать их путем внешней торговли. Это связано с тем, что та или иная страна обладает длительным, профессиональным опытом в производстве тех или иных высококачественных товаров, что позволяет экспортировать их в другие страны, которые импортируют такие товары, поскольку они их не производят в силу определенных внутренних национальных особенностей экономик.

Система международной специализации, хотя и существовала в начале XX в., наибольшее развитие получила во второй половине его половине. Этому способствовало прежде всего экономическое и политическое развитие отдельных стран, научно-техническая революция, дальнейшее развитие всемирного рынка, политика государственного регулирования экономик.
В результате дальнейшего развития международной специализации произошло разделение стран как бы на три группы: 1) страны, производящие продукцию обрабатывающей промышленности на мировой рынок; 2) страны, дающие продукцию добывающей промышленности; 3) страны, специализирующиеся на производстве и продаже продукции сельского хозяйства. В то же время существует и четвертая группа стран, которая одновременно производит продукцию обрабатывающей, добывающей промышленности и сельского хозяйства. Это ряд западных промышленно развитых стран (США, Канада, Англия, ФРГ, Франция).

К первой группе стран следует отнести в основном такие промышленно развитые западные страны, как США, ФРГ, Англию, Францию, Канаду, Италию, Японию, которые поставляют на мировой рынок высокотехнологическое оборудование, автомобили, станки, химические товары, бытовую технику. Вместе с тем внутри этой группы также существует специализация по некоторым видам продукции. Например, производителями и поставщиками авиационной техники являются в основном США, Англия, Франция, ФРГ, Италия, производителями и поставщиками высококачественных автомобилей — корпорации США, Англии, ФРГ, Франции, Японии, Италии, Швеции. В конкурентной борьбе в производстве бытовой техники приоритет в специализации имеют Япония, ФРГ, Голландия.

Ко второй группе относятся страны, обладающие мощными минеральными ресурсами и продающими их на мировом рынке. Это прежде всего нефтедобывающие страны Ближнего Востока, Латинской Америки, Африки, осуществляющие продажу нефти и газа .в основном промышленно развитым странам. Кроме того, к этой группе следует отнести ряд стран Африки и Латинской Америки, а также такие промышленно развитые страны, как Швеция, Австралия, Канада, которые добывают и продают в большом количестве различные минеральные ресурсы (уголь, руды черных и цветных металлов, золото, серебро и т.д.).

К третьей группе относятся страны, специализация которых на всемирном рынке ограничивается исключительно сельскохозяйственной продукцией, либо из-за слабого экономического развития в основном вследствие колониального господства ряда западных стран в XVIII—XIX вв., либо в результате данной специализации. В первую очередь это касается стран Азии, Африки и Латинской Америки.

Поставщиками сельскохозяйственной продукции на мировом рынке являются также большинство промышленно развитых капиталистических стран (США, Канада, практически все страны Западной Европы, Австралия, Новая Зеландия). Говоря о третьей группе стран — поставщиков сельскохозяйственной продукции, следует отметить наличие среди них специализации на определенный вид продукции. Так, Бразилия является признанным поставщиком кофе, Аргентина — мяса, Куба — сахара, Индия и Шри-Ланка — чая, ряд стран Латинской Америки и Африки — бананов, арабские страны — фиников и цитрусовых, хлопка.

Международная специализация производства обеспечивает относительно полное и экономичное использование производительных сил каждой развитой в экономическом отношении страны. Развитие и углубление международной специализации на базе разделения труда избавляет многие страны от экономически непредвиденной и в ряде случаев непосильной задачи развития всех отраслей производства и позволяет сконцентрировать усилия и специализироваться на производстве определенных видов продукции. Вместе с тем оно исключает возможность образования монокультурной структуры экономики, поскольку предполагает создание в каждой стране рационального хозяйственного комплекса взаимосвязанных и взаимодополняющих отраслей народного хозяйства. Однако такая формулировка приемлема в основном для экономически развитых стран и абсолютно не подходит многим развивающимся, чья экономика продолжает носить монокультурный характер, т.е. имеет однообразную экономическую направленность. Поэтому международная специализация при всей ее специфике должна быть направлена на многоотраслевую структуру народного хозяйства, в которой сочетается оптимальный вариант соотношения различных отраслей. Однако данная концепция в целом трудновыполнима. Даже в ряде промышленно развитых стран существует некоторая диспропорция в развитии различных сфер экономики. Диспропорциональность, причем значительная, существовала и в социалистических странах, о чем свидетельствует низкая доля продукции обрабатывающей промышленности в их экспорте на мировой рынок. Система замкнутого хозяйственного комплекса, или односторонняя, слишком узкая международная специализация экономики, наносит ущерб эффективности общественного производства и понижает темпы экономического развития как отдельных стран, так и всего мирового хозяйства.

Формирование международной специализации производства определяется рядом факторов, в частности:
• во-первых, существующими и прогнозируемыми к вводу производственными мощностями, трудовыми ресурсами, возможностями роста численности и квалификации кадров в стране;
• во-вторых, уровнем национального дохода, накопления и потребления в экономике страны, возможностями его повышения, а также расширением емкости внутреннего рынка;
• в-третьих, природными богатствами и почвенно-климатическими условиями;
• в-четвертых, географическим положением страны по отношению к другим странам, существующими международными коммуникациями и перспективами их дальнейшего развития;
• в-пятых, сложившимися экономическими связями страны, возможностями их дальнейшего расширения и установления новых связей.

В идеальном отношении, с точки зрения международной специализации, находятся те страны, которым присущи действия всех этих факторов, что позволяет им сбалансирование участвовать в разделении труда и мировом хозяйстве. Международная специализация не является застывшим процессом, она постоянно подвергается эволюционным изменениям.
Начиная с 70-х гг. международная специализация претерпела определенные изменения под воздействием развития транснациональных корпораций промышленно развитых капиталистических стран. Погоня за прибылью, низкие издержки производства, более дешевая рабочая сила обусловили развитие производств и услуг транснациональных корпораций в различных странах от промышленных до развивающихся. Создавая высокотехнологические производства и производя высококачественную конкурентную продукцию, поставляемую на различные национальные рынки, они по существу являются основными носителями международной специализации в рамках всемирного хозяйства и мирового рынка товаров и услуг. Достаточно отметить, что основными поставщиками легковых и грузовых автомобилей на мировой рынок являются транснациональные корпорации промышленно развитых стран (в США — «Дженерал моторс», «Форд», «Крайслер»; в ФРГ — «Даймлер бенц», «Фольксваген», «Опель», «Ауди»; во Франции — «Рено», «Пежо—Ситроен»; в Англии — «Бритиш моторе», «Роллс-Ройс»; в Японии — «Мицубиси», «Ниссан», «Тайота»; в Италии — «Фиат»; в Южной Корее — «Дайво»). То же самое можно сказать о другой высококачественной продукции обрабатывающей промышленности, производимой транснациональными корпорациями. Например, в области электронной продукции превалируют корпорации США, Японии, ФРГ, Франции, Голландии, Италии, а в сфере производства бытовой техники — ФРГ, Франция, Англия, Япония, Голландия.

Таким образом, за последние 20—30 лет транснациональные компании взяли на себя функцию международного разделения труда и международную специализацию. В настоящее время внешне международное разделение труда и международную специализацию осуществляют страны и государства, а по сути ее проводят транснациональные корпорации, которые, имея национальные штаб-квартиры и производство внутри своих стран, располагают также огромным производственным, бытовым, финансовым, техническим потенциалом в других странах.
Говоря о международной специализации и разделении труда, давая характеристику современным международным экономическим отношениям, следует подчеркнуть, что специализацию и разделение труда в последние 20—30 лет нельзя ограничить только сферой производства товаров и услуг. Она значительно шире и охватывает сферу рынка капитала, рынок ценные бумаг, предоставление различных услуг. При этом главную роль в усилении специализации и разделении труда сыграли транснациональные компании, которые на мировом рынке предъявляли спрос на ссудный капитал и различные услуги. Удовлетворять эти потребности стали транснациональные кредитно-финансовые институты (коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, частные пенсионные, инвестиционные компании). Данные учреждения обеспечивают основной оборот кредитных ресурсов, ценных бумаг, страхования и фрахта на мировом рынке.
(Статья взята c http://www.economas.ru/ )

Посмотрите как менялся удельный вес GDP ( экон. сокр. от gross domestic product; ВВП, валовой внутренний продукт) разных стран мира в течение последних 500 лет

ВВП стран мира в течение последних 500 лет

На этом сайте http://topforeignstocks.com/wp/index.php есть интересные обзоры экономического положения практически всех стран мира в рамках мировой экономики.