Поиск лучших сделок путем анализа Экономического цикла

[MisterProfit]

Нашел в сети подборку Календарных эффектов Рыночного цикла.

Календарные эффекты Рыночного цикла

[MisterProfit]

§ 5. ПОЧЕМУ ВЫПУСК ТОВАРОВ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО НАЗНАЧЕНИЯ И ПРЕДМЕТОВ ДЛИТЕЛЬНОГО ПОЛЬЗОВАНИЯ РАСТЕТ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ ПРОИЗВОДСТВО ПРЕДМЕТОВ ПОТРЕБЛЕНИЯ КРАТКОВРЕМЕННОГО ПОЛЬЗОВАНИЯ?

Сущность "принципа акселерации"

Многие авторы указывают, что по техническим причинам изменения в спросе на готовые изделия и в их производстве вызывают гораздо более сильные изменения в спросе и выпуске товаров производственного назначения. Это одно из самых важных проявлений так называемого принципа акселерации и усиления производного спроса, который мы определили и рассматривали со всеми необходимыми уточнениями в предыдущей части этого исследования (см. ч. 1, с. 82 и сл.). Остается только установить место принципа акселерации и его роль в механизме расширения деловой активности.

Сущность принципа акселерации, как мы уже видели, можно резюмировать следующим образом: для того чтобы расширить производство, необходимо, по-видимому, осуществить прямые инвестиции в крупных размерах, которые дадут эффект спустя некоторое время. То обстоятельство, что капиталистическое производство применяет орудия производства длительного пользования, означает, что в сферу предложения поступают как те услуги и товары данного вида, которые произведены в настоящее время, так и те, производство которых будет закончено в различные моменты в дальнейшем. Так, если ожидается увеличение спроса в течение определенного периода в будущем, то предложение будет обеспечиваться в массовом масштабе с самого начала и (как это бывает) будет накапливаться в форме запасов сырья и орудий производства длительного пользования.


Обратное влияние на спрос на готовые товары

Поскольку спрос на предметы потребления может испытывать глубокое воздействие под влиянием изменений в капиталообразовании, то неправомерно предполагать существование циклических колебаний потребительского спроса, а затем, используя принцип акселерации, объяснять этим более сильные колебания в производстве капитальных товаров.

Следовательно, этот принцип (мы оставляем в стороне необходимые оговорки, рассмотренные ранее) должен получить соответствующее место в рамках более разработанной теории инвестиций, где им выражается односторонне-причинное отношение спроса на потребительские товары к изготовлению товаров производственного назначения. Объем выпуска товаров производственного назначения (который во избежание повторного счета следовало бы измерять как величину стоимости, добавленную к продукту в течение последовательных стадий производства) равен сумме
новых вложений и затрат на возмещение основного капитала или реинвестиции. Как уже указывалось выше, возможно, удобнее говорить об "общих" или "валовых" инвестициях в отличие от "новых" или "чистых" инвестиций (они могут быть выражены также и отрицательной величиной). Тогда валовые инвестиции - это лишь иное выражение объема выпуска товаров производственного назначения с учетом изменения в запасах потребительских товаров.

Как мы уже видели, очень трудно дать точное определение новых капиталовложений для хозяйства в целом, поскольку для этого требуется определить, что мы понимаем под возмещением основного капитала общества. Еще труднее измерить их статистически, т. е. разграничить для данного периода затраты на замену изношенного капитала и добавления к основному капиталу. К счастью, в большинстве случаев нет необходимости проводить такое различие. Достаточно упомянуть о производстве товаров производственного назначения. Однако, грубо говоря, то обстоятельство, что выпуск товаров производственного назначения колеблется гораздо сильнее, чем производство потребительских товаров, рассматриваемого в качестве показателя объема потребления , показывает, что во время подъема образуются чистые инвестиции, а во время спада происходит резкое их сокращение, а может быть, даже и дезинвестиции.


Роль расчетов на будущее

Принцип акселерации имеет дело с одним из факторов, который определяет объем капиталовложений, а именно с изменением спроса на готовую продукцию. Очевидно, что спрос поэтому не должен трактоваться слишком узко, т. е. как текущий спрос. Речь идет, строго говоря, об ожидаемом спросе. Инвестор рассчитывает, каков будет спрос на его продукт. Но текущий спрос является, несомненно, одним из самых мощных факторов, определяющих расчеты бизнесменов в отношении будущего спроса. Если действительный спрос повышается и если новый уровень некоторое время удерживается или если рост в течение определенного периода продолжается, то можно рассчитывать на сохранение этого более высокого уровня или на продолжение роста в будущем. Однако абсолютной уверенности, что так будет происходить в любом случае, нет; можно найти множество причин, которые в состоянии помешать возникновению этих оптимистических расчетов в умах предпринимателей.


Соотношение затрат капитала и затрат труда

Однако предположим, что производитель определенно го товара сделал вывод относительно вероятного объема будущего спроса, принял решение действовать сообразно своим расчетам и увеличивает соответственно производство. При этом, согласно принципу акселерации, существует твердое соотношение между объемом производства готовых товаров в единицу времени и объемом инвестиций. Это соотношение определяется длительностью службы машин и оборудования, необходимых для производства рассматриваемого товара, и той ролью, которую в процессе производства играют машины по отношению к другим элементам затрат (оборотному капитал)' и труду), т. е., грубо говоря, степенью механизации производства.

Здесь необходимо сделать важную оговорку. По ряду причин это соотношение не является таким уж жестким. Во-первых, могут существовать - и обычно действительно существуют - в самом начале процесса расширения деловой активности, после более или менее тяжелой депрессии избыточные мощности. Если имеются неиспользуемые или используемые только частично машины и оборудование, то производство может быть увеличено просто путем приложения добавочного труда и сырья к существующему оборудованию. Поэтому принцип акселерации вступит в действие
только после того, как производство увеличится настолько, что будет желательно установить новое машинное оборудование. Однако этот момент не определяется только лишь чисто техническими условиями. Обычно существующее предприятие может работать более или менее интенсивно даже в условиях растущих издержек. На решение о расширении предприятия - кроме расчетов в отношении будущего спроса - оказывают влияние ставка процента и другие факторы, к рассмотрению которых мы сейчас перейдем.


Значение ставки процента

Предположим теперь, что в принципе уже принято решение об увеличении парка основного оборудования; в таком случае необходимо определить, каким образом провести это увеличение. Обычно существует выбор между различными методами производства. Может быть установлено оборудование более или менее длительного пользования, причем оборудование с большим сроком службы, как правило, стоит дороже. Это можно выразить иначе, сказав, что обычно здесь возможен выбор различных степеней "окольности" производства, предполагающий различный объем капиталовложений. Увеличение производного спроса - т. е. рост вложений, вызванный данным увеличением спроса на готовую продукцию и ее производства, - соответственно зависит от выбора между существующими возможностями расширения производства и от длительности использования орудий производства (или, другими словами, от степени "окольности" избранного процесса производства). А этот выбор в свою очередь зависит: а) от ставки процента, т. е. от тех условий, на которых могут быть получены необходимые средства, б) от величины связанного с ним риска и от его общих перспектив. Чем ниже ставка процента, тем больше продолжительность срока службы орудий производства, тем длиннее окольный путь производства, тем крупнее инвестиции и тем больше нарастание производного спроса. Кроме того, в атмосфере оптимизма и веры в бесперебойное функционирование экономики люди более склонны приступить к значительным вложениям, которые свяжут их в течение длительного периода времени, чем в атмосфере неопределенности и опасений.


Значение принципа акселерации

Теперь мы можем сформулировать значение принципа акселерации при объяснении механизма расширения деловой активности, в особенности его кумулятивного характера. Тот обусловленный техническими обстоятельствами факт, что для производства определенных готовых товаров или услуг следует вначале создать орудия производства длительного пользования (иначе готовые товары не могут быть произведены или могут быть произведены, но ценой гораздо более высоких издержек или ухудшения качества), действует в качестве мощного усилителя кумулятивного процесса расширения производства. При повышении спроса на эти товары и услуги капиталовложения становятся рентабельными. Норма прибыли повышается, или, если формулировать это более правильно, пользуясь нашей схемой спроса и предложения, кривая спроса на фонды для инвестирования сдвигается вправо. Если предложение фондов эластично, то в обращении появляется больше денег, в результате чего спрос на готовую продукцию еще более увеличивается и процесс расширения деловой активности продолжается с возросшей силой.


Применение принципа акселерации к предметам потребления длительного пользования

Следует отметить, что наш аргумент применим также и к потребительским товарам длительного пользования. В этом случае готовая продукция состоит из тех услуг, которые оказывают предметы длительного пользования. Если растет спрос на квартиры (или ожидается рост спроса), то увеличится спрос на фонды для инвестирования в целях строительства домов. Строительство домов обычно ведется предпринимателями, а не будущими жильцами. Поэтому увеличение ежегодного спроса на квартиры может вызвать капиталовложения, во много раз превышающие величину ежегодной платы за квартиры. Услуги предоставляются, так сказать, en bloc (в целом, целиком – фр.) на много лет вперед.

Что касается потребительских товаров среднего срока пользования, таких, как автомобили, мебель, радиоприемники и т.п., то здесь имеется различие институционального порядка, заключающееся в том, что эти товары обычно покупаются потребителем из его собственных ресурсов. Однако продажа в рассрочку обеспечивает потребителям возможность расширять текущие покупки за пределы их текущего дохода. Таким образом, небольшое увеличение текущего дохода может вызвать гораздо большее увеличение спроса в целом.


Неэластичность предложения факторов производства

Этот фактор ускоряет расширение общего спроса на товары, выраженного в деньгах, а также увеличение производства и занятости (если предложение факторов производства во всех отраслях и на всех стадиях производства еще продолжает оставаться эластичным). Сдерживающие силы, которые возникают по мере приближения к полной занятости, будут рассмотрены в разделе, посвященном верхней точке поворота. Здесь же достаточно указать, что если предложение факторов производства становится менее эластичным, то принцип акселерации не может не нарушаться. В этом случае производство не может расширяться сразу по всем направлениям. Однако потребность в деньгах может все еще увеличиваться вследствие роста цен на оборудование длительного пользования, необходимость установки которого связана с увеличением спроса на какой-либо определенный товар. Физический объем капиталовложений может оставаться неизменным, но его денежная стоимость повышается, так же как и спрос на фонды для инвестирования.


Методы финансирования

Теперь возникает вопрос, каким образом финансируется увеличение выпуска товаров производственного назначения. Рабочим, которые заняты в производстве средств производства длительного и недлительного пользования, и собственникам других факторов производства, участвующим в нем, следует заплатить. Ответ на этот вопрос фактически уже дан: необходимые средства поступают частично из инфляционных источников, а частично из текущих сбережений.
Мы видели, что кумулятивный характер процесса расширения деловой активности зависит от роста совокупного денежного спроса, т. е. от увеличения денежного потока. Следовательно, чем больше доля новых капиталовложений, финансируемых преимущественно с помощью инфляции, а не из добровольных сбережений (с помощью вновь созданных банковских денег или более интенсивного использования существующих средств), тем быстрее процесс расширения деловой активности, а именно процесс увеличения прежде всего средств обращения и, кроме того, роста занятости и производства (до тех пор, пока предложение различных факторов производства является эластичным).

Но это порождает очень важный вопрос о роли сбережений и влиянии изменений в уровне сбережений на механизм расширения деловой активности. Этот вопрос, которому уделено много внимания в литературе последних лет, посвященной торгово-промышленному циклу, мы должны теперь последовательно рассмотреть.


§ 6. СБЕРЕЖЕНИЯ И ПРОЦЕСС РАСШИРЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ

Значение сбережений

В ходе предыдущего исследования не раз делались ссылки на действия получателей доходов в отношении расходования и сбережения. На с. 233 отмечалось, что существенным звеном в процессе расширения деловой активности является то, что часть увеличившихся вследствие роста капиталовложений заработков рабочих будет истрачена немедленно. Дальше (на с. 241-242)
мы говорили о сбережениях как об одном из двух источников предложения фондов для инвестирования; вторым источником была названа инфляция в более широком значении этого слова. Следовательно, во-первых, важно исследовать, какое влияние на процесс расширения деловой активности оказывают изменения в доле дохода, сберегаемой обществом в целом, и, во-вторых, каковы те факторы, которые определяют на рассматриваемой нами стадии экономического цикла, будет ли доля сбережений больше или меньше и будет ли она расти или снижаться.


Доход не сразу поступает в распоряжение получателей

Под долей сберегаемого дохода подразумевается средняя доля дохода, не истраченная на предметы потребления на протяжении периода, отделяющего одно получение дохода от другого, в течение которого доход находится в распоряжении получателя. Разницу между тем периодом, во время которого доход заработан, и тем, в течение которого он может быть истрачен или сбережен, следует иметь в виду. Если даже никакого сбережения не произошло, то это не означает, что доходы истрачены сразу же, как только они заработаны. Следует учесть то уже упоминавшееся ранее обстоятельство, что доходы выплачиваются периодически, а расходуются в течение каждого последующего периода. Таким образом, уже не говоря о сбережениях в том смысле, в каком здесь употребляется этот термин, доход, заработанный в данный момент времени, будет истрачен примерно через неделю, если он принимает форму заработной платы, через месяц, если это жалованье служащего, и в период от нескольких недель и вплоть до года, если это дивиденды.


Расширение деловой активности в условиях, когда сбережения равны нулю

Предположим теперь, что первоначальный стимул ("стартер") к восстановлению возник вследствие какого-то акта кредитной экспансии банков либо детезаврации денег со стороны лиц, владеющих ими, или государства, в результате чего были оплачены товары и услуги и созданы новые денежные доходы. В какой форме следует ожидать продолжения процесса расширения деловой активности при отсутствии дальнейших сбережений? Спустя некоторое время, необходимое для распределения доходов (distributed time-lag), продолжительность которого определяется (как это объяснялось выше) обычаями в отношении сроков платежей и расходования, весь дополнительный доход будет истрачен на потребительские товары.

Это увеличение спроса на потребительские товары не порождает немедленного и равного ему увеличения производства. Нужно время, чтобы торговцы смогли дать новые заказы на товары, а производители смогли произвести эти товары. Тем временем торговые запасы сокращаются, а избыточные денежные доходы хранятся в легко доступной форме. Они могут быть добавлены либо к банковским счетам торговцев, либо использованы для выплаты части их задолженности банкам или их собственным поставщикам. Здесь предполагается, что любое влияние, которое это может оказать на увеличение предложения фондов для инвестирования и тем самым на капиталовложения, является незначительным. В конечном счете, если мы предполагаем, что торговцы и промышленники в той сфере производства, где создаются предметы потребления, желают по меньшей мере поддерживать размер своих запасов и оборотного капитала, то возросшие расходы на
потребительские товары вызовут равное им увеличение доходов, которые через какой-то промежуток времени будут вновь израсходованы, и т. д. без конца. Таким образом, в предполагаемых нами условиях нулевых сбережений однажды созданный избыток дохода никогда не исчезнет.


Скорость обращения денег как дохода

Хотя размер этих лагов (разрывов во времени) между периодом, когда доход образуется, и его получением и, далее, между его получением и расходованием имеет чрезвычайно важное значение для определения количества денег, которое общество должно иметь для реализации своего денежного дохода, тем не менее вывести среднюю продолжительность разрыва во времени между первичными и вторичными увеличениями дохода непосредственно из величины средней скорости обращения всех денег как дохода или из скорости "кругооборота" денег или vice versa (наоборот, обратно – лат.) невозможно. В какой-то мере это связано с тем, что определенная доля денежной наличности общества служит прежде всего резервным запасом стоимости, не связанным непосредственно с обычными доходами и расходами фирм и отдельных лиц. Только часть этой наличности увеличивается и сокращается в соответствии с повышением и понижением доходов по отношению к расходам, определяемым упомянутыми выше лагами. Но если даже не принимать во внимание тезаврированные деньги, то следует проводить различие между тем, что можно назвать средними и предельными сроками, отделяющими момент получения денег от момента их расходования. Наша предпосылка о том, что ни одна часть доходов не идет на сбережения исключает возможность расхождения между указанными средними и предельными разрывами во времени, если речь идет о получателе дохода. Но вполне вероятно, что если получателем дохода является фирма, то прежде, чем избыточный доход будет истрачен, потребуется более длительный или более короткий отрезок времени, чем средний лаг между всеми поступлениями и всеми расходованиями денег . В книге Дж. М. Кларка "Экономика планирования общественных работ" есть очень интересное место, где он устанавливает, что предельный период, в течение которого покупательная способность переходит от одного конечного получателя дохода к другому
(продолжительность так называемого "cycle of secondary effects* - "цикла вторичных результатов"), в Соединенных Штатах Америки гораздо короче, чем средний период, выраженный "скоростью обращения денег как дохода".

Спустя какое-то время "тормозящее" влияние некоторых из этих разрывов во времени будет иметь тенденцию к исчезновению. Во всяком случае, капиталисты, вероятно, начнут осуществлять платежи из расчета своих возросших доходов. Торговцы и производители потребительских товаров, рассчитывая на рост спроса, будут создавать новые доходы еще до того, как увеличится спрос. Даже независимо от дальнейших вложений сверх тех, которые связаны с увеличением оборотного капитала, обусловленным ростом выпуска продукции, повышение доходов вскоре приобретает огромную скорость. Кроме того, вложения в основной капитал не останутся на прежнем уровне; наоборот, они будут увеличиваться, как это было рассмотрено выше, в гораздо большей степени, чем производство потребительских товаров. Движение будет непрерывно набирать скорость до тех пор, пока не остановится вследствие недостатка факторов производства и/или фондов для инвестирования, поступающих из инфляционных источников.


Непосредственный эффект сбережений

Что нового вносят в этот процесс сбережения? Акт сбережения всегда двусторонний. Он означает сокращение спроса на потребительские товары, выраженного в денежной форме, и увеличение предложения фондов для инвестирования. При рассмотрении сбережения только с точки зрения сокращения расходов, например когда мы предполагаем, что сберегаемые деньги просто уничтожаются или тезаврируются, - очевидно, что, даже если не наблюдается нехватки денег, ограничений кредита и повышения ставки процента, стремление со стороны части населения сберегать определенную долю доходов будет вызывать тенденцию к ослаблению и в конечном счете к прекращению роста денежного дохода. При каждом обороте денежного потока, во время которого доход расходуется, последний будет претерпевать сокращение. Очевидно, для того чтобы нейтрализовать дефляционное влияние сбережений, необходимо осуществлять непрерывные
добавления к потоку доходов с помощью капиталовложений. Далее возникает вопрос, может ли сам по себе акт сбережений вызвать акт инвестирования. Ответ на этот вопрос обычно представляет собой ту или иную крайность. Некоторые экономисты - среди них не последнее место занимает Кейнс - отвечают, что сбережения не оказывают непосредственного влияния на вложения и что их конечный эффект, поскольку они вызывают дефляцию, сводится к уменьшению стремления к инвестированию . Другие же предполагают, что при нормальных условиях сбережения будут порождать равновеликий объем инвестиций.
Истина, по-видимому, находится где-то между этими крайностями. Предложение фондов для инвестирования вследствие детезаврации, расширения кредита и т.д., даже если оно не полностью эластично, вероятно, всегда до некоторой степени чувствительно к цене займов (т. е. к ставке
процента).


Сбережения и тезаврация

Все это верно, во всяком случае, для той стадии торгово-промышленного цикла, которую мы сейчас рассматриваем, хотя и может перестать быть верным на более поздней стадии бума. Чем ниже ставка процента, тем больше денег отвлекается от предпринимателей и тезаврируется в той или иной форме. Все, что понижает или даже препятствует росту ставки процента, будет либо увеличивать то количество денег, которое отвлекается от предпринимателей и тезаврируется, либо сокращать то количество денег, которое в противном случае было бы детезаврировано и предложено предпринимателям. Возможно, что результатом сбережений будет сокращение или предотвращение роста ставки процента. Если этого не происходит, то здесь может быть только два возможных объяснения. Либо сбережения были с самого начала полностью тезаврированы, либо спрос предпринимателей на фонды для инвестирования вполне эластичен в пределах всего объема сбережений, предлагаемых для капиталовложений. Что касается первой альтернативы, то даже если тезаврирована только часть сбережений, очевидно, что они не смогут вызвать увеличение спроса на товары производственного назначения, равное сокращению спроса на потребительские товары, являющемуся результатом сбережений. Для того чтобы произошло компенсирующее увеличение капиталовложений, должны быть инвестированы все сбережения. Но если бы даже сберегатели первоначально пытались инвестировать все свои сбережения, это не привело бы к соответствующему увеличению объема инвестиций до тех пор, пока спрос на фонды для инвестирования не принял бы такого размера, что предприниматели смогли бы использовать предложение фондов, выросшее в результате включения всех сбережений при той же ставке процента, при которой они смогли бы использовать то же самое предложение за вычетом сбережений. Если они не в состоянии сделать этого, то сбережения станут частично бесплодными вследствие тезаврации либо вследствие уменьшения процесса детезаврации, вызванного тем, что ставка процента понижается или не в состоянии повышаться, так что чистый эффект будет иметь дефляционный характер.

Мы можем предположить, что в случае увеличения сбережений, на которое предприниматели не рассчитывают и по поводу которого они не строят никаких планов , спрос на инвестиционные фонды обнаружит очень небольшую эластичность, а вложения вообще вряд ли будут увеличиваться. С другой стороны, там, где инвестиционные проекты, которые (сознательно или бессознательно) основываются на подобном увеличении сбережений, были задуманы заранее, падение ставки процента будет гораздо слабее, а относительная дефляция менее резкой. Но всегда и при всех обстоятельствах – за исключением случаев, когда банки и капиталисты в своих решениях относительно тезаврации и детезаврации не принимают в расчет ставку процента, - сбережения должны иметь тенденцию к сокращению общего спроса на товары, выраженного в денежной форме. Следует заметить, что при сравнении речь идет не о том положении вещей, которое было до и после сбережений; мы сравниваем существующее положение, когда в наличии имеются сбережения, с тем, каким оно было бы, если бы сбережения отсутствовали. Вполне возможно, что чрезмерные сбережения полностью компенсируются увеличением инвестиций, но если эти вложения не будут иметь места при отсутствии таких сбережений, по-прежнему будет правильным говорить, что сбережения имеют относительно дефляционный эффект.


Последствия продолжительных сбережений

Мы обнаружили, что увеличение сбережений в момент своего возникновения обычно оказывает дефляционное влияние. Величина детезаврации уменьшается, а текущие доходы общества увеличиваются медленнее, чем это могло бы быть при других обстоятельствах. Если мы проследим результаты этих сбережений в последующие периоды времени, то увидим, что происходит как бы нарастание дефляционного воздействия. Относительное снижение спроса в данный момент ведет к относительному уменьшению капиталовложений некоторое время спустя, что в свою очередь ведет к дальнейшему сокращению спроса и т. д.

Если увеличение сбережений повторяется в течение ряда последующих периодов, то это может не только замедлить процесс расширения деловой активности, но даже помешать ему подняться до того уровня, которого он достиг бы в ином случае, и в конце концов повернуть его в сторону снижения. Это можно легко продемонстрировать с помощью некоторых абстрактных допущений: чем выше доля сберегаемого дохода, тем меньше должен возрастать уровень дохода, для того чтобы достичь данной нормы сбережений. С другой стороны, согласно принципу акселерации, величина капиталовложений будет больше или меньше в зависимости от того, быстрее или медленнее растет доход; а поскольку с увеличением доли сберегаемого дохода замедляется прирост самого дохода, то отсюда следует, что при любом данном уровне дохода с ростом доли сберегаемого дохода будет уменьшаться и норма инвестиций. Расширение деловой активности прекратится тогда, когда размер сбережений сравняется с размером инвестиций, причем чем выше доля сберегаемого дохода, тем ниже будет тот уровень дохода, при котором прекращается расширение деловой активности .
Общий вывод из предыдущего доказательства состоит в том, что сбережения, усиливающиеся в процессе расширения деловой активности, имеют тенденцию замедлить его. Ceteris paribus (при прочих равных условиях - лат.), чем больше сберегает население, тем медленнее процесс расширения, и чем меньше оно сберегает, тем этот процесс быстрее.


Уточнения

Однако, чтобы избежать серьезных недоразумений, следует иметь в виду, что наш анализ применим только к особым экономическим условиям, которые, как мы предполагаем, преобладают в течение типичной фазы подъема. Мы исходим из того, что осуществляется кредитная экспансия и что предложение фондов для инвестирования из инфляционных источников в известной степени эластично. Если это так, то повышение нормы сбережений ведет к замедлению притока новых денег (инфляции), а сокращение нормы сбережений - к усилению притока новых денег. Если предложение денег совершенно неэластично, то положение меняется, потому что в этом случае мы не можем предполагать, что недостаток предложения фондов для инвестирования, вызванный уменьшением нормы сбережений, будет автоматически восполняться, полностью или частично, инфляцией. Однако это не типично для фазы подъема, которая, наоборот, характеризуется эластичностью предложения денег из инфляционных источников. Но поскольку (как будет показано ниже) эта эластичность предложения денег, по-видимому, уменьшается в ходе бума, то дефляционный эффект сбережений, вероятно, становится все менее и менее заметным.


Институциональные усложнения

Кроме того, исключения из нашего правила возможны и в особых институциональных условиях. Возьмем, к примеру, следующие обстоятельства. До сих пор мы предполагали однородный рынок капитала с однородным объектом сделок, а именно рынок фондов для инвестирования. Однако в действительности на этом рынке существуют подразделения, а различные виды фондов для инвестирования, которые покупаются и продаются в этих подразделениях, не могут полностью заменить друг друга. Мы имеем в виду здесь прежде всего различие между долгосрочным и краткосрочным кредитом, т. е. между рынком капитала и денежным рынком. Вполне возможно, что инфляционные источники предложения (например, банковский кредит) обслуживают главным образом денежный рынок, в то время как рынок капитала питается в основном сбережениями. Правда, в реальном мире это разделение не является полным. Источники, с помощью которых удовлетворяется спрос на долгосрочный кредит, включают и инфляционные источники. Банки, например, кредитуют не только текущие коммерческие операции, но и инвестируют в ценные бумаги; запасы тезаврированных денег отдельных лиц и корпораций направляются в долгосрочные вложения и играют большую роль во время первой фазы подъема. С другой стороны, краткосрочный и долгосрочный кредиты в известной степени заменяют друг друга в сфере спроса. Инвестиции в основной капитал могут финансироваться с помощью краткосрочного кредита, который непрерывно возобновляется . Однако заменимость, конечно, не является полной ни в сфере спроса, ни в сфере предложения. Если это в основном именно так, т. е. если денежный рынок и рынок капитала отделены в том смысле, в каком это указано выше, и краткосрочный и долгосрочный кредиты не могут для предпринимателя заменять друг друга, то процесс расширения деловой активности может встретить серьезные препятствия, и даже низкая норма сбережений или падение нормы сбережений не в состоянии усилить его. На рынке капитала может наступить напряженное состояние; ставка процента в этом случае повысится и объем инвестиций, поскольку он требует долгосрочного финансирования, понизится. В той степени, в какой различные виды вложений дополняют друг друга, так что на долгосрочные и краткосрочные фонды предъявляется объединенный спрос, приток новых денег из инфляционных каналов на денежный рынок будет сдерживаться. Для того чтобы правильно оценить эту возможность, нужно вспомнить, что деньги, притекающие из инфляционных источников, после того как они стали доходами и превратились в сбережения, следует рассматривать как сбережения.
Многие авторы, как, например, Хоутри, предполагали, что прибыли, которые возникли вследствие инфляционного роста спроса, представляют собой самый важный источник предложения фондов для инвестирования во время циклической фазы подъема. Но даже если подобные исключения считаются несущественными и наше правило, согласно которому сбережения во время процесса расширения деловой активности замедляют последний, остается в основном неизменным, то отсюда отнюдь не следует, что в целях достижения максимального долговременного полезного эффекта желательно иметь в ходе повышательного движения цикла небольшую норму сбережений. Мы пока еще не можем прийти к определенному выводу по этому вопросу, однако можно, несомненно, привести ряд веских соображений в пользу того положения, что чем медленнее происходит расширение деловой активности, тем оно длительнее и тем меньше серьезных нарушений оно вызывает по сравнению с быстро развивающимся процессом расширения.


Сбережения в течение ранней стадии расширения

Теперь мы перейдем к следующей проблеме, поставленной в начале этого раздела. Какая часть доходов, имеющихся в распоряжении получателей, будет, судя по всему, сберегаться по мере развития процесса расширения деловой активности? Есть ли какие-либо основания полагать, что доля дохода, сберегаемого обществом, изменяется в различные моменты цикла? К несчастью, из-за отсутствия статистических данных у нас нет возможности определить, что происходит с сбережениями на различных фазах цикла . Мы вынуждены полагаться на самые общие соображения, которые не могут дать точного ответа на поставленные вопросы.

В отношении лиц, получающих заработную плату, имеются различные соображения, которые не всегда приводят к одинаковым выводам. Реальные доходы тех, кто имел работу во время спада, вероятно, уменьшаются в течение, по крайней мере, первой стадии подъема. Доля дохода, сберегаемого этими лицами, по-видимому, будет испытывать тенденцию к снижению, в особенности потому, что опасность безработицы сокращается. С другой стороны, по мере того как безработным, потерявшим работу в течение спада, вновь предоставляется работа, они получают возможность сберегать и в ряде случаев могут иметь сильные побуждения к сбережениям, чтобы расплатиться с торговцами, которым они задолжали. Поскольку реальный доход рабочего класса в целом во время подъема, вероятно, растет - в особенности во время послевоенных циклов, - то возможно, что преобладает тенденция к увеличению сбережений, но вряд ли увеличение сбережений из этого источника имеет большое значение. Изменения доли сберегаемого дохода имущих классов, по-видимому, имеют гораздо большее значение, потому что их доходы испытывают большие колебания. Они снимают сливки с бума, и они же наносят главный удар депрессии. Если учесть, что их уровень жизни гораздо менее изменчив, чем их доходы, то вполне вероятно, что во время спада они даже проедают часть своего капитала, а во время подъема и бума делают значительные сбережения. Возможно, что этот процесс усиливается тем, что они, по крайней мере в некоторой степени, сознательно учитывают циклические колебания. В хорошие времена они сберегают не только для того, чтобы иметь средства в старости, обеспечить обучение детей и передачу им наследства, на случай какого-либо бедствия и т. д., но в некоторой мере и для того, чтобы иметь средства в условиях возможного спада. Корпорации проводят политику "стабилизации дивидендов", накапливая в хорошие времена резервы из чистых доходов, с тем чтобы использовать их, когда настанут плохие.

Правда, положение части класса собственников, владеющей облигациями, несколько аналогично положению тех лиц, получающих заработную плату, которые обнаруживают, что их реальные доходы уменьшаются во время подъема. Однако это, по-видимому, не так уж важно для более ранней стадии расширения деловой активности, и если мы возьмем капиталистов - предпринимателей, владельцев обычных акций и владельцев промышленных облигаций в целом, то несомненно, что их реальные доходы сильно увеличиваются во время расширения деловой активности. Там, где существует большой государственный долг, положение несколько иное.
Можно предположить, что в этом случае переход реального дохода от налогоплательщиков (богатых и бедных) к рантье (в основном богатым) заметно сокращается во время подъема, и это препятствует перераспределению дохода в пользу богатых, которое иначе происходило бы в это время, и до некоторой степени ограничивает сбережения.

Если же принять в расчет государственные финансы в широком смысле (включая институты социального страхования), то это вносит новый элемент, который определенно перевешивает чашу весов в пользу увеличения сбережений. Во время спада - главным образом вследствие увеличения удельного веса социальных услуг, помощи безработным и роста государственного долга - обычно возникает бюджетный дефицит, который мы можем рассматривать как отрицательные сбережения. Во время подъема этот дефицит исчезает, и за ним может даже последовать бюджетный излишек.


Сбережения во время более поздней стадии расширения

Соображения, приведенные выше, применимы к начальной стадии расширения деловой активности и к стадии ее расцвета, но они могут частично потерять свою силу, когда бум достигает вершины своего развития. Есть основания полагать, что на более поздних стадиях расширения люди вновь начинают расходовать большую часть доходов, находящихся в их распоряжении.

За период депрессии у рабочих, фермеров и бизнесменов, вероятно, образуется какой-то долг, представляющий такой психологический гнет и такую угрозу для их положения, которые несоизмеримы с существующим грузом денежного процента. Любые дополнительные доходы, получаемые во время расширения деловой активности, в значительной мере будут использоваться для выплаты этих долгов. После их выплаты вряд ли та же самая норма сбережений будет сохраняться только для того, чтобы увеличивать существующий капитал. Появится тенденция к расходованию большей части получаемых доходов; отрасли, создающие потребительские товары, получат новый стимул, действие которого распространится, если все еще существует достаточное количество неиспользованных средств и материальных ресурсов, на отрасли, производящие инвестиционные товары. Новый толчок, который, таким образом, получит процесс расширения деловой активности, вызовет дальнейшее сокращение доли сберегаемого дохода, так как в деловом мире отдают себе отчет в том, что рост прибылей и дивидендов рождает настроения уверенности, а это в свою очередь весьма благоприятствует увеличению расходов.

Может иметь место и другое влияние, результат которого зависит от социальной и экономической структуры той или иной страны. Растущие прибыли бизнесменов и ожидание дальнейшего роста прибылей поведут к восстановлению стоимости обычных акций на фондовой бирже. С течением времени под влиянием этого бума все большее число людей втягивается в сферу спекуляции. У них может появиться либо склонность к использованию в качестве дополнительного дохода выгод от повышения курсов на фондовой бирже, либо чувство уверенности в будущем - поскольку стоимость их акций достаточно высока, - и они могут позволить себе уменьшить сбережения из находящихся в их распоряжении доходов.


Сбережения во время высшей стадии бума

Когда бум достигает той стадии, на которой появляется недостаток материалов и рабочей силы и происходит скорее рост цен, чем рост производства, то вполне вероятно, что тенденция к увеличению расходов усиливается. Заработная плата на последней стадии бума больше не обнаруживает прежней "косности", рабочие организации становятся все более и более активными и заработная плата растет так же быстро, как и прибыли. Далее, вполне вероятно, что фермерам и другим производителям сырья удается получить большую долю общего дохода, чем раньше, а так как в среднем они гораздо беднее, чем промышленное население, то, по всей видимости, они будут расходовать большую долю своих доходов.

В результате в конце бума может возникнуть такое положение, которое рассматривали сторонники монетарной теории перенакопления. Доля расходов по отношению к доходам имеет тенденцию увеличиваться. Отрасли, производящие предметы потребления, будут отвлекать труд от отраслей, производящих инвестиционные товары, и тем самым создавать для них трудности. Предположим теперь, что прежде, чем недостаток материальных факторов производства приобретет большое значение, ликвидность денежной системы снизится в такой степени, что банки не пожелают расширять кредит или владельцы денежных средств не будут склонны детезаврировать в существенных размерах, даже несмотря на очень высокую ставку процента. В подобных обстоятельствах увеличение сбережений окажет только слегка дефляционное влияние, а уменьшение сбережений - слегка инфляционное. Если, как мы уже утверждали, доля расходов по отношению к доходам имеет тенденцию к увеличению на последних стадиях бума, то стимулирующее влияние этого обстоятельства будет сокращено до минимума вследствие неэластичности предложения кредита. Деньги, увеличивающие спрос на потребительские товары, в значительной части будут получены за счет сокращения спроса на товары производственного назначения, а перераспределение, вызванное этим, может только ускорить дефляцию.

[MisterProfit]

Мэррилл Линч сделал для своих инвесторов любопытные часы Рыночного цикла

[MisterProfit]

Б. ПРОЦЕСС СОКРАЩЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ

§ 7. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА МЕХАНИЗМА

Роль дефляции

Процесс сокращения деловой активности, подобно процессу ее расширения, является кумулятивным и самопроизвольно усиливающимся. Однажды начавшись независимо от причин, породивших его, он имеет тенденцию продолжаться, даже если силы, вызвавшие его, тем временем прекратили свое действие. Сокращение деловой активности может начаться с состояния полной или частичной занятости. В обоих случаях механизм сокращения в принципе одинаков. Дефляция, понимаемая как постепенное сокращение совокупного денежного спроса на товары, играет существенную роль в процессе сокращения деловой активности. Однако дефляцию не следует здесь понимать в узком смысле как намеренный акт или политику, проводимую кредитно-денежными органами и коммерческими банками. Дефляция в этом узком значении может, конечно, действовать в качестве фактора, вызывающего процесс сокращения, и обычно рано или поздно она становится элементом, усиливающим его; но когда процесс уже начался и развивается дальше, то какой-то вид автоматической дефляции или самодефляции экономической системы (в противоположность дефляции, навязанной ей кредитно-денежными органами) является в такой же степени результатом процесса сокращения, как и его причиной. Во многих отношениях процесс сокращения деловой активности – это точная копия процесса ее расширения, так что большую часть анализа последнего можно применить для объяснения первого.


Распространение дефляции

Предположим, что сокращение началось (вне зависимости от того, по какой причине), например, вследствие того, что осуществление уже начатого крупного строительного проекта пришлось пре-
рвать, так как не смогли обеспечить его финансирование. Спрос на строительные материалы и орудия производства падает, и производство в отраслях, поставляющих эти предметы, сокращается. С равным успехом мы можем взять тот случай, когда сознательный акт дефляции, предпринятый кредитно-денежными органами (который в свою очередь может быть вызван разнообразными причинами), вызывает непрерывно развивающийся процесс. В разделе, посвященном повороту вниз (кризису), мы рассмотрим вопрос о возможных или обычных факторах, вызывающих этот процесс ("стартерах"). Здесь же мы просто предполагаем, что произошло чистое сокращение и что общий спрос на товары, выраженный в денежной форме, в значительной степени сократился. Если спрос снижается, то торговцы начинают уменьшать свои заказы производителям, что ведет к сокращению производства и увольнению рабочих. Это уменьшает доходы. Если падают доходы, то спрос на все виды товаров еще более сокращается и депрессия распространяется на другие сферы экономической системы.
Подобно процессу расширения деловой активности, процесс ее сокращения, вероятно, будет осуществляться вначале медленно, а затем уже наберет скорость2. Вначале, когда спрос падает только на некоторые товары, процесс сокращения деловой активности может сокращаться или принять обратное направление в результате каких-либо благоприятных влияний. Позднее, когда падение спроса на значительное число товаров уже продолжалось в течение некоторого времени и процесс сокращения деловой активности охватил многие сферы экономической системы, влияние сил расширения ослабевает. Если на ранней стадии процесса сокращения они настолько велики, что могут взять верх над силами, вызывающими спад, и даже вызвать движение, обратное снижению деловой активности, то теперь они могут только замедлить процесс сокращения. Это как раз то, что мы имеем в виду, когда говорим, что "процесс приобрел силу инерции".


Усиливающие факторы

После того как процесс уже развивался в течение некоторого времени, в действие, по-видимому, вступают усиливающие факторы. Цены вскоре начнут падать, повсюду будут иметь место убытки, потому что заработную плату и другие статьи издержек нельзя сократить сразу же. Появится сильная тенденция к снижению запасов и сокращению заказов и покупок, причем это сокращение будет больше, чем та величина, на которую уменьшилось количество продаж. Длительное падение спроса и цен вызовет в деловом мире более пессимистическую оценку перспектив в целом и ожидание дальнейшего падения цен независимо от того, оправданно оно или нет. Норма прибыли повсюду снизится, а новые капиталовложения или реинвестиции амортизационных отчислении сократятся. Никто не осмеливается приняться за осуществление крупных инвестиционных проектов, и это будет усиливать тенденцию к сокращению товарных запасов и к увеличению денежных запасов, т. е. к тезаврации - аналогично тенденции к детезаврации во время периода расширения.

Важно отметить, что подобный процесс сокращения деловой активности может произойти даже в такой экономической системе, где обмен осуществляется только за наличный расчет и где количество денег (М) постоянно. В современной же экономике, где существуют банки и кредит, в действие вступают мощные усиливающие факторы. Если значительная часть средств обращения состоит из банковских денег (депозитов до востребования, переводимых с помощью чеков) и если банковская система в целом или ряд отдельных банков попадает в затруднительное положение, то банки начнут ограничивать кредит. Они будут требовать уплаты непогашенных ссуд и неохотно выдавать новые, в результате чего М сократится. Если же происходит наплыв требований в банки, т. е. если вкладчики хотят превратить свои вклады в банкноты, то дефляция становится еще более серьезной. То же самое может произойти и на международной арене. Центральный банк может столкнуться с наплывом требований обмена банкнот на монеты и иностранную валюту - иными словами, может начаться тезаврация золота либо бегство капитала за границу, что приведет к усилению дефляции.

Вследствие неэластичности некоторых категорий издержек каждое снижение общего спроса на товары, выраженного в денежной форме, сопровождается некоторым сокращением производства, а любое сокращение производства готовых товаров имеет тенденцию передаваться с возросшей силой на предшествующие стадии производства, что в свою очередь ведет к сокращению спроса на готовые товары, так что все это выливается в длительный и болезненный процесс.

Это общее описание процесса сокращения деловой активности, вероятно, можно рассматривать как правильное изложение обычного представления о нем. Самое главное, следует запомнить, что глубина развития процесса сокращения зависит от ряда обстоятельств, частично институционального характера, многие из которых совершенно не зависят или, во всяком случае, могут не зависеть ни от факторов, первоначально вызвавших процесс сокращения деловой активности, ни от силы предшествующего бума. Обстоятельства, которые вызывают кумулятивный характер процесса сокращения деловой активности, мы должны теперь рассмотреть подробнее.


§ 8. АНАЛИЗ ПРОЦЕССА СОКРАЩЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ МОНЕТАРНОЙ ТЕОРИИ

Падение общего спроса

Денежное проявление кумулятивного процесса сокращения деловой активности состоит в продолжительном уменьшении MV, т. е. общего спроса на товары, выраженного в денежной форме. Если бы MV не уменьшалось, то не происходило бы такого быстрого ухудшения экономического положения, не было бы такого резкого падения производства и занятости, какие действительно происходят в ходе развития циклической депрессии. В этом смысле процесс сокращения деловой активности можно характеризовать как денежное явление. Но было бы неправильным полагать (как это часто делается), что причиной сокращения MV всегда служит дефляционная политика банковской системы или что кредитно-денежные органы всегда способны предотвратить уменьшение MV, если они перестают сокращать кредит или расширяют его с помощью обычных мер кредитной политики. В определенных рамках, установленных существующей денежной системой и практикой банков, кредитно-денежные органы могут регулировать предложение денег. Но, для того чтобы остановить падение MV во время процесса сокращения деловой активности, часто становится необходимым регулировать и стимулировать как спрос, так и предложение, а это может потребовать очень сильного вмешательства в экономическую жизнь, что едва ли возможно без далеко идущих изменений в современной институциональной структуре.


Кумулятивное сокращение инвестиций

Теперь мы будем анализировать процесс сокращения более широко на основе наших графиков спроса и предложения фондов для инвестирования. Может быть, этот метод и не принесет большой пользы; но поскольку данный анализ вкратце резюмирует сущность теорий, которые объясняют спад превышением рыночной ставки процента над уравновешивающей ставкой или над нормой прибыли, то он может служить введением к более реалистическому рассмотрению вопроса. Когда спрос на товары в целом падает и производство сокращается, то спрос на фонды для инвестирования также падает, т. е. кривая спроса сдвигается влево. Если предположить, что кривая предложения не изменилась и в данных пределах достаточно эластична, то новая точка пересечения будет слева от старой, иными словами, размер вложений сократился. Но мы не можем считать, что предложение сбережений так же эластично, как предложение фондов для инвестирования. Это означает, что часть предложения фондов для инвестирования, которая не поглощается спросом, будет отвлечена не на покупку потребительских товаров, а будет тезаврирована, иначе говоря, изъята из обращения. Следовательно, общий спрос на товары, выраженный в денежной форме, еще более уменьшается, цены падают еще ниже, а производство и занятость сокращаются. Это ведет к еще большему снижению спроса на фонды для инвестирования, так что кривая спроса сдвигается все дальше влево.


Исчерпание фондов предложения

С другой стороны, процесс сокращения деловой активности должен вызвать неблагоприятную реакцию в сфере предложения. Повсюду имеют место убытки: одним угрожает банкротство, другие уже объявили о своей неплатежеспособности. Это порождает у банков и инвесторов осторожность и пессимизм. Риск займов увеличивается, и предложение фондов для инвестирования сокращается. На специальном языке это означает, что кривая предложения также сдвигается влево. Это толкает ставку процента вверх или препятствует ее падению, несмотря на сокращение спроса, что еще более усиливает дефляцию. Как указывали Кейнс и Брайт, тот же самый фактор риска может учитываться дважды, в сфере спроса и в сфере предложения, заимодавцем и заемщиком, в результате расширяется брешь между спросом и предложением .

В целях более детального исследования денежных аспектов процесса сокращения деловой активности, и особенно для статистической проверки теории, будет полезным начать со следующих соображений. MV- общий спрос на товары, выраженный в денежной форме, - сокращается; это может быть вызвано сокращением количества денег и (или) уменьшением скорости их обращения, Должна быть возможность показать, что (1) часть денег, находящихся в обращении, уничтожается или уходит из страны и (или) (2) переход известной части денег из рук в руки в обмен на товары происходит реже, чем раньше, так как эти деньги тезаврируются или используются для других целей. (3) В добавление к приведенным здесь факторам, влияющим на сокращенно MV, т. е. на величину денежного потока, противостоящего товарам, вполне вероятно, что дефляционное влияние может оказывать и фактор, не затрагивающий денежного потока, но увеличивающий ту работу, которая должна выполняться деньгами, а именно увеличение скорости оборота товаров. В этом случае все товары, путешествуя от первичного производителя к потребителю, переходят из рук в руки через посредство денег более часто. Однако нет оснований полагать, что это нарушение структуры производства - характерная или обязательная черта спада. (4) Финансовые сделки могут иммобилизовать значительную часть средств обращения, так что спрос на товары падает.


Формы проявления дефляции

Теперь мы должны ответить на следующие вопросы. В какой момент начинается утечка денег из обращения? Где они хранятся? Кто тезаврирует их? В какой форме тезаврируются деньги? Как они уничтожаются? Можно перечислить ряд форм, в которых проявляется сокращение денежного обращения, начиная от самых крайних и заметных и кончая менее заметными и трудно уловимыми формами. Не все из этих форм сокращения денежного обращения составляют регулярно повторяющиеся или неизбежные черты каждой циклической депрессии. Здесь мы попытались
расположить их в зависимости от степени их регулярности и отчетливости проявления.


Прямая дефляция, вызванная центральным банком

Дефляция, вызванная центральным банком, представляет собой ярко выраженный случай, не требующий особых комментариев. Ограничение обращения золотых монет, банкнот и краткосрочных обязательств (денег центрального банка), вводимое центральными кредитно-денежными органами, означает сокращение покупательной способности - до тех пор, пока оно не компенсируется действием других сил, например заменой денег центрального банка банковским кредитом или увеличением скорости обращения денег, которое будет иметь место в случае, если источником притока денег в центральный банк будут тезаврированные средства. Это случается иногда в больших масштабах после паники, которая привела к выкачиванию крупных сумм наличных денег из банковской системы, как это произошло, например, в США после временного закрытия банков в 1933 г.

Активная дефляция со стороны центрального банка в наши дни почти всегда является результатом нарушения равновесия в платежном балансе страны, которое может быть вызвано отзывом иностранных кредитов, прекращением притока капитала, бегством отечественных капиталов или дефицитом платежного баланса но текущим операциям из-за относительно высоких цен и доходов {завышенного курса валюты).

Однако прямое сокращение выпуска денег центральным банком не представляет неизменной черты каждой депрессии, но крайней мере оно происходит обычно не на всем протяжении депрессии, Как правило, в начале депрессии или во время финансового кризиса, обычно знаменующего собой поворотный пункт, или какого-либо более позднего финансового кризиса, развивающегося во время депрессии, наблюдается резкое увеличение банкнотного обращения, сопровождающееся уменьшением общего спроса на товары. Это доказывает, что в каких-то других пунктах экономической системы происходит тезаврация денег и что центральный банк выдает наличные деньги, стремясь предотвратить крах частных банков и фирм, а также смягчить напряженность денежного обращения в промышленности.


Тезаврация золота и банкнот частными лицами

Это опять-таки ясно выраженный вид дефляции. В первом случае золото выкачивается из банков населением в обмен на банкноты до тех пор, пока последние размениваются на золото. Денежное обращение благодаря этому уменьшается, и эмиссионные байки в дальнейшем вынуждены сокращать эмиссию, с тем чтобы повысить процент резерва. Во втором случае банкноты, которые при других обстоятельствах были бы истрачены на покупку товаров, тезаврируются либо банковские депозиты превращаются в банкноты. Вследствие этого коммерческие банки под давлением этих обстоятельств вынуждены сокращать кредитование с тем, чтобы сохранить свои резервы наличных денег. Следует отметить, что количество денег, которое может быть тезаврировано отдельным лицом, не ограничивается величиной его текущего денежного дохода. Он может продать за наличные деньги другое имущество, как, например, ценные бумаги, недвижимость, разного рода товары, и тезаврировать полученную от продажи выручку. Это оказывает двоякое действие. С одной стороны, деньги изымаются из обращения, так что спрос на товары падает в известной мере (за исключением того случая, когда покупателю имущества удается купить его, не сокращая при этом других своих расходов, например, если ценные бумаги приобретаются банками, на основе которых они создают депозиты). С другой стороны, цены на эти активы понижаются, что может оказать серьезное обратное влияние. К этому крайне важному аспекту мы вернемся позднее.

Ясно, что тезаврация золота и банкнот населением не обязательно присуща каждой циклической депрессии. Это случается только во время исключительно жестоких депрессий и при особых обстоятельствах - например, когда банковская система находится в тяжелом состоянии, как это было в Соединенных Штатах Америки в 1933 г., или когда происходит перевод отечественной валюты в иностранную, что имело место во многих европейских странах в 30-х годах. Само собой разумеется, что если население тезаврирует деньги, то это ведет к значительному усилению дефляции.


Сокращение кредита коммерческими банками

По-видимому, до сих пор сокращение кредита коммерческими банками было неизменной чертой сокращения деловой активности в любом хозяйстве, имеющем хорошо развитую банковскую систему. Эта черта составляет одну из самих известных и лучше всего исследованных сторон депрессии, и поэтому нет необходимости долго задерживаться на ее рассмотрении.

Поскольку при современной организации банковской система банковские депозиты являются средствами платежа (банковскими деньгами), то ликвидация банковских займов и депозитов представляет собой ясно выраженный случай дефляции. Этот процесс может осуществляться медленно и постепенно, без эффектных банкротств банков, или быстро, в сопровождении таких
банкротств. Он может быть ускорен вследствие нажима сверху и снизу, со стороны центрального банка и со стороны населения, которое требует выплаты своих депозитов наличными деньгами. Возникают ли подобные осложнения и долго ли продолжается вызванное ими сокращение кредита - все это зависит не только от серьезности нарушений, которые первоначально вызвали процесс сокращения деловой активности, но также (по-видимому, во многих случаях в большей мере) и от институциональных и психологических обстоятельств, от политики, проводимой кредитно-денежными органами, от влияния международных связей, от методов финансирования производства (краткосрочный или долгосрочный кредит, обычные акции или облигации с фиксированным процентом) и т.д. Косвенные инвестиции, осуществляемые через банки, могут служить примером такого фактора, который имеет тенденцию усилить дефляционные возможности экономической системы. Население, вместо того чтобы быть непосредственным владельцем ценных бумаг, владеет банковскими депозитами (сберегательными вкладами или срочными депозитами), а уже банки в свою очередь являются владельцами ценных бумаг или займов, обеспеченных государственными ценными бумагами. Если и когда это действительно происходит, общество теряет веру в банковские депозиты - возможно, вследствие падения стоимости ценных бумаг, ослабляющего позиции банка, - и желает превратить их в наличные деньги, то банки, нуждаясь и деньгах, вынуждены продавать ценные бумаги. Это еще более ускоряет безудержное падение стоимости ценных бумаг, что, несомненно, повышает реальную ставку процента, исходя из которой деловые круги могут получить долгосрочный кредит. Могут возразить, что если население, превращающее свои депозиты в наличные деньги, не использует деньги для покупки ценных бумаг с такой же быстротой, с какой банки сбывают их на рынке, то это показывает, что при существующем курсе ценных бумаг они предпочитают хранить наличные деньги, чем быть владельцами ценных бумаг, - явление, которое даже при отсутствии косвенных инвестиций через посредство банков должно вызвать точно такое же понижение курсов ценных бумаг. Это возражение, вероятно, предполагает слишком много "рассудочности" со стороны инвесторов. Вполне возможно, что люди, купившие ценные бумаги по высокому курсу, не расстанутся с ними ни тогда, когда рыночный
курс понизится, ни даже в том случае, если они не захотели больше покупать те же самые бумаги по тому же самому курсу. Кроме того, именно тот факт, что банки являются владельцами ценных бумаг, может вызвать сокращение коммерческого кредита (если возникнут сомнения относительно способности банков выполнить свои обязательства, что может послужить причиной массовых "набегов" вкладчиков), и это оказывает гораздо большее дефляционное влияние, чем изменение курса ценных бумаг.

Даже если предположить, что активная политика ограничений кредита со стороны коммерческих банков практически неизменная - хотя логически и необязательная - черта той или иной стадии каждой депрессии, то отсюда не следует, что эта политика всегда продолжается до самого конца депрессии и является единственным или основным дефляционным фактором. Наоборот, сокращение кредита может продолжаться даже после того, как банки прекратили требования о выплате займов. Это связано с тем, что существуют иные, более сложные формы дефляции, чем те, которые мы до сих пор рассматривали. К ним мы теперь и переходим.


Тезаврация со стороны промышленных торговых фирм

Промышленные и торговые предприятия, подобно банкам во время процесса общего сокращения, имеют склонность к увеличению своей ликвидности, т. е. они стираются увеличить резервы наличных денег и сократить свою банковскую задолженность. (Ликвидация других, небанковских долгов, которая не имеет такой тесной связи с сокращением покупательной способности, как ликвидация банковской задолженности, будет рассмотрена ниже в связи с некоторыми аспектами ликвидации долгов в целом.)

Две побудительные причины обусловливают это стремление к увеличению ликвидности. Во-первых, неуверенность относительно возможности получения средств, когда они потребуются для оплаты обязательств, по которым наступил срок платежа. Во время периода сокращения, и особенно в его начальной стадии, у банков или у тех, кто поставляет сырье и другие факторы производства, трудно получить кредит. Существует опасность, что эти кредиты будет нелегко возобновить. К тому же никто не уверен, что его собственные должники будут аккуратно платить свои долги. Все это, по-видимому, делает целесообразным увеличение ликвидности. Во-вторых, при падении цен, когда появляются убытки и ожидается их дальнейший рост, замена основного и оборотного капитала (реинвестиции), а также новые инвестиции, которые могли планироваться до того, как положение слишком ухудшилось, на время откладываются или приостанавливаются. Инвестировать и реинвестировать становится невыгодным; вместо этого либо накапливаются средства на неиспользуемых счетах, либо погашаются банковские ссуды, даже если банки больше не настаивают на платежах. (В крайних случаях, конечно, тезаврация может осуществляться скорее в форме банкнот или золота, чем посредством накопления неиспользуемых средств на счетах в банке или в форме выплаты банковских займов.) Непосредственный результат во всех случаях один и тот же независимо от того, какие причины вызвали и в каких формах осуществляется увеличение ликвидности. Спрос на товары снижается, цены падают, производство сокращается, и общее состояние ухудшается. Таким образом, первоначальное увеличение ликвидности вызывает необходимость дальнейших шагов по поддержанию ликвидности, что еще более ухудшает положение. Однако постепенно, по мере падения цен, заработной платы и сокращения производства, средства высвобождаются и ликвидность - возможно только после преодоления многих препятствий - всюду увеличивается. Нечего и говорить, что политика центральных и коммерческих банков является при этом решающим фактором. Предлагая или удерживая добавочные фонды, они могут усилить или ослабить последствия тезаврации денег со стороны частных лиц. Взаимодействие обоих факторов, а именно кредитно-денежной политики, с одной стороны, и политики ликвидности промышленных и торговых фирм - с другой, совершается в сложных формах. Но тем не менее важно уяснить, что политика последних, т. е. тезаврация денег со стороны частных фирм, представляет собой самостоятельный фактор, который сам реагирует на процесс сокращения деловой активности и вызывает его развитие даже в условиях обмена только на наличные деньги, при полном отсутствии банковских денег.


Ликвидация небанковской задолженности

Помимо банковской задолженности, сильное дефляционное влияние, по крайней мере на первых стадиях циклического сокращения деловой активности, вероятно, оказывает ликвидация взаимной задолженности между лицами и фирмами. Однако связь между ликвидацией задолженности в целом и уменьшением денежного потока, противостоящего товарам, носит более сложный и окольный характер, чем в случае с банковской задолженностью.

Задолженность банка его клиентам (т. е. их депозиты) обычно используется в качестве денег. Собственники относятся к ним как к наличным деньгам, так как они создают покупательную способность и имеют скорость обращения. Следовательно, сокращение этой задолженности вследствие несостоятельности банков или сокращения банковского кредита уменьшает,
покупательную способность и спрос на товары. Другие долги могут, конечно, выполнять ту же самую функцию. Вексель может обращаться в качестве денег, и его погашение имеет тот же результат, что и ликвидация депозита. Однако можно твердо считать, что эти случаи количественно не имеют серьезного значения при современной денежной и банковской организации (хотя экономическая история может дать примеры, когда они имели важное значение). Обычно они оказывают дефляционное влияние менее прямым путем, чем ликвидация задолженности банкам (или кредита, если мы предпочитаем рассматривать вопрос под противоположным углом зрения). Но даже в том случае, если долги (кредиты), не относящиеся к банковским долгам (кредитам), не обращаются в качестве денег, они могут представлять собой чрезвычайно ликвидные активы, причем степень ликвидности зависит от состояния должника и положения на рынке. Следовательно, такие долги используются в качестве ликвидных резервов, и если в процессе общего сокращения их количество уменьшается или они теряют способность к реализации, то они больше не способны надлежащим образом выполнять эту функцию и должны быть заменены деньгами, банковскими депозитами или банкнотами. Спрос на деньги увеличивается, скорость их обращения обнаруживает тенденцию к падению, и общий спрос сокращается в соответствии с тем процессом, который мы описали раньше.


Вынужденная продажа активов в целях оплаты долгов

Однако ликвидация задолженности в целом характеризуется еще одним аспектом, имеющим большое значение. Когда от должника требуют выплаты ссуды, он не всегда может покрыть свои обязательства за счет собственных текущих доходов. Обычно он вынужден продавать свое имущество в целях получения средств, необходимых для выплаты долга. Он может продать ценные бумаги, недвижимое имущество или разного рода товары. Эти вынужденные продажи неизбежно оказывают депрессивное влияние на цены этих видов имущества со всеми вытекающими отсюда дефляционными последствиями. Важно четко представить себе, почему такие вынужденные продажи и последующее снижение цен вызывают или усиливают дефляцию. Это можно объяснить тем, что подобные сделки (т. е. купля-продажа такого имущества) сами поглощают деньги, по крайней мере временно, и отвлекают их от других сфер использования. Покупательная способность, которая в противном случае была бы использована на новые инвестиции или на потребление, расходуется теперь на приобретение старых ценных бумаг и другого имущества, выброшенного на рынок попавшими в затруднительное положение должниками. Говоря словами Кейнса из его работы "Трактат о деньгах", мы может сказать, что "финансовое обращение ворует деньги у промышленного обращения". Однако это временное поглощение покупательной способности сферой купли-продажи имущества в общем является, по-видимому, сравнительно маловажным фактором. Гораздо более важное значение имеет косвенное влияние падения цен на рассматриваемые активы. Если курсы ценных бумаг падают, что равнозначно повышению ставки процента, то это должно нарушить финансирование новых инвестиций посредством выпуска новых ценных бумаг (акций или облигаций). Банковские займы часто выдаются под обеспечение ценных бумаг, и если курсы последних падают, то это отнюдь не способствует росту желания и возможностей банков давать займы. Если цена реальных товаров (например, домов) падает, производство этих товаров перестает быть прибыльным и будет сокращаться.

Однако мы не должны забывать и о другой стороне медали. Как поступает кредитор со своими деньгами? Если он покупает имущество, продаваемое должником, то трудно понять, почему цены должны падать. Тем не менее поскольку мы имеем дело с процессом общего сокращения деловой активности, то можно предположить, что кредитор не станет инвестировать деньги сразу же, а будет хранить их, по крайней мере временно, в ликвидной форме. Если это действительно так, то, конечно, весь процесс носит чрезвычайно дефляционный характер. Но роль злодеев в пьесе в таком случае играют не должники, которые вынуждены продавать имущество, а тезавраторы, которые стараются накоплять наличные деньги, требуя выплаты займов. Если кредитор принял решение тезаврировать деньги (другими словами, если он решил увеличивать свою ликвидность путем превращения долгов в наличные деньги), результат все равно будет дефляционным, даже если должник, избегая продажи имущества, способен покрыть свои обязательства, сократив расходы на личное или производственное потребление (инвестиции и реинвестиции).

Прежде чем покончить с вопросом о задолженности, мы должны сказать, что невыполнение долговых обязательств, вероятно, порождает гораздо более сильное косвенное дефляционное влияние, чем уплата долгов, оказывающая прямое дефляционное влияние, поскольку прекращение платежей по долгам вызывает распространение чувства неуверенности и страха, стимулирует ликвидацию задолженности и тезаврацию денег.


Продажа ценных бумаг и т.п. в целях покрытия убытков

Особый вариант продажи ценных бумаг и другого имущества в целях покрытия убытков рассмотрен Кейнсом и Дурбином. Они предполагают, что кто-то сберегает, в результате чего спрос на потребительские товары снижается, а производители этих потребительских товаров терпят убытки и покрывают их с помощью продажи "старых", принадлежащих им ценных бумаг (в отличие от новых выпусков), получая при этом взамен те самые сбережения, которые были причиной этих убытков. Нам нет необходимости задерживаться на рассмотрении вероятности этого довольно искусственного случая. Вместо этого мы можем рассмотреть более общий случай, когда убытки независимо от того, чем они вызваны, покрываются за счет продажи активов.

Этот случай очень похож на предыдущий, но является более общим. Мысль заключается в том, что производитель, терпящий убытки, не сокращает в соответствующих размерах своих расходов (будь то расходы на его личное потребление или расходы на рабочую силу, сырье, полуфабрикаты и т. д.), а поддерживает их на прежнем уровне, продавая кому-либо свое имущество. Его продажи в таком случае будут наверняка оказывать косвенное дефляционное влияние, понижая цены на рассматриваемое имущество (на это мы уже указывали в связи с предыдущим случаем). Однако трудно представить, каким образом может это явление оказывать более непосредственное дефляционное влияние. Деньги переходят от сберегателей к предпринимателям, которые ех
hypothesi (согласно предположению – лат.) расходуют их различным образом. Следовательно, спрос на товары не падает (за исключением того, что эти сделки сами временно поглощают деньги). Иначе говоря, сбережения части населения балансируются отрицательными сбережениями (dissaving) некоторых предпринимателей. Сбережения расходуются для того, чтобы покрыть убытки. Такого рода положение не может продолжаться долго, но, во всяком случае, оно не имеет непосредственно дефляционного влияния . Можно даже полагать, что его непосредственное воздействие будет скорее инфляционным, чем дефляционным. Если имущество, продаваемое с целью покрытия убытков, приобретается банками и на его основе создаются новые депозиты или если с чьей бы то ни было стороны проявляется склонность к детезаврации денег, с тем чтобы купить это имущество, то денежный поток может скорее увеличиться, чем сократиться.

Нам остается только сделать вывод, что в этом случае нет новой формы дефляции. Именно убытки имеют тенденцию вызвать дефляцию, а не то обстоятельство, что убытки покрываются с помощью продажи активов. Последнее, наоборот, может смягчить действие силы дефляции. Убытки можно было бы покрыть другим способом - путем сокращения расходов, но по своему непосредственному результату этот способ является в высшей степени дефляционным.


Продажа ценных бумаг и т. п. из опасений, что начнется падение их курса

Если продажа ценных бумаг и других активов вызвана не необходимостью выплаты долгов или покрытия убытков, а спекулятивными мотивами, т. е. ожиданием того, что их курс будет падать, или, другими словами, что стоимость денег начнет повышаться, то мы имеем перед собой дефляционное движение в простой и ясной форме. Однако важно отметить, что дефляция вызывается не увеличением спроса на деньги, необходимые для обслуживания этих сделок, а тенденцией к их тезаврации, т. е. стремлением превратить менее ликвидные активы в более ликвидные и затем воздержаться от их расходования. Осуществляет ли продавец акт тезаврации после того, как он разместил активы по низкой цене, или цена активов падает независимо от того, имели ли место какие-либо сделки или нет, особого значения не имеет. Когда все одинаково пессимистично оценивают будущую тенденцию в движении курса ценных бумаг, то он будет быстро падать вне всякой связи с тем, происходит ли продажа ценных бумаг или нет. Это явление хорошо известно на фондовой бирже. Если мнения едины, то на бирже, где идет игра на понижение курса ценных бумаг, цены на них как бы соревнуются в степени падения. Если сделки все же происходят, то это потому, что нет единства мнений, причем покупатели настроены менее пессимистически, чем продавцы. Конечно, степень пессимизма никогда не будет одинаковой, но дефляционное воздействие ни в коем случае не зависит от существования различий во взглядах и, следовательно, от наличия реальных сделок! (Если же пессимистические расчеты одной части общества компенсируются оптимистическими расчетами другой, то положение, конечно, меняется. Однако данный случай имеет в своей основе лишь одно из различий в степени пессимизма.)


Шкала ликвидности

Некоторые авторы пытались дать общую формулировку тех мотивов, которые обусловливают различные формы тезаврации, наблюдающиеся в ходе циклической депрессии. Они говорят, что "предпочтение ликвидности" в целом повышается . Банки, деловые предприятия, частные лица склонны увеличивать ликвидность - т. е. стремятся хранить большую часть своего богатства в форме наличных денег или в более ликвидных формах, чем раньше. В ряде случаев делалась попытка разработать типичную "шкалу ликвидности", иными словами, расположить различные виды активов в соответствии со степенью их ликвидности. Если мы начнем с самых ликвидных активов и будем переходить ко все менее и менее ликвидным, то мы получим приблизительно следующую схему: золото, банкноты, банковские депозиты, краткосрочные кредиты, долгосрочные кредиты, облигации, акции, реальные товары . Однако эту схему нельзя считать неизменной. Порядок будет изменяться в зависимости от обстоятельств, и в связи с этим могут возникать различные виды аномалий. Например, в обстановке острой инфляции акции будут цениться выше облигаций, реальная собственность – выше банковских депозитов и т. д. Подобные обобщения, по-видимому, не могут добавить чего-либо существенного к тому, что было вскрыто с помощью детального анализа, предпринятого в предыдущих разделах.


§ 9. ПОЧЕМУ ВЫПУСК ТОВАРОВ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО НАЗНАЧЕНИЯ И ТОВАРОВ ДЛИТЕЛЬНОГО ПОЛЬЗОВАНИЯ СНИЖАЕТСЯ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ ПРОИЗВОДСТВО ПРЕДМЕТОВ ПОТРЕБЛЕНИЯ И ТОВАРОВ КРАТКОВРЕМЕННОГО ПОЛЬЗОВАНИЯ

Действие принципа акселерации в период сокращения

Если предположить, что отношение затрат на средства производства длительного пользования (машины) к затратам на рабочую силу и сырье (оборотный капитал необходимым для производства единицы продукции, строго фиксировано (в пределах определенного ряда продуктов) техническими условиями - предположение, которое, по-видимому, достаточно близко к истине при обстоятельствах, складывающихся на протяжении короткого отрезка времени, - то принцип акселерации объясняет, почему спрос, а следовательно, и производство товаров длительного пользования и различных материалов, необходимых для их производства, падает быстрее, чем спрос на готовую продукцию и ее производство.

Во время повышательной фазы цикла, когда происходит расширение всех сфер экономической системы и производство и занятость во всех отраслях промышленности увеличиваются, отрасли, выпускающие товары производственного назначения, в особенности отрасли, производящие предметы длительного пользования, обнаруживают особенно быстрый рост. Когда процесс
расширения прекращается или даже начинается сокращение производства, то вложения в основной капитал, естественно, приостанавливаются. И нет ничего парадоксального в том, что никаких новых вложений не предпринимается, если вследствие падения спроса на продукцию существующее оборудование используется не полностью. Выпуск средств производства длительного пользования сокращается до размеров, необходимых только для того, чтобы обеспечить возмещение основного капитала в целях поддержания существующей мощности; а в ряде отраслей промышленности в течение некоторого времени такого возмещения фактически и не потребуется, поскольку во время предшествующего бума оборудование было в значительной степени обновлено новейшими образцами. Если депрессия является особенно тяжелой и затяжной, то вполне возможно, что даже возмещение основного капитала не будет осуществляться и производственные мощности начнут сокращаться.

Мы можем изложить этот вопрос несколько иначе. Предположим, что потребительский спрос падает до какого-то определенного уровня, так что выпуск продукции снижается до размера, который находится в строгом соответствии с требованиями нового (более низкого) уровня, приемлемого для потребителя ("consumer taking"), как его называет проф. Фриш. Тогда производство тех товаров и услуг, которые имеются в избытке (речь идет о запасах, избыточных в сравнении с новым объемом производства), полностью прекратится и возобновится только тогда, когда эти запасы сократятся до уровня, соответствующего новым размерам производства. Итак, как мы уже указывали, товары длительного пользования, как предметы потребления, так и товары производственного назначения , можно рассматривать в качестве запаса или резерва услуг, доступных в последующие моменты. Размеры таких "запасов" обычно значительнее, чем реальные запасы товаров кратковременного пользования.


Возможность отсрочить приобретение товаров длительного пользования

По этим причинам мы должны были бы ожидать более резкого снижения выпуска товаров производственного назначения и товаров длительного пользования) чем производства предметов потребления и товаров краткосрочного пользования, даже в случае, если снижение потребительских расходов распределяется совершенно равномерно на все виды готовых товаров и услуг. Но это последнее отнюдь не обязательно и в действительности, вероятно, никогда и не бывает. Потребительские расходы на различные товары будут сокращаться не одинаково, а изменения в распределении дохода вызовут разную степень сокращения спроса на те или иные виды готовой продукции. Однако трудно сделать определенные выводы о характере "предельных" расходов, касается ли это отдельного лица или общества и целом. Некоторые могут рассматривать товары, которыми жертвуют в первую очередь при сокращении доходов, как "предметы роскоши". Но в этом случае не ясно, почему факторы производства длительного пользования в значительной своей части должны быть включены в производство предметов роскоши. Однако именно это часто подразумевают те, которые говорят, что производство товаров длительного пользования падает быстрее, потому что покупку этих товаров (или покупку их услуг) можно отложить, что без них легче обойтись, чем без товаров кратковременного пользования. Легче обойтись без новой автомашины или вовсе без какой-либо машины, чем без пищи. В известной мере, может быть, и верно, что затраты на товары длительного пользования (и их услуги) производятся после других потребительских расходов, и поэтому на них особенно сильно сказывается любое падение последних. Но эта причина относительно быстрого сокращения производства товаров длительного пользования, по-видимому, менее важна и в меньшей степени выражает существо самого процесса, чем та причина, о которой мы говорили раньше.


Роль ожиданий

Это изложение, характеризующее место и действие принципа акселерации в механизме сокращения, должно быть значительно дополнено и модифицировано, так же как это сделано при описании действия принципа акселерации в процессе расширения деловой активности . Строго говоря, рост спроса на оборудование вызывается не действительным, а ожидаемым будущим спросом на продукцию. Существующий уровень или недавнее изменение (т. е. в данном случае недавно пережитое падение) спроса (и/или цен) может быть разными методами экстраполировано на будущее. Мы можем составить целую шкалу вероятных расчетов на будущее, начиная от наиболее "оптимистических" и кончая все более и более "пессимистическими" вариантами. Можно предположить, что недавнее падение спроса является только временным, за которым должно последовать его увеличение, либо что новый низкий уровень сохранится, либо что понижательное движение будет продолжаться тем же самым усиливающимся темпом. Если мы говорим, например, что продолжительное сокращение деловой активности порождает мрачную оценку будущего, то при этом мы имеем в виду, что люди все более и более склонны рассчитывать на продолжение падения спроса, которое началось в недавнем прошлом и будет продолжаться впредь теми же или ускоренными темпами .

Итак, с точки зрения логики дверь открыта для всевозможных видов реакций, вопрос состоит только в том, какая из них является наиболее часто повторяющейся и наиболее типичной. Предпосылка, которая лежит в основе принципа акселерации, если его применять негибко, заключается в том, что нынешний уровень спроса будет господствовать и в будущем. Таким образом, возникают большие сомнения, можно ли прийти к обобщениям, которые позволили бы, исходя из этого принципа, точно определить поведение производителей. Но, к счастью, для получения общих результатов вполне достаточно указать на некоторый ряд более или менее реальных ожиданий, устранив другие как весьма неправдоподобные. Очевидно, что кумулятивный процесс сокращения деловой активности будет продолжаться не обязательно бесконечно, но в течение какого-то периода времени. Это произойдет, если ожидается, что спрос сохранится на том низком уровне, которого он достиг в какой-либо момент на протяжении спада, или если преобладают пессимистические ожидания и никто не рассчитывает на лучшие перспективы.

Это допущение, являющееся, по-видимому, вполне правдоподобным, может быть принято даже в несколько менее жесткой формулировке без каких-либо коренных изменений результата. А результат представляет собой кумулятивный процесс сокращения деловой активности, в основе которого лежит взаимодействие потребительских и производственных расходов, действие принципа акселерации и зависимость покупательной способности потребителей от валовых инвестиций (от выпуска товаров производственного назначения) . Расходы на потребительские товары падают. Это в свою очередь оказывает сильное влияние на выпуск товаров производственного назначения (принцип акселерации). Спрос на фонды для инвестирования уменьшается. MV так или иначе сокращается, как это было показано выше, в § 8. Доходы и расходы на потребление еще более сокращаются и т.д.

[MisterProfit]

Ещё нашёл в сети "шпаргалку" на тему Экономического тайминга Бизнес цикла:

[MisterProfit]

Глава XI ТОЧКИ ПОВОРОТА. КРИЗИС И ОЖИВЛЕНИЕ

§ 1. ВВЕДЕНИЕ

Проблема

В предыдущих разделах мы рассматривали причины, вызывающие кумулятивные процессы расширения и сокращения деловой активности, которым подвержена наша экономическая система. Мы показали, почему, раз начавшись, эти процессы развиваются кумулятивно и усиливаются самопроизвольно. Теперь возникает вопрос, каким образом можно вызвать эти процессы, как они фактически или обычно начинаются, какими способами можно их прекратить и как они обычно или фактически заканчиваются.

Проблема подразделяется на две части.
А. Каким образом можно прекратить расширение деловой активности и как это расширение обычно прекращается? Почему расширение деловой активности не продолжается неограниченное время? Почему оно не приводит к состоянию устойчивого равновесия, а наоборот, за расширением всегда следует более или менее сильное сокращение деловой активности? Проблема эта тесно связана с проблемой причин, вызывающих процесс сокращения, - в сущности, они почти идентичны. Поэтому мы называем ее проблемой верхней точки поворота, или кризиса.
Б. Каким образом можно прекратить сокращение деловой активности и как обычно происходит обратный поворот этого процесса? Эта проблема идентична проблеме причин, кладущих начало расширению деловой активности. Поэтому мы называем ее проблемой нижней точки поворота, или оживления.


"Случайные" и "органические" противодействующие силы

В обоих случаях, о которых шла речь, мы можем различать двоякого рода силы, останавливающие или смягчающие эти процессы, а именно силы, возникающие совершенно независимо от процессов расширения или сокращения деловой активности, которые они прерывают, и силы, порождаемые обычно или неизбежно самим процессом расширения или сокращения.

Другими словами, процесс расширения или сокращения деловой активности может быть прерван, с одной стороны, случайными явлениями, такими, как изменения в сборах урожая из-за условий погоды, обстановка, сложившаяся за границей (независимо от сокращения или расширения деловой активности), стихийные сдвиги в спросе и т. п.; с другой стороны, этот процесс может сам привести к возникновению диспропорций в экономической системе (противодействующие силы), имеющих тенденцию остановить и повернуть вспять тот самый процесс (т. е. расширение или сокращение),который их вызвал к жизни. Эти диспропорции, или противодействующие силы, весьма различны: они могут быть монетарного и немонетарного характера; их можно трактовать как неизбежное следствие всякого расширения или сокращения деловой активности или как явления, не зависящие от обстоятельств, сопутствующих каждому расширению и сокращению деловой активности.

Большинство теоретиков по вопросам цикла пыталось доказать, что второй вид противодействующих сил имеет первостепенное значение. В самом деле, они обычно принимают существование таких сил за непреложную истину, по крайней мере поскольку это касается расширения деловой активности. Если это может быть бесспорно доказано, то скорее отсюда, чем из первого предположения, следует, что циклическое движение является в большей степени неотъемлемым свойством нашей современной экономической системы. Мы рассмотрим обе возможности. Ибо если даже правильность второй гипотезы может быть доказана, другими словами, если процесс расширения или сокращения деловой активности не может продолжаться бесконечно, потому что он порождает противодействующие силы, которые в конце концов повернут его вспять, то все же не менее важно показать, что известные случайные факторы могут прервать процесс, прежде чем эти силы начнут действовать. Это можно объяснить при помощи аналогии. Верно, что все люди стареют и рано или поздно должны умереть; но не менее верно - и это заслуживает внимания, - что многие умирают преждевременно от заразной болезни или в результате несчастного случая.

Это соображение имеет важное значение, потому что (как уже упоминалось и как будет подробнее показано ниже) расширение деловой активности, достигнув известной стадии, становится более чувствительным к случайным нарушениям, а также потому, что какой-либо стимулирующий фактор подобным же образом может с большей легкостью приостановить процесс сокращения деловой активности и повернуть его вспять, после того как он развивался, и течение некоторого времени. Поэтому даже если бы мы не смогли бесспорно доказать, что расширение деловой активности порождает ее сокращение, а сокращение порождает расширение, то довольно регулярную последовательную смену периодов процветания и депрессии, расширения и сокращения деловой активности можно объяснить случайными потрясениями, которые происходят в нерегулярные промежутки времени.


А. ПОВОРОТ ВНИЗ (КРИЗИС)

§ 2. МЕТОД ИССЛЕДОВАНИЯ

Три стадии аргументации

Мы уже показали на примерах, что преднамеренная дефляционная политика, проводимая по какой бы то ни было причине кредитно-денежными органами, или прекращение крупных строительных работ могут положить начало процессу сокращения деловой активности. Теперь мы подробно рассмотрим, как это происходит и какие другие события или факторы следует принять во внимание. Начнем с предположения о том, что подобного рода нарушения случаются (см. § 3), и исследуем, каким образом они оказывают депрессивное влияние; в частности, мы исследуем вопрос о том, каким образом тот или иной фактор, воздействующий непосредственно только на одну более или менее ограниченную часть экономической системы, может прервать расширение деловой активности и вызвать ее общее сокращение. Сначала мы предположим, что подобные нарушения происходят независимо от хода развития цикла. Иначе говоря, что они могут возникнуть на любой фазе цикла - как во время сокращения, так и в период расширения деловой активности. Если эти нарушения произойдут в период общего сокращения деловой активности, то сокращение усилится. Если же они произойдут в период общего расширения деловой активности, то этот процесс может замедлиться, а при достаточно сильном потрясении - совсем приостановиться.
Во-вторых (§ 4), мы покажем, почему система становится все более чувствительной к нарушениям после того, как процесс расширения деловой активности уже продолжался некоторое время. По всей вероятности, подобные нарушения должны привести к более серьезным последствиям в тех случаях, когда они возникают в поздней фазе подъема, а не на его более ранней стадии.
В-третьих (§ 5), мы рассмотрим те неблагоприятные влияния, или диспропорции, которые, вероятно, должны возникнуть в ходе подъема или неизбежно вызываются расширением деловой активности .


§ 3. БЛИЖАЙШИЕ ПРИЧИНЫ СОКРАЩЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ

Сокращение совокупного спроса и нарушения в отдельных частях экономической системы

Ближайшей причиной спада может явиться внезапное и преднамеренное уменьшение количества средств обращения. В этом случае сразу происходит сокращение совокупного спроса на товары, и, как было показано в предыдущих разделах, дальнейшее сокращение деловой активности сравнительно легко объяснить. Значительно труднее, однако, объяснить, каким образом нарушение,
которое само по себе не проявляется в снижении совокупного спроса и непосредственно затрагивает только часть экономической системы, например отдельную отрасль промышленности, может вызвать снижение совокупного спроса, а не только сдвиг в спросе: уменьшение спроса на один товар или одну группу товаров и увеличение спроса на другой товар или другую группу товаров. Если мы выясним, каким образом подобное нарушение вызывает падение совокупного спроса, то объяснение дальнейшего хода развития мы сможем найти в кумулятивных силах сокращения деловой активности, которые были проанализированы в предыдущем разделе. Начнем с рассмотрения более простых случаев, когда вследствие сокращения предложения фондов для инвестирования происходит с самого начала уменьшение совокупного спроса на товары.


Дефляция, проводимая правительствами или банками

Если правительство принимает решение провести дефляцию (т. е. удерживать часть государственных доходов, поступающих от налогов или из других источников), то положение совершенно ясно; но это случается только при совершенно исключительных обстоятельствах. Более важное практическое значение имеет тот случай, когда центральный банк страны проводит политику ограничения кредита. Подобные примеры нетрудно найти в истории финансов. Поводом к этому обычно служит стремление приостановить уменьшение резервов внутри страны или восстановить равновесие платежного баланса. Это равновесие может оказаться под угрозой по различным многочисленным причинам. Общий уровень цен может оказаться слишком высоким по сравнению с ценами за границей вследствие увеличения денежной массы внутри страны, а также девальвации или дефляции за границей. Может иметь место отлив капитала за границу или прекращение притока капитала из-за границы. Потеря внешних рынков в результате повышения таможенных пошлин или по иной причине (например, усиление конкуренции со стороны какой-либо другой страны) могла привести к пассивному сальдо платежного баланса. Плохой урожай одной из сельскохозяйственных культур, имеющей важное значение для страны, может привести к сокращению экспорта или вызвать необходимость увеличения импорта.
Центральный банк может также ограничить кредит не потому, что его вынуждает к этому истощение его резервов валюты или денежной наличности внутри страны, а потому, что он опасается последствий длительного расширения деловой активности вне зависимости от того, основательны ли эти опасения или нет. Коммерческие банки по аналогичным причинам могут ограничить кредит сами без принуждения или предостережения со стороны центрального банка.

Этот перечень возможных случаев можно продолжить. Каждый из упомянутых случаев можно проанализировать более подробно и выделить при этом различные незначительные отклонения. Однако здесь достаточно отметить одно обстоятельство, которое одинаково верно для всех этих случаев, а именно, что ограничение предложения денежных средств со стороны кредитно-денежных органов оказывает депрессивное влияние и способно, если оно проводится достаточно решительно, прервать процесс расширения деловой активности и вызвать ее сокращение.

Часто достаточно этого объяснения, чтобы понять, почему в какой-либо данной стране в какой-либо данный момент процесс расширения деловой активности замедлился или перешел в стадию ее сокращения. Однако оно не даст удовлетворительного ответа в отношении всех случаев (мы рассмотрим теперь другие силы, создающие помехи), и даже если можно доказать, что в каком-либо определенном случае ограничение предложения денег создало препятствие для дальнейшего расширения деловой активности, то отсюда еще не следует, что при отсутствии этих ограничительных мер расширение могло бы продолжаться очень длительное время. Этот вопрос будет рассмотрен в § 5.

Все вышеизложенные случаи зависят от ограничения предложения денежных средств, причем ближайшей причиной сокращения деловой активности в этих условиях является уменьшение предложения денежных средств. Что же касается случаев, к анализу которых мы теперь перейдем, то кумулятивный процесс сокращения деловой активности начинается в результате уменьшения спроса на фонды для инвестирования. Стоит только этому процессу начаться, как сокращения спроса и предложения приходят во взаимодействие и, как уже было показано выше, кумулятивно усиливают друг друга.


Последствия частичного спада

Теперь мы должны рассмотреть вопрос о том, может ли спад в какой-либо отдельной отрасли промышленности вызвать общее сокращение деловой активности, и если может, то каким образом. Предположим, что в какой-либо одной отрасли (скажем, в автомобильной промышленности) многие фирмы вынуждены сократить выпуск продукции или же совершенно прекратить производство.
Причины такого частичного спада и способствующие ему обстоятельства могут быть в различных случаях совершенно различного характера; поэтому не представляется возможным сказать что-либо определенное относительно его вероятных последствий, не исходя при этом из целого ряда определенных допущений. Причины, вызвавшие спад, могут, помимо непосредственного депрессивного влияния, оказать и стимулирующее воздействие в каком-либо ином направлении, и возможно, что обе тенденции взаимно нейтрализуют друг друга. Это произошло бы, например, в том случае, если бы спад был вызван неожиданным сдвигом в спросе. Тогда увеличение спроса на товар А может сопровождаться уменьшением спроса на товар Б. Фактор, влияющий депрессивно на отрасль Б, стимулирует развитие отрасли А. Но даже в данном случае это не значит, что оба влияния обязательно уравновесят друг друга, поскольку дело касается их воздействия на совокупный спрос. К тому же, как мы несколько ниже увидим, в других случаях, вызванных иными причинами, подобное немедленное и автоматическое увеличение спроса вообще не имеет места.

Сначала мы рассмотрим вероятное влияние частичного спада на совокупный спрос при различных обстоятельствах, оставляя при этом в стороне противодействующие факторы, автоматически порожденные причиной, вызвавшей спад. Затем мы исследуем и эти факторы. Снижение уровня производства в отдельной отрасли приводит к уменьшению доходов, приходящихся на используемые в ней факторы: фонд заработной платы уменьшится, и это вызовет некоторое сокращение спроса на товары, покупаемые на заработную плату. Если некоторое время предприятия этой отрасли будут сбывать свои товары в процессе ликвидации запасов, они, возможно, используют выручку для погашения банковских ссуд и других долгов, вместо того чтобы покупать на нее рабочую силу, материалы и т.п., и это будет иметь дефляционное влияние.

Кроме того, мы должны учесть последствия, которые эти обстоятельства будут иметь для смежных отраслей. Масштабы этих последствий будут зависеть от целого ряда условий, они будут большими тогда, когда сокращение производства произойдет неожиданно, и меньшими, когда их заранее предвидят. Если данная отрасль в течение некоторого времени расширялась и ожидалось ее дальнейшее расширение, то соответствующее расширение в смежной отрасли может внезапно быть прервано, что повело бы к весьма серьезным последствиям. Обстоятельства могут отличаться друг от друга в деталях; могут возникнуть осложнения, обусловленные международными связями. Например, отрасли, поставляющие сырье и другие средства производства, расположены в одной стране, а отрасли, использующие их продукцию, - в другой; поэтому можно представить себе многие случаи, количественно отличающиеся друг от друга взаимодействиями и последствиями. Однако при любых обстоятельствах здесь обнаруживается явная тенденция к уменьшению денежного потока, к снижению совокупного спроса.
Эта тенденция усилится, если затронутые этим процессом фирмы имеют большую задолженность банкам. Когда банк попадает в затруднительное положение и начинает сокращать кредит, то это мероприятие оказывает явно дефляционное воздействие; его последствия уже были нами описаны.
Но даже если ни один банк не затронут настолько серьезно, чтобы быть вынужденным закрыть кредит, то все же затруднения, возникшие в какой либо важной отрасли промышленности или у отдельных крупных фирм, могут быть восприняты как сигнал, призывающий к осторожности, и могут побудить банки воздержаться от предоставления или продления ссуд.


Возможные противодействующие тенденции

После того как мы рассмотрели последствия частичного спада, не затрагивая причин, вызвавших его, займемся этими причинами и выясним, могут ли они вызвать противодействующие, стимулирующие тенденции. Сокращение производства в отдельной отрасли может произойти либо из-за уменьшения спроса, либо из-за роста издержек производства. Если снижение спроса на продукцию данной отрасли явилось следствием дефляционного мероприятия, то, очевидно, нельзя ожидать, что где-либо произойдет компенсирующее увеличение спроса. В таком случае отсутствует сила, противодействующая дефляционным влияниям, распространяющимся в результате спада в данной отрасли. Но такое положение в указанном случае исключается, потому что мы ставим себе задачей выяснить, каким образом уменьшение совокупного объема покупательной способности может произойти в результате нарушения, которое само по себе не является ни причиной, ни результатом этого уменьшения. Если снижение деловой активности уже началось, то (как мы уже видели) сравнительно легко объяснить, каким образом оно развивается дальше.
Если уменьшение спроса на товар А вызвано сдвигом в сторону увеличения спроса на товар Б, то происходит одновременно и уменьшение, и увеличение спроса; приведет ли это в конечном итоге к увеличению или уменьшению совокупного спроса, зависит от многих обстоятельств, которые мы рассматривали в связи с принципом акселерации производного спроса (см. гл. III, § 21). При отсутствии дополнительных признаков мы можем охарактеризовать этот случай как нейтральный.

Предположим, однако, что сокращение производства произошло вследствие того, что ожидания производителей в отношении спроса не сбылись. Производство было начато или расширено в расчете на известное увеличение спроса. Если же увеличение не происходит или если первоначальные наметки приходится пересматривать в сторону их снижения, то влияние последовавшего в результате этого сокращения производства на денежный поток не будет (разве только случайно) нейтрализовано одновременным увеличением спроса на продукцию какой-либо другой отрасли. Такое положение представляется весьма серьезным; особенно легко оно может возникнуть в период фазы подъема цикла, когда производство осуществляется в различных направлениях и охватывает новые области.


Замедленная реакция инвестирования

На это можно возразить, что уменьшение капиталовложений в целом ряде отраслей промышленности приведет к высвобождению фондов для инвестирования, к снижению ставки процента и таким образом создаст стимулы к вложению этих средств в какие-либо другие отрасли. Однако вряд ли это произойдет сразу. Даже в самом благоприятном случае, когда прекращение инвестиций не приводит к банкротствам и когда банки не терпят ущерба и поэтому отсутствует особый стимул к тезаврации, высвободившиеся средства обычно используются для новых вложений не сразу, а с некоторой задержкой. Проекты инвестиций разрабатываются не всегда заблаговременно и не так, чтобы можно было взяться за их осуществление сразу после изменения обстановки. Их надо запланировать, и, даже если они запланированы, требуется обычно известная подготовительная работа, прежде чем будут размещены заказы и фактически израсходованы деньги. Поэтому временная задержка денежного потока весьма вероятна. То же самое происходит в том случае, когда в результате сдвига в спросе увеличивается импорт иностранных товаров в связи с уменьшением спроса на отечественную продукцию.


Рост издержек производства как причина частичного спада

Рассмотрим случаи, когда сокращение производства вызывается повышением цен на элементы, составляющие издержки производства. Если повышается цена капитала, т. е. ставка процента, из-за вынужденного ограничения банками кредита или отлива капитала за границу, то положение не вызывает сомнений. В этом случае рост издержек производства является modus operandi (образ действия – лат.) уменьшения предложения денежные, средств, и вызванное этим свертывание производства усилит процесс сокращения деловой активности. В этом случае обстоятельство (а именно рост издержек производства), явившееся причиной сокращения производства, не приводит к немедленному и автоматическому возникновению нейтрализующих факторов. Непосредственно нейтрализующий фактор не возникает также в том серьезном случае, когда рост издержек производства вызван государственным вмешательством или монополистическими действиями собственников или производителей одного из факторов производства. Предположим, что в результате действий профсоюзов или правительственного декрета была повышена заработная плата и что повышение издержек привело к уменьшению выпуска продукции. В этом случае не возникает фактора, который бы свел на нет дефляционное влияние, порожденное сокращением производства.
То же самое обычно происходит и в том случае, когда в результате монополистического действия производителей повышаются цены на какое-либо сырье или полуфабрикат. Несколько иное положение складывается тогда, когда из-за усиления конкурентной борьбы за факторы производства со стороны других отраслей происходит рост издержек производства в отрасли А. В этом случае наблюдается компенсирующее изменение в виде возросшего производства в других отраслях.


Вывод

Теперь мы можем сделать вывод, что спад в отдельной отрасли, весьма вероятно, приведет к снижению совокупного спроса, по меньшей мере временно, ниже того уровня, на котором он иначе стоял бы. Положит ли это начало кумулятивному процессу сокращения деловой активности или нет, зависит, во-первых, от масштабов нарушения и, во-вторых, от общего положения дел. Если такое нарушение происходит в период, когда общее расширение деловой активности еще не исчерпало свои силы, то его можно преодолеть при условии, что оно не является слишком сильным. Если, однако, расширение деловой активности уже утеряло elan (жизненный порыв, жизненная энергия – фр.), то экономическая система окажется уязвимой и легко может быть втянута в процесс общего сокращения деловой активности. Этот вопрос мы рассмотрим в следующем разделе.


Теория статики и кумулятивный процесс

Здесь можно вкратце сопоставить этот анализ вероятных последствий частичных нарушений с общеизвестным анализом тех же ситуаций, основанным на теории статического равновесия. Согласно этой теории, сокращение объема производства и занятости в отдельной отрасли высвобождает силы, способные содействовать восстановлению равновесия: заработная плата снизится, и это будет содействовать устройству на работу уволенных рабочих. Разумеется, возможно, что заработная плата останется на прежнем уровне и что мобильность рабочих будет недостаточна - в этом случае безработица может продолжаться длительное время. Однако это не должно вызвать общее сокращение деловой активности. Помимо того, если процесс инвестирования в отдельной отрасли прервался или объем капиталовложений уменьшился потому, что расчеты в отношении будущего спроса были пересмотрены в сторону их снижения (по какой бы то ни было причине), то средства, которые в противном случае были бы вложены в данную отрасль, высвобождаются; ставка процента должна снизиться, и возникнут побудительные мотивы к инвестициям в какие-нибудь другие отрасли.

В основе этого рассуждения - в той мере, в какой оно вообще относится к денежному хозяйству, - лежит молчаливое допущение, что совокупный денежный поток MV не уменьшается; поэтому, исходя из этого допущения, невозможно объяснить, почему подобное частичное нарушение должно привести к общему сокращению деловой активности. Наш анализ показал, что теория статического равновесия несостоятельна. Она объясняет (так сказать) идеальный случай, который, правда, возможен, но только при особенно благоприятных обстоятельствах. В условиях вероятной - хотя бы даже временной - приостановки совокупного потока покупательной способности силы сокращения могут принести к дальнейшему нарушению экономического равновесия, а уравновешивающие тенденции, возможно, не успеют вступить в действие или, если они вступят в действие, могут оказаться недостаточно сильными, чтобы восстановить равновесие, поскольку нарушение последнего тем временем еще более усилится. То, что в статической теории рассматривается как мгновенное приспособление, может оказаться длительным и болезненным процессом сокращения деловой активности. Он может продолжаться в течение всего периода спада в экономическом цикле, и за это время общее положение может претерпеть далеко идущие изменения. Таким образом, достигнутое в конце концов равновесие будет, по всей вероятности, сильно отличаться от того, которое при более благоприятных условиях могло бы установиться, если не сразу, то во всяком случае вскоре после того, как произошло нарушение.



§ 4. ПОЧЕМУ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИСТЕМА СТАНОВИТСЯ ВСЕ МЕНЕЕ СПОСОБНОЙ ПРОТИВОСТОЯТЬ ДЕФЛЯЦИОННЫМ ПОТРЯСЕНИЯМ ПОСЛЕ ТОГО, КАК ПРОЦЕСС РАСШИРЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ ПЕРЕХОДИТ ЗА ИЗВЕСТНЫЕ ПРЕДЕЛЫ?

Почему расширение деловой активности идет на убыль

Мы видели, что в своей первой фазе расширение деловой активности носит несколько непрочный характер, так что случайное нарушение может повернуть ее движение вспять. Если же это расширение имеет возможность развиваться в течение определенного времени беспрепятственно, то оно, видимо, начнет развиваться по инерции и станет до известной степени невосприимчивым к такого рода нарушениям, какие были проанализированы нами в предыдущем разделе, т. е. нарушениям, имеющим тенденцию вызвать снижение совокупного спроса и общее сокращение деловой активности. Указанная невосприимчивость является результатом возрастания совокупного спроса, возрастания настолько быстрого, что неблагоприятное влияние, которое в иных условиях положило бы начало процессу сокращения деловой активности, приводит не к абсолютному падению совокупного спроса, а лишь к замедлению повышательного движения. Расчеты на будущее еще не стали чрезмерно оптимистичными, и результаты снова и снова превосходят ожидания. Теперь нам надо выяснить, почему это движение спустя некоторое время неизбежно замедляется и в конце концов приостанавливается, так что возрастает опасность, что какое-либо случайное нарушение, которое может произойти в любое время, вызовет процесс сокращения деловой активности.


Неэластичность предложения факторов производства

Двумя наиболее важными условиями бесперебойного развития процесса расширения деловой активности являются, вообще говоря, эластичное предложение денег и эластичное предложение факторов производства. Наличие этих двух условий существенно необходимо. При отсутствии одного из них положение становится ненадежным. Предположим, что рост предложения денег неэластичен (при наличии или отсутствии полного использования факторов производства, т. е. при наличии или отсутствии полной неэластичности предложения факторов производства). Под неэластичным предложением денег мы имеем в виду в этой связи, что увеличение спроса на фонды для инвестирования не вызывает дальнейшего увеличения или вызывает только незначительное увеличение совокупного предложения денег (т. е. MV, что является другим обозначением совокупного спроса на товары) и что все его воздействие сводится вместо этого к повышению процентных ставок. Не следует, однако, предполагать, что предложение денег столь же неэластично изменяется в сторону снижения, т. е. что уменьшение спроса на деньги вызовет сразу резкое снижение процентной ставки и что, таким образом, MV будет стабилизировано. Если в подобной ситуации возникнет частичное нарушение такого рода, какое мы проанализировали в предыдущем разделе, - нарушение, приостанавливающее приток денег, - то это будет иметь последствием абсолютное уменьшение MV (а не только снижение темпов его увеличения), что легко может привести к общему сокращению деловой активности. В общем и целом очевидно (мы еще вернемся к этому вопросу), что почти при любой известной нам денежной системе непрерывное расширение деловой активности рано или поздно приводит, по существу, к возрастающей неэластичности предложения денег. Возможности увеличения денежного обращения, возникшие во время предыдущей депрессии, постепенно исчерпываются, не говоря уже о сдерживающих противодействующих тенденциях, которые мы рассмотрим в следующем разделе.


Неэластичность предложения факторов производства

Перейдем теперь к вопросу о другом условии, необходимом для бесперебойного развития процесса расширения деловой активности, а именно к вопросу о достаточно эластичном предложении факторов производства. Здесь опять-таки речь идет об эластичности в сторону повышения - способности к расширению. Предполагается, что по меньшей мере предложение рабочей силы по-прежнему уменьшается чрезвычайно эластично, т. е. что сокращение спроса на рабочую силу не вызывает такого сильного снижения заработной платы, которое могло бы привести к стабилизации занятости. Эластичность уменьшения предложения рабочей силы в сочетании с неэластичностью его увеличения равнозначно негибкости заработной платы и сторону снижения и гибкости ее в сторону повышения. Одна из самых существенных сторон процесса расширения деловой активности состоит в том, то он приводит к увеличению объема занятости и все меньшей эластичности предложения факторов производства при увеличении спроса. Возрастание спроса на рабочую силу вызывает скорее повышение заработной платы, чем увеличение предложения рабочей силы и рост занятости. Это отсутствие эластичности предложения рабочей силы желательно постольку, поскольку оно вызвано ростом занятости и исчерпанием резерва безработных; однако, к несчастью, оно приводит (как мы покажем) к тем же последствиям, что и неэластичность предложения денег, так как экономическая система становится из-за этого менее способной противостоять воздействию дефляционных сил. Подобное положение тем более серьезно, что в отличие от неэластичного предложения денег его нельзя исправить, прибегая к чисто институциональным (т. е. денежным) реформам.

Возьмем сначала крайний случай. Предположим наличие полной занятости всех факторов производства. Тогда денежный поток, MV, должен оставаться неизменным под воздействием сил, направленных на расширение, в той мере, в какой естественное увеличение предложения факторов производства (например, рост населения) и их производительности (технический прогресс) допускают увеличение производства; в противном случае цены должны повыситься и сразу же начнется инфляция. Если инфляция произойдет, то нетрудно понять, почему создавшееся положение безвыходно, почему рост цен будет прогрессировать и рано или поздно приведет к краху. Если же, с другой стороны, MV останется неизменным, несмотря на увеличение спроса на деньги, то равновесие может сохраниться; но (как было показано выше) система в этом случае весьма чувствительно реагирует на дефляционные потрясения, и какой-либо случай легко может вызвать постепенно ускоряющееся сокращение деловой активности. Из изложенного явствует, что определенное дефляционное потрясение может вызвать общее сокращение деловой активности скорее в условиях полной занятости, чем при наличии эластичного предложения рабочей силы и прочих факторов производства. Кроме того, можно доказать, что известные события, вызывающие необходимость сдвига в производстве, повлекут за собой более серьезные нарушения и поэтому скорее могут привести к дефляционному потрясению в условиях полной занятости, нежели в том случае, когда существует возможность увеличения совокупного предложения факторов производства, а следовательно, и предложения готовых изделий вообще.


Сдвиги в спросе в условиях неэластичного предложения факторов производства

Предположим, например, что произошел сдвиг в спросе. Спрос на товар А возрастает, а спрос на товар Б уменьшается. Увеличение производства товара А должно в условиях полной занятости оказать неблагоприятное влияние на издержки производства в других отраслях. Поскольку факторы производства не в полной мере мобильны и взаимозаменяемы, мы не можем (за исключением совершенно особых обстоятельств) предположить, что это напряженное состояние в других отраслях сразу же прекратится вследствие высвобождения факторов производства отрасли Б. Этот пример можно обобщить. Все, что влечет за собой необходимость увеличения производства в одной отрасли, оказывает неблагоприятное воздействие на прочие отрасли, так как приводит к росту их издержек производства. В условиях полной занятости одна отрасль может расширить производство только за счет сокращения производства в других отраслях, тогда как в условиях эластичного предложения факторов производства вообще любая отрасль может, не вызывая роста издержек производства в других отраслях, расширить в известных пределах производство, вовлекая наличные резервы незанятой рабочей силы и неиспользуемых ресурсов.


Неэластичность предложения рабочей силы по секторам

Выше мы сопоставили два крайних случая: полную занятость, с одной стороны, и совершенно неэластичное предложение всех факторов производства (а следовательно, - с известным отставанием во времени - и готовых изделий), с другой стороны. В жизни мы всегда встречаем, разумеется, какое-то промежуточное положение. Даже на низшей границе глубокой депрессии предложение факторов производства и готовых изделий не бывает совершенно эластичным, тогда, как и на вершине бума, никогда не бывает абсолютно полной занятости. Выражаясь специальным языком, можно сказать, что почти всегда имеется простор для увеличения совокупного производства до известных пределов путем вовлечения в него не используемых до этого факторов, если только мы предположим, что факторы производства достаточно мобильны. Однако это отнюдь не опровергает приведенной выше аргументации, потому что для подтверждения ее достаточно предположить, что во время подъема предложение становится все менее и менее эластичным, даже если этот процесс не начинается в одной крайней точке или никогда полностью не достигает другой. Из этого следует весьма важный вывод. Экономическая система становится очень уязвимой в отношении дефляционных потрясений задолго до достижения состояния полной занятости. Это объясняется тем, что наличие на первый взгляд, казалось бы, относительно высокого уровня безработицы отнюдь не может рассматриваться как верный показатель большой эластичности предложения факторов производства или производства вообще. Другими словами, один лишь факт наличия все еще значительной безработицы не может служить основанием для вывода, что увеличение совокупного спроса на товары, выраженного в деньгах, приведет к увеличению объема производства и занятости, которое было бы пропорционально приращению спроса при сравнительно незначительном росте цен вообще.


Возникновение "узких мест"

Зарегистрированные статистикой на любой данный момент безработные какой-либо страны не представляют собой однородной резервной армии, из которой каждая отрасль хозяйства могла бы привлекать при существующих ставках заработной платы необходимых ей людей, обладающих требуемыми качествами. Среди безработных имеются люди, которые не могут быть использованы на работе, люди малоспособные, неквалифицированные, а также и квалифицированные рабочие. Многие из них, в особенности рабочие последней категории, специализировались на определенного рода работе; все они связаны с определенным местом жительства, и их нелегко побудить переселиться в другую часть страны. Наличие большого числа безработных никоим образом не исключает возможности того, что недостаток рабочей силы будет ощущаться во многих специальных областях. С увеличением занятости имеется, естественно, тенденция нанимать сначала лучших людей; и чем дальше развивается расширение деловой активности, тем большее препятствие общему прогрессу представляет нехватка рабочих отдельных специальностей. То же самое верно mutatis mutandis (внося соответствующие изменения – лат.) в отношении прочих факторов производства. В различных пунктах промышленной структуры возникают "узкие места"; в результате если увеличение денежного обращения и совокупного спроса продолжится, то более быстрым темпом будут расти скорее цены, нежели производство или занятость.

Очевидно, при таком положении ошибочно говорить об эластичности предложения или производства в целом или об эластичности предложения рабочей силы или факторов производства вообще и измерять эту эластичность общей цифрой безработицы или какой-либо средней, показывающей технически возможный рост производства во всей промышленности. Эластичность предложения неоднородна; она зависит в большей степени от того, по какой линии идет процесс расширения деловой активности. Другими словами, она зависит от увеличения совокупного спроса и от того, как данный прирост спроса распределяется между продукцией различных отраслей. Если в процессе расширения деловой активности возрастает спрос на продукцию тех отраслей, где сконцентрированы значительное число безработных и излишние производственные мощности, то эластичность предложения и занятости будет большей; если же возникает спрос на товары тех отраслей, где отсутствуют неиспользуемые факторы производства, то эластичность будет меньшей. В последнем случае определенное усиление спроса приведет к росту издержек производства и цен, и отрасли, находящиеся в благоприятном положении, могут отвлечь факторы производства от отраслей, на продукцию которых спрос не увеличился. Отсюда следует, что совершенно неправильно предполагать, будто бы, до тех пор пока имеется значительная безработица, не существует опасности быстрого роста цен вследствие расширения деловой активности.


Вывод

Выводы из этого раздела можно суммировать следующим образом. В ходе расширения деловой активности, начавшегося на низшей границе депрессии, экономическая система становится все более уязвимой но мере приближения к состоянию полной занятости. Иначе говоря, эта система, с одной стороны, становится более чувствительной к дефляционным потрясениям и, с другой, имеется больше вероятности, что известные изменения могут вызвать дефляцию.

[MisterProfit]

Перевёл на русский язык диаграмму Экономического цикла в виде смены сезонов:

[MisterProfit]

§ 5. НАРУШЕНИЯ, ПОРОЖДАЕМЫЕ САМИМ ПРОЦЕССОМ РАСШИРЕНИЯ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ

Органические диспропорции

Мы показали, что по мере расширения деловой активности экономическая система становится все более чувствительной к дефляционным потрясениям и что известные изменения в спросе и производстве, которые могут произойти в любое время, окажут в конечном итоге скорее дефляционное, чем инфляционное действие. Теперь мы перейдем к исследованию вопроса о вероятности того, что сам процесс расширения деловой активности (или некоторые более или менее обычные свойства процесса расширения) порождает серьезные диспропорции в экономике, которые действуют как стартеры и усиливающие факторы кумулятивного процесса сокращения деловой активности. Анализ существующих теорий цикла дал нам целый ряд гипотез. Лишь немногие из них представляются определенно ошибочными или a priori (буквально «от предшествующего» знание, полученное до опыта и независимо – лат.) невозможными. Неудовлетворительна, однако, та категоричность, с которой многие авторы провозглашают ту или иную гипотезу как единственно возможное решение. Поэтому наша задача будет состоять в том, чтобы изложить в логическом порядке различные возможности и определить их взаимную связь.


Нарушения денежного и не денежного характера

Мы можем различить две группы нарушений, которые могут быть порождены самим расширением деловой активности или, точнее говоря, возникновения которых в экономической системе можно ожидать в ходе расширения.
1. Возможно существование механизма, действующего таким образом, что увеличение денежного обращения спустя некоторое время переходит в сокращение, причем последнее не вызывается понесенными ранее убытками или ожиданием убытков в какой-либо отдельной отрасли. Другими словами, возможно, что ни одна отрасль не испытывает затруднений: существующий и ожидаемый уровень цен на продукцию во всех отраслях достаточно высок, чтобы покрыть издержки производства; тем не менее денежный приток приостанавливается, совокупный спрос на товары падает, и это кладет начало кумулятивному процессу сокращения деловой активности.
2. Вторая и (как мы увидим) более многообещающая гипотеза состоит в том, что в результате возникновения в структуре производства диспропорций, которые, как полагают, неизбежны при всяком расширении деловой активности, какая-либо отрасль или группа отраслей вынуждены сократить производство и занятость и, таким образом, начинается процесс общего сокращения деловой активности, описанный в § 3 этой главы.
Первую гипотезу можно назвать чисто монетарным объяснением спада, тогда как вторая носит немонетарный характер. Но мы не намереваемся придавать этой терминологии особое значение.


Объяснение спада причинами чисто денежного характера

Начнем с рассмотрения первой гипотезы. При денежной системе, ограничивающей количество законных платежных средств определенными рамками, денежного характера как-то при золотом стандарте, существует высший предел возрастания MV (который постепенно достигается в ходе подъема). Этим, как мы видели, объясняется тот факт, что экономическая система становится все более чувствительной к дефляционным потрясениям. Однако это не объясняет, почему при отсутствии таких потрясений за увеличением MV должно немедленно последовать сокращение, а не период устойчивого состояния MV.

Хоутри (как было показано в первой части этой книги) пытался установить существование денежного механизма, в котором уже самое прекращение расширения кредита влечет за собой сокращение деловой активности. Его теория основана на том, что денежные резервы банков отстают от расширения кредита. Утечка наличных денег продолжается еще и после того, как прекратилось расширение кредита. Банки следят за своими резервами наличных денег только на данный момент и не предвидят, что эти резервы будут уменьшаться в течение некоторого периода после прекращения расширения кредита. Поэтому они расширяют кредит в течение слишком продолжительного времени, а затем вынуждены сократить его, чтобы сохранить необходимую пропорцию резервов. Эта теория не очень убедительна. Она подразумевает, что сокращение деловой активности может быть предотвращено. Для этого достаточно лишь, чтобы центральный банк предоставил коммерческим банкам необходимую денежную наличность, избавив их тем самым от необходимости ограничить кредит. После того как мы перейдем к рассмотрению второй гипотезы и различных случаев, которые она охватывает, мы увидим, что это объяснение едва ли приемлемо. Кроме того, трудно поверить, чтобы банки не извлекали уроков из прежнего опыта и вновь совершали одну и ту же ошибку, недооценивая размеры истощения резервов наличных денег, которое следует за определенным расширением кредита. Дальше мы покажем, что положение, складывающееся к концу бума, слишком запутанно, чтобы его можно было выправить, просто предотвратив уменьшение предложения денег; это явится эффективной критикой приведенного специфического объяснения спада.

Имеется ли другая причина, помимо той, которую указывает Хоутри, объясняющая, почему приостановка денежного потока происходит обычно при отсутствии затруднений в какой-либо отдельной отрасли производства? Легко представить всякого рода случайные нарушения чисто денежного или институционального характера, возникшие внутри страны или за границей,
которые могут побудить кого-либо к тезаврированию. Однако трудно понять, почему это должно быть неизбежным или вероятным результатом расширения деловой активности, если только это не последствие нарушения процесса производства. Повышение процентных ставок, которое почти неизменно наблюдается во время подъема и которое является результатом увеличения спроса на фонды для инвестирования, побуждает воздерживаться от тезаврации. (Разумеется, высокие процентные ставки как таковые могут быть результатом тенденции к тезаврированию. Однако это редко происходит на ранней стадии подъема. Вопрос только в том, не проявляется ли подобная тенденция на последней фазе бума.)


Вероятностъ структурных диспропорций

Теперь мы перейдем к рассмотрению второй группы возможных нарушений, могущих возникнуть в результате расширения деловой активности, а именно диспропорций в структуре производства, вызванных тем фактом, что в некоторых отраслях промышленности продажная цена продукции падает ниже издержек производства или, другими словами, что спрос недостаточно велик, и поэтому продукция не может быть продана по ценам, обеспечивающим получение прибыли. Уменьшение совокупного спроса на товары, выраженного в деньгах, т. е. уменьшение денежного потока, первоначально не происходит; однако направление товарного потока по своему составу полностью не совпадает с денежным потоком, а потому в некоторых отраслях производства спрос не обеспечивает покрытия издержек производства. Расчеты некоторых лиц не оправдались, причем это необязательно компенсируется какими-либо благоприятными неожиданностями для других.

Prima facie (на первый взгляд – лат.) совсем не удивительно, что в ходе процесса общего расширения деловой активности, во время которого происходят далеко идущие изменения во многих частях процесса производства, возникают серьезные сдвиги в структуре производства. Во время расширения деловой активности мы наблюдаем не незначительные изменения производства в той или иной отрасли (в этом случае можно было бы спокойно игнорировать косвенные последствия и предположить, что производители сделали, если и не вполне, то, во всяком случае, приблизительно, правильные прогнозы). Напротив, мы видим, что в этот период происходят далеко идущие изменения: во многих отраслях осуществляются долгосрочные инвестиции; выпускаются новые виды товаров (хотя граница между введением "новых" видов товаров и улучшением качества старых весьма неопределенна); товары, которые до этого потреблялись только высшими классами, становятся доступными для широких масс; осваиваются новые производственные процессы - и все эти изменения должны оказывать глубокое влияние на издержки производства и на условия спроса в каждой данной отрасли. Это побуждает потребителей перестроить структуру своих расходов. Меняется соотношение цен на различные готовые изделия и полуфабрикаты, а также факторы производства. Приходится ли удивляться, что при подобных обстоятельствах в ходе процесса расширения деловой активности в промышленной структуре возникают серьезные диспропорции? Хотя точно определить характер этих диспропорций еще невозможно, все же было бы весьма маловероятным считать, чтобы в быстро развивающейся системе это расширение проходило гладко и в конечном итоге перешло в уравновешенное состояние полной занятости.


Действие принципа акселерации

Если мы продолжим наше исследование с целью установить, какого рода диспропорции могут возникнуть в процессе расширения деловой активности, то мы должны помнить, что расширение всегда начинается при неполной занятости рабочей силы и неполном использовании прочих факторов производства. В течение некоторого времени может происходить и действительно происходит повсеместный рост производства, он наблюдается как в отраслях, изготовляющих потребительские товары, так и отраслях, выпускающих товары производственного назначения, хотя темпы этого роста не везде одинаковы. Как уже указывалось, расширение деловой активности не могло бы продолжаться длительное время, если бы оно началось при полной занятости или после того, как в ходе своего развития достигло этого состояния. В таком случае начался бы быстрый рост цен. Ни одна отрасль не смогла бы расширить производство, не вызвав тем самым сокращения производства в других отраслях. Это, безусловно, совсем не то положение, какое мы фактически наблюдаем в период подъема. И мы должны отбросить это представление, если хотим получить правильную картину того, что происходит к моменту окончания бума.

Мы видели, что расширение деловой активности независимо от того, что положило ему начало (увеличение ли расходов потребителей или производителей, в сфере ли потребления или в сфере инвестиций), характеризуется быстрым ростом вложений. В течение предшествовавшей депрессии ремонт, возмещение изношенного оборудования и введение усовершенствований во всех отраслях, требующих вложений капитала, откладывались и, так сказать, накапливались. Постепенно весь этот находящийся в скрытом состоянии спрос на капиталовложения становится действенным и питает собой бум. Рост инвестиций порождает доходы и спрос на потребительские товары. Отрасли, производящие потребительские товары, расширяются, и это вызывает увеличение спроса на инвестиционные товары. Поскольку имеется резерв бездействующих факторов производства, процесс этот некоторое время может продолжаться беспрепятственно.

Этот факт имеет важное значение. Если общее расширение деловой активности продолжается длительное время бесперебойно, то действие принципа акселерации производного спроса со временем исчерпывается. Иначе говоря, развитие ряда отраслей достигает такого уровня, который они могут сохранить только при условии, если прочие отрасли (или вся система в целом) продолжают расширяться в определенном темпе. Не говоря уже о том, что недостаточность спроса или какая-либо иная причина могут поставить предел этому процессу, подобные темпы расширения производства осуществимы лишь до тех пор, пока имеется достаточно эластичное предложение незанятых факторов производства. Менее вероятно, что такого рода диспропорция возникнет или по меньшей мере разовьется в той же степени, если расширение деловой активности начнется при полной занятости.

Если же это произойдет, то процесс расширения очень скоро натолкнется на сильное препятствие в виде резкого повышения издержек производства, и едва ли значительное число отраслей будет в состоянии, установив оборудование весьма длительного пользования, приспособиться к темпам расширения других отраслей - темпам, которые нельзя будет сохранить. Так или иначе, существует значительно большая опасность возникновения серьезной диспропорции в структуре производства в том случае, когда наличие неиспользуемых ресурсов, вовлекаемых постепенно в производство, позволяет осуществить необычайно быстрое расширение во всех направлениях, нежели тогда, когда процесс начинается в условиях достаточно полного использования факторов производства. Если в последнем случае какая-либо отрасль расширит производство и поэтому предъявит больший спрос на товары производственного назначения (скажем, на машины), то производители этих машин едва ли сразу же придут к заключению, что этот возросший спрос будет продолжаться длительное время. Они, следовательно, не перейдут немедленно к освоению новейших капиталистических методов производства, требующих установки комплекта машин и оборудования весьма долговременного пользования, которые могут амортизироваться только в течение длительного периода деятельности в расширенных масштабах. Чем дольше, однако, продолжается беспрепятственное расширение производства в различных направлениях, тем более оптимистичными становятся расчеты на дальнейшее продолжение процесса в том же или еще более быстром темпе. Производители во многих отраслях привыкают к такому уровню спроса, который не может продолжаться вечно: возможно, что они рассчитывают на увеличение спроса или даже на рост цен, хотя еще менее вероятно, чтобы этот рост мог продлиться долго. Поэтому весьма маловероятно, что с приближением к верхней границе расширения деловой активности система будет находиться в равновесии. Достаточно будет только лишь прекращения или даже замедления расширения, чтобы вызвать серьезный спад в ряде отраслей, а это, весьма вероятно, приведет к общему процессу сокращения деловой активности, описанному в § 3 этой главы.


Влияние недостатка кредита на производный спрос

Из данного анализа, если он правилен, имеются, по-видимому, основания вывести следующее важное заключение. Если общее расширение деловой активности, продолжавшееся в течение некоторого времени, прекращается по причинам чисто денежного характера, то в экономической системе, по всей вероятности, возникнут серьезные диспропорции в структуре производства, вследствие чего за расширением, надо полагать, немедленно последует сокращение деловой активности, а не период устойчивого состояния. Проанализируем это более подробно. Предположим, что происходит расширение деловой активности, которое пока что не было нарушено какой-либо диспропорцией в структуре производства. Расширение производства может продолжаться, так как все еще имеются бездействующие факторы, которые могут быть вовлечены в производство, и нет еще "узких мест", тормозящих движение. Спрос на фонды для инвестирования вполне достаточен; отрасли, производящие капитальные товары, увеличивают выпуск продукции; то же самое, но более медленными темпами происходит в отраслях, производящих потребительские товары. И в этот момент кредитно-денежные органы приостанавливают расширение кредита из-за международного положения страны или по какой-либо иной причине. Увеличение совокупного спроса на товары, выраженного в деньгах, прекращается, и расширению деловой активности приходит конец. Возможно, и даже вероятно, что в результате прекращения притока новых кредитов сразу же возникнут затруднения в отраслях, производящих капитальные товары, потому что последние из-за недостатка фондов для инвестирования не смогут завершить реализацию своих проектов капиталовложений, которые они начали осуществлять. Но даже если мы предположим, что затруднения с получением средств, требуемых для завершения этих проектов, можно будет как-то преодолеть, например, побуждая население предоставить необходимый капитал за счет возросших сбережений, то и тогда все же остается другое, более серьезное затруднение. Оно заключается в том, что масштабы выпуска продукции в отраслях, производящих капитальные товары, приспособлены к расширяющемуся производству отраслей, изготовляющих потребительские товары. С прекращением расширения выпуска потребительских товаров рынок сбыта капитальных товаров сокращается и отрасли, производящие их, вынуждены свернуть производство, даже если они и могли бы быть обеспечены средствами для продолжения его в прежнем объеме. Очевидно, что положение нельзя сразу исправить путем увеличения добровольных сбережений, потому что в данной предполагаемой ситуации сбереженные деньги не будут немедленно направлены на новые вложения.

Следует отметить, что это разрушительное влияние прекращения роста денежного обращения не зависит: а) ни от какого-либо сокращения кредита, к которому могут быть вынуждены прибегнуть банки по причине, приведенной Хоутри; б) ни от того обстоятельства, что с прекращением увеличения MV экономическая система становится чувствительной к случайным дефляционным потрясениям (как показано в § 4 этой главы); в) ни от значительного повышения цен. Спад может произойти на сравнительно ранней фазе подъема, когда предложение факторов производства все еще достаточно эластично и цены еще не повысились ощутимо. Если в течение некоторого времени цены повышались и производители в различных отраслях начали строить расчеты на их дальнейшее повышение, то разочарование, вызванное прекращением роста денежного обращения и цен, будет тем большим; однако рост цен не является необходимым условием. В этом случае крушение бума и начало сокращения деловой активности можно было бы на время отсрочить, устранив препятствия, мешающие дальнейшему расширению кредита. (Осуществимо ли это с политической, социальной или психологической точек зрения - это другой вопрос, который нет необходимости здесь обсуждать.) Но отсюда, разумеется, не следует, что одно лишь сохранение эластичного предложения кредита могло бы обеспечить продолжение бума в течение неограниченно долгого времени.


Влияние недостатка факторов производства на производный спрос

Отбросим теперь предположение, что расширение деловой активности преждевременно прекращается из-за недостаточного предложения денег. Предположим, что расширение развивается, не встречая препятствий в сфере денежного обращения. Каковы в таком случае его возможные и вероятные результаты? При рассмотрении предыдущего случая мы предположили, что общее расширение производства прекращается в результате более или менее внезапной приостановки увеличения денежного потока. Предположим теперь, что препятствие, приостанавливающее расширение производства, возникает на более поздней стадии подъема, когда в производство вовлечены почти все бездействующие факторы, в особенности рабочая сила. В этом случае общее увеличение объема занятости и производства должно прекратиться (или, точнее, замедлиться до темпов, определяемых ростом численности населения, изобретениями и т.д.). Если в этот момент уровень активности и ряде отраслей все еще зависит от роста занятости и производства в других отраслях, иными словами, если спрос, определяемый возмещением основного капитала, еще не увеличился настолько, чтобы все выпущенные новые машины нашли сбыт, то объем выпускаемой продукции не только перестанет увеличиваться, но и не остановится на достигнутом уровне. Этот объем в действительности уменьшится в отраслях, производящих капитальные товары, т. е. в отраслях, которые приспособлены к расширяющимся отраслям, производящим потребительские товары.

Положение, очевидно, нельзя исправить одним лишь продолжением кредитно-денежного расширения. Совокупное производство не может увеличиваться дальше прежними темпами. Некоторые отрасли, производящие капитальные товары, приспособлены к расширению производства в отраслях низших стадий производства. Следовательно, должно произойти какое-либо изменение в направлении производства (иначе продукцию отраслей, производящих капитальные товары, выпущенную в количестве, превышающем требуемое для возмещения основного капитала, придется держать на складах - невероятное предположение, которое мы можем отбросить a limine (с самого начала – франц.)). Избежать такого положения можно было бы лишь в том случае, если бы все производители обладали некоторой способностью предвидения, но это значило бы ожидать слишком многого. Серьезные последствия для занятости, к которым, раз возникнув, приводит такое положение, можно было бы предотвратить только при наличии некоторой степени приспособляемости производителей и мобильности рабочей силы, чего в действительности не существует.


Неизбежность сдвигов в производстве

Попытаемся теперь сравнить это положение с тем, которое мы анализировали в первой части книги. Можно ли классифицировать рассматриваемое нами положение как случаи недостаточных или чрезмерных сбережений? В первой части этой работы мы охарактеризовали диспропорцию, возникшую вследствие недостаточных сбережений (нехватка капитала), как диспропорцию, которую можно было бы предотвратить, если бы население сберегало и инвестировало больше и расходовало на потребление меньше, а диспропорцию, возникшую вследствие чрезмерных сбережений (недопотребление), как диспропорцию, которую можно было бы предотвратить противоположным образом. В случае, который мы рассматриваем теперь, необходим некоторый сдвиг в производстве. Если это неосуществимо, то ни увеличение, ни уменьшение сбережений населения не смогут предотвратить возникновения затруднений. Если такой сдвиг в производстве возможен, то дальнейший результат зависит от того, в каком направлении этот сдвиг технически осуществим с наименьшими препятствиями.

Если отрасли, производящие капитальные товары, которые теряют часть своего рынка сбыта из-за того, что отрасли низших стадий прекратили расширение своих производственных мощностей, смогут сравнительно легко переключиться на производство других видов капитальных товаров, то увеличение сбережений будет способствовать восстановлению равновесия, так как это даст возможность различным отраслям ввести более капиталистические методы производства, т. е. увеличить спрос на капитальные товары, не привлекая при этом дополнительных ресурсов. С другой стороны, возможно, легче будет осуществить переключение производства на выпуск каких-либо видов потребительских товаров. В этом случае быстрому восстановлению состояния полной занятости будет в большей мере способствовать уменьшение сбережений. Однако в обоих случаях вопрос стоит не только об изменении соотношения между расходами и сбережениями, но и о том, чтобы данные товары потреблялись и чтобы инвестиции производились в нужном направлении. Таким образом, при подробном рассмотрении проблема оказывается чрезвычайно запутанной; необходимо различать множество вариантов, и почти невозможно сказать, какой результат наиболее вероятен. Несомненно, однако, что значительные, сдвиги в производстве необходимы и что нет гарантии, смогут ли они быть осуществлены без затруднений. Временная безработица почти неизбежна, и не исключена вероятность, что некоторые фирмы прекратят работу или обанкротятся. Поэтому в таких условиях, видимо, начнется процесс сокращения деловой активности.


Где именно возникнут "узкие места"?

До сих нор мы исходили из предположения, что процесс расширения деловой активности протекает бесперебойно до того, как все бездействующие факторы будут вовлечены в производство, и что тогда этот процесс довольно внезапно прекращается. Это, разумеется, крайний сличай, который в действительности, вероятно, не происходит в чистой форме (это и не обязательно для того, чтобы наша теория оставалась и силе). Если расширение деловой активности не будет направлено по "линии наименьшего сопротивления", определяемой распределением между различными отраслями наличных ресурсов и мобильностью последних, то рассмотренная нами выше ситуация возникнет еще до того, как все бездействующие факторы будут поглощены. Это проявится в возникновении "узких мест", а именно в возрастающем недостатке некоторых факторов производства, что приведет к росту цен на отдельные товары и замедлению темпов расширения производства в той или иной отрасли.
Эти узкие места могут появиться в любой части экономической системы. Они могут возникнуть сначала в отраслях, производящих потребительские товары, в отраслях, производящих капитальные товары, или же распространиться беспорядочным образом по всей экономической системе. Едва ли имеется возможность сделать какие-либо обобщающие выводы об их вероятной локализации; последняя зависит - при данном распределении наличных ресурсов в начале процесса расширения деловой активности – от направления, в котором это расширение развивается.

Рассмотрим вкратце основные определяющие факторы. Бум может концентрироваться в большей или меньшей степени в отраслях, производящих капитальные товары. Другими словами, процесс производства может проходить более длинный или более короткий путь в зависимости от окольных методов, которые были введены во время подъема. Это зависит, во-первых, от ставки процента и от эластичности предложения фондов для инвестирования, что обусловлено: а) денежными факторами (банковская политика, предложение фондов для инвестирования из частных накоплений тезаврированных денег и т.д.), б) склонностью населения к сбережению части текущих доходов и в) в возрастающей степени бюджетной политикой правительств; это зависит, во-вторых, от технических возможностей осуществления капиталовложений, от характера "новых комбинаций", которые стали осуществимы, и т.д.; в-третьих, от размера и направления потребительского спроса. Сравним, с одной стороны, бум, питаемый и стимулируемый спросом на вооружение и государственным строительством, который происходит в настоящее время в тех странах, где доля отраслей, производящих капитальные товары, в увеличении производства исключительно велика, и бум, основанный в большей степени на текущем личном потреблении, - с другой. Все эти обстоятельства, очевидно, могут привести к тому, что расширение производства достигнет своих физически возможных пределов сначала либо в отраслях, производящих капитальные товары, либо в отраслях, производящих потребительские товары, или же "узкие места" могут быть распределены как-то иначе. Итак, когда пределы расширения достигнуты в ряде отраслей, с которыми другие отрасли связаны таким образом, что сбыт продукции последних меняется соответственно степени расширения первых, тогда происходит серьезный спад во второй группе отраслей.


Монополистические ограничения предложения факторов производства

Когда мы говорим, что какая-либо отрасль достигла пределов расширения, мы должны понимать это в широком смысле слова. Правда, это не значит, что увеличение производства физически абсолютно невозможно, но это означает такой рост издержек производства, при котором дальнейшее увеличение производства перестает быть прибыльным. Такой рост издержек производства может явиться результатом исчерпания резервов отдельных факторов производства. Жалобы на недостаток квалифицированных рабочих той или иной специальности в той или иной отрасли становятся обычным явлением на более поздних фазах любого бума. Очевидно, однако, что эта нехватка и препятствия, которые она ставит расширению производства, могут быть вызваны не только исчерпанием резерва безработных, но и иными факторами. Можно назвать два таких фактора (мы о них уже упоминали), а именно повышение заработной платы вследствие усиления монополистического давления со стороны профсоюзов и общее снижение эффективности производства. Несомненно, что рабочие организации занимают в период циклического подъема более жесткую позицию. Денежная заработная плата, разумеется, повысится даже в условиях режима неограниченной конкуренции на рынке труда. Но также несомненно, что позиции профсоюзов при ведении переговоров с предпринимателями по мере роста занятости становятся сильнее и в финансовом, и в моральном отношении и что они используют это обстоятельство для ускорения роста денежной заработной платы. Рабочие организации используют также свою мощь для того, чтобы уменьшить мобильность рабочей силы, препятствуя поступлению на работу в отдельных отраслях новых рабочих со стороны, после того как резервы безработных, связанных с этими отраслями, оказываются исчерпанными.


Снижение неэффективности производства

Цена труда - другими словами, затраты на заработную плату, приходящиеся на единицу продукции, - повышается, кроме того, в результате снижения эффективности труда рабочих, что наблюдается повсеместно во время подъема. Как мы уже указывали в части I (с. 100 и дальше), тут следует различать две тенденции. Средняя выработка на одного рабочего падает потому, что с расширением производства в него вовлекаются менее эффективное оборудование и менее квалифицированные рабочие. Это является следствием постепенного исчерпания запасов бездействующих факторов производства. Здесь нас, однако, интересует другая тенденция, а именно снижение по сравнению с прежним уровнем эффективности труда каждого рабочего, происходящее по причинам, указанным Митчеллом. Указанные тенденции к повышению издержек производства в денежном выражении могут компенсироваться полностью или даже с избытком увеличением денежного обращения и повышением цен; и это часто происходит в действительности. Но это опять-таки побудит организованных рабочих предъявить новые требования, так что процесс постепенного роста издержек производства и цен ускорится. Весьма вероятно, что позиция рабочих и повышение заработной платы во время подъема затормозят дальнейшее увеличение занятости и объема производства в ряде отраслей намного раньше, чем будут достигнуты физические пределы расширения. Это в особенности верно в том случае, когда предложение денег начинает по той или иной причине сокращаться, например вследствие того, что увеличение денежного обращения в стране происходит более быстрыми темпами, чем в соседних странах. Усиливающееся монополистическое давление в сторону повышения заработной платы и уменьшение мобильности рабочей силы создают, так сказать, искусственную нехватку рабочей силы задолго до исчерпания имеющегося в наличии резерва безработных. Само собой разумеется, что монополистическое ограничение предложения других факторов производства, кроме рабочей силы, и повышение цен, помимо повышения заработной платы, оказывают такое же влияние, замедляя общее расширение деловой активности.


Сокращение инвестиций вследствие недостаточного спроса

До сих нор мы рассматривали случай, когда расширение деловой активности может продолжаться до предела определяемого величиной и распределением наличных факторов производства и возможностью их применения в производстве, или когда это расширение приостанавливается вследствие недостаточного предложения денег. Мы увидели, что когда общее расширение деловой активности приостанавливается по указанным причинам или даже когда оно до известной степени замедляется, тогда весьма вероятно возникновение серьезных диспропорций.

Теперь нам следует рассмотреть вопрос о том, нет ли большой вероятности, что расширение деловой активности будет прервано на более ранней стадии вследствие того, что оно, не достигнув пределов, о которых шла речь, породит диспропорции иного типа, чем рассмотренные выше. Тип диспропорций, который мы имеем в виду, это недостаточный спрос либо на потребительские товары вообще или на некоторые из них, либо на отдельные виды капитальных товаров. Речь идет о том типе диспропорции, который Робертсон приписывает возникновению временной "пресыщенности потребностей". То же самое имеет в виду и Пигу, указывая, что оптимистические прогнозы, которые имели место во время бума и материализовались в виде крупных вложений в различных отраслях промышленности, подвергаются "проверке фактами", которая после окончания периода вызревания выявляет, что эти прогнозы ошибочны в отношении целого ряда предметов, производство которых было начато во время подъема. Шумпетер, объясняя причины крушения бума, также имеет в виду подобного рода диспропорции.

Мысль заключается в том, что инвестиционная деятельность во время подъема в значительной мере сосредоточивается в отдельных отраслях - железнодорожном строительстве, автомобильной, электротехнической промышленности и т.д. Потом наступает момент, когда возможности вложения капитала в эти отрасли оказываются исчерпанными; потребности - или, вернее, спрос - удовлетворены. Инвестиции в эти отрасли должны прекратиться. Нет никакой гарантии, что спрос, определяемый возмещением основного капитала, возрастет тем временем в таких размерах, которые позволят поддерживать занятость всего производственного аппарата.


Последствия, не предусмотренные производителями

После того как точка насыщения внезапно или постепенно достигнута, положение может в дальнейшем сложиться по-разному. Предприниматели в непосредственно затронутых отраслях могли правильно предвидеть, что спрос не только не увеличится, а, быть может, даже уменьшится, и регулировать выпуск продукции так, чтобы не попасть в затруднительное положение. И, наоборот, они могут быть застигнуты врасплох: "иллюзия конкурентоспособности", чрезмерный оптимизм или какие-либо иные причины могли привести к чрезмерному расширению данных отраслей.
Во втором случае взрыв бума произойдет с более или менее сильной "детонацией" банкротств, по выражению Пигу; и (как уже было показано в предыдущих разделах) легко объяснить, когда и почему это приведет к общей депрессии. В первом случае такой детонации в непосредственно затронутых отраслях не происходит. Они просто сокращают производство и занятость. Но весьма вероятно, что некоторые подчиненные отрасли, поставляющие сырье или оборудование, будут застигнуты врасплох; нельзя предполагать, что все производители - в том числе и те, кто отдален на одну или две ступени от пункта, где начался спад, - смогут правильно предвидеть, что именно произойдет в этом пункте и как это отразится на других отраслях. Такое положение приводит к неблагоприятным последствиям для отраслей, производящих потребительские товары, где производители имеют еще меньше возможностей предвидеть эти последствия. Если в каком-либо пункте сокращается производство и занятость, то спрос на потребительские товары обязательно снижается; и это оказывает в свою очередь влияние на отрасли высших стадий производства.

Такие последствия для отраслей, производящих потребительские товары, почти неизбежны после того, как произошло первоначальное удовлетворение спроса на продукцию некоторых отраслей и вызванное этим сокращение производства. Этих последствий можно было бы избежать лишь в условиях полной мобильности факторов производства и бесперебойного действия рынка капитала; но (как уже подробно разъяснялось) едва ли какое-либо из этих двух условий будет осуществлено. Мы не можем предположить, что суммы, высвободившиеся в результате уменьшения или прекращения инвестиций в одни отрасли, будут автоматически и немедленно направлены для вложения в другие отрасли. Более чем вероятно, что произойдет по меньшей мере некоторая задержка; и этого будет вполне достаточно, чтобы открыть путь действию дефляционных тенденций в результате падения спроса на потребительские товары и других явлений.
Излишне возвращаться к вопросу о том, каким образом дефляционные влияния, возникающие в каких-либо отдельных пунктах, могут нейтрализоваться инфляционными тенденциями, развивающимися в других направлениях. Объяснение этого процесса было изложено нами выше. Подобное явление не исключено на первой стадии подъема, когда темпы расширения деловой активности еще не снизились, так как инвестиции еще осуществляются либо только начинают осуществляться во многих направлениях. Однако, как мы уже указывали, эта частичная невосприимчивость к дефляционным потрясениям должна рано или поздно смениться состоянием большей уязвимости. Если описанная выше диспропорция возникнет на этой стадии, она легко может привести к общему сокращению деловой активности.


Неизбежна ли диспропорция такого типа?

Однако возвратимся к вопросу о характере первого толчка, который нас здесь интересует. Можно ли в общем и целом утверждать, что подобные диспропорции должны, обязательно или по всей вероятности возникнуть во время всякого расширения деловой активности или же верно обратное? Казалось бы, что теоретических рассуждений, подкрепленных ограниченными фактическими данными, выявляющими общие тенденции, недостаточно, чтобы неопровержимо доказать как то, что подобные диспропорции являются абсолютно неизбежным результатом всякого расширения деловой активности, так и обратное. Мы можем только сказать, что существует prima facie (на первый взгляд – лат.) вероятность правильности первого предположения. Мы можем приблизительно определить последствия - опять-таки только в плане возможностей и вероятностей; лишь прибегнув к широким эмпирическим исследованиям, можно будет доказать, правильны ли утверждения столь многих известных авторов и соответствует ли действительности то, что процессы расширения деловой активности регулярно порождают диспропорции известного типа, которые в свою очередь прекращают эти процессы. Н. Калдор в интересной статье занял сходную позицию и пытался классифицировать вероятные причины внезапного крушения в период бума в таком же плане, как это изложено нами выше, хотя и с некоторыми расхождениями в деталях (главным образом в области терминологии). Он пытается расположить эти причины в том порядке, в каком они, по всей вероятности, возникают последовательно во времени, и сравнивает бум с своеобразными скачками с препятствиями, когда лошадь должна взять ряд барьеров и почти наверняка упадет у одного из них.

[MisterProfit]

Что мы чувствуем во время колебаний рынка?

[MisterProfit]

Б. ПОВОРОТ ВВЕРХ; ОЖИВЛЕНИЕ

§ 6. ВВЕДЕНИЕ

Порядок аргументации

Теперь мы должны ответить на вопрос о возможных Пределах кумулятивного процесса сокращения деловой активности и о том, каким образом его можно прекратить. Как обычно происходит прекращение спада и начинается обратное движение? Для того чтобы ответить на этот вопрос, достаточно во многих случаях только применить те же допущения и аргументацию, к которым мы прибегли при рассмотрении противоположной проблемы, а именно проблемы поворота вниз. Не проводя эту аналогию слишком точно, мы можем при рассмотрении проблемы сохранить тот же порядок, которого мы придерживались ранее.

В § 7 в качестве первого шага мы рассмотрим инфляционные явления, представляющие оборотную сторону дефляционных потрясений, которые анализировались в § 3 этой главы. Мы предполагаем, что происходят известные изменения, например мероприятия инфляционного характера со стороны кредитно-денежных органов или кого-либо еще или благоприятный оборот дел в какой-либо отдельной отрасли, и исследуем, каким образом это может привести к общему расширению деловой активности. В данный момент мы оставляем открытым вопрос о том, на какой именно фазе цикла такие изменения более вероятны - например, скорее на последней фазе депрессии, чем на какой-либо иной.

В § 8 в качестве второго шага мы покажем, почему после того, как сокращение деловой активности продолжалось в течение некоторого времени, экономическая система становится все более чувствительной к стимулирующим влияниям, подобно тому как с продолжением процесса расширения деловой активности она становится все более подверженной дефляционным потрясениям.

В § 9 в качестве третьего шага мы рассмотрим те благоприятные реакции и стимулирующие влияния, которые возникнут, по всей вероятности, в экономической системе, после того как в течение некоторого времени будет иметь место сокращение деловой активности. Логическую связь между вторым и третьим шагом можно выразить следующим образом. Имеется вероятность, что процесс сокращения деловой активности с течением времени исчерпает свои силы и потеряет темп. Понижательное движение тогда может быть легко повернуто вспять под благоприятным воздействием какого-либо стимула, затрагивающего отдельную отрасль, а такого рода стимулы должны время от времени возникать. Те же самые стимулы не могут с той же легкостью вызвать повышательное движение на более ранней стадии, когда сокращение деловой активности еще не исчерпало свои силы.


§ 7. БЛИЖАЙШИЕ ПРИЧИНЫ ОЖИВЛЕНИЯ

Асимметричность точек поворота

Посредством оживления банковского кредита всегда можно приостановить расширение деловой активности и положить начало процессу ее сокращения. Но не всегда возможно быстро остановить сокращение деловой активности только путем предоставления обильного и дешевого кредита. Всегда имеется возможность установить достаточно высокую ставку процента, чтобы расхолодить даже самого нетерпеливого заемщика; однако, когда цены и спрос падают и когда ожидается их дальнейшее падение, - спрос на фонды для инвестирования может достигнуть такого низкого уровня, что никакая ставка процента (не являющаяся отрицательной величиной) не приведет к оживлению капиталовложений и к увеличению эффективного денежного обращения, т. е. увеличению в единицу времени совокупного спроса на товары, выраженного в деньгах. Таким образом, существует известная асимметричность между верхней и нижней точками поворота, и это вызывает необходимость несколько отойти от метода изложения, которого мы придерживались в соответствующем разделе при рассмотрении поворота вниз.


Расходы производителей

Теперь попытаемся дать упорядоченное и систематическое изложение различных возможностей и факторов, основываясь на нашей схеме спроса фондов для инвестирования и их предложения.
Расширение деловой активности может быть вызвано увеличением расходов производителей или потребителей. В ходе подъема каждый из этих типов расходов стимулирует другой; но здесь нас интересуют силы, кладущие начало этому процессу. Сначала мы рассмотрим возможности расходов производителей, т. е. возобновление капиталовложений, как фактор, дающий толчок расширению деловой активности. Увеличение капиталовложений может быть вызвано либо изменением в сфере спроса, либо, если все еще существует скрытый спрос на фонды для инвестирования (скрытый, т. е. неэффективный вследствие слишком высокой ставки процента), изменением в сфере предложения. Все то, что (при прочих равных условиях, включая и спрос на потребительские товары) приводит к перемещению вправо кривой спроса или кривой предложения, имеет тенденцию вызывать расширение деловой активности. Теперь рассмотрим по очереди факторы, влияющие на предложение, и факторы, влияющие на спрос.


Факторы, увеличивающие предложение фондов для инвестирования

Если спрос на фонды для инвестирования в известных пределах действительно настолько неэластичен, что изменение ставки процента не оказывает никакого влияния на массу инвестируемых денег (другими словами, если кривая спроса образует прямую вертикальную линию), то изменение со стороны предложения не отразится на размерах инвестиций или на количестве эффективных
денег. Однако это, как правило, не происходит даже на низшей границе депрессии. Дело может обстоять подобным образом с известными типами кредита, например с краткосрочными ссудами; но обычно существует некоторый скрытый спрос, который мог бы быть удовлетворен, если бы условия кредитования для данной цели были менее обременительны. Это прежде всего верно в отношении долгосрочного кредита и финансируемых посредством этого кредита отраслей производства, в особенности строительства. Спрос на частные жилые дома наиболее чувствительно реагирует на ставку процента по долгосрочным ссудам и проявляет тенденцию к возрастанию, несмотря на снижение доходов в период депрессии, когда ставки процента стоят на низком уровне. Однако иногда наблюдалось, что и в периоды дешевого краткосрочного кредита заимодавцы проявляют нежелание предоставлять ссуды на длительные сроки. Это объясняется общим отсутствием уверенности боязнью какого бы то ни было риска2. Современные экономисты, характеризуя такое положение дел, обычно говорят о высокой премии за ликвидность или сильном предпочтении ликвидности. Разница между процентными ставками по долгосрочным и краткосрочным ссудам должна быть очень большой, чтобы побудить население расстаться с имеющимися у него на руках ликвидными средствами, вложив их не на короткий, а на более длительный период.

Итак, при данном состоянии спроса на ссуды различного типа и на разные сроки мы можем сказать, что все, что способствует увеличению предложения, имеет тенденцию вызывать расширение деловой активности. Мы не можем дать здесь исчерпывающий перечень всех факторов, которые могут оказать воздействие в этом направлении. Наиболее важную роль в этом отношении играют, в частности, центральные и коммерческие банки, оказывающие влияние либо при помощи дисконтной политики, имеющей целью увеличить ликвидность рынка краткосрочного (денежного) кредита, либо при помощи операций на открытом рынке, которые воздействуют главным образом на рынок долгосрочного кредита. Однако, по крайней мере поскольку это касается центральных банков, распространение подобной политики на другие ценные бумаги, кроме государственных, наталкивается на технические трудности. Помимо инициативы банков, все то, что устраняет риск и укрепляет общую уверенность, способствует росту предложения капитала.

Предпосылкой увеличения предложения капитала и снижения процента часто является изменение внешнеэкономического положения страны. Разница в ценах между отдельными странами и вызванные этим затруднения в области платежного баланса страны с более высокими издержками производства часто препятствуют снижению процентных ставок в последней.
История периода после Первой мировой войны дает множество примеров различных мероприятий, при помощи которых можно устранить такую разницу в ценах (например, девальвация валюты), или не дать им оказывать влияние на платежный баланс и на внутренний денежный рынок (например, строгий валютный контроль), или устранить причины отлива капитала из страны, или эффективно препятствовать такому отливу. Здесь нет необходимости подробно останавливаться на этих мероприятиях.


Увеличение спроса на фонды для инвестирования

Теперь мы перейдем к рассмотрению факторов, которые благоприятно сказываются на спросе на капитал. Выше с помощью подробного анализа мы сочли необходимым показать, почему частичное нарушение, затронувшее первоначально производство только в одной отдельной отрасли промышленности, может в известных условиях вызвать временную приостановку притока денег и тем самым положить начало общему сокращению деловой активности. По-видимому, еще более очевидно, что какое-либо обстоятельство, вызвавшее рост производства в отдельной отрасли, приведет в большинстве случаев также к увеличению совокупного денежного потока, который, если только предложение денег будет эластичным, достигнет более высокого уровня, чем при отсутствии этого обстоятельства. Когда отдельная фирма или отрасль расширяет производство, ей приходится нанимать рабочих, закупать сырье, заказывать машины и прочее оборудование. Если для этой цели используются деньги, которые в ином случае не были бы использованы, то приток денег увеличивается и спрос на другие товары возрастает. При этом, разумеется, неважно, выпускают ли банки новые деньги или же используются бездействующие денежные средства, - иначе говоря, финансируется ли рост совокупного спроса путем увеличения М или увеличения V.


Рассмотрение отдельных стимулов к инвестированию

Нет ли нейтрализующих факторов, направленных на прекращение расширения денежного потока, которые соответствовали бы факторам, рассмотренным нами в связи с проблемой поворота вниз? В некоторых случаях такие факторы имеются; однако в большинстве случаев они, по-видимому, отсутствуют. Если увеличение производства в отрасли А явилось результатом сдвига в спросе, то, разумеется, наряду с этим происходит компенсирующее изменение в отрасли Б; спрос на продукцию последней уменьшается, и производство ее сокращается. Мы уже рассматривали вопрос о том, при каких обстоятельствах сдвиги в спросе оказывают в конечном итоге инфляционное воздействие и при каких - дефляционное.

Во многих других случаях нейтрализующие факторы отсутствуют, за исключением, быть может, совершенно особых обстоятельств. Если отрасль, производящая капитальные товары, расширяет производство потому, что где-либо возникла необходимость замены оборудования, или если сделано изобретение, вызывающее необходимость установки капитального оборудования, или если где-либо расширяются масштабы производства потому, что ожидается увеличение спроса, или если в какой-либо отдельной отрасли сократились издержки производства - например, вследствие снижения заработной платы или цен на какие-либо средства производства, что побуждает отрасль расширить производство и расходовать больше денег на рабочую силу и средства производства, - то во всех этих случаях расширение производства немедленно вызывает увеличение денежного потока, причем нейтрализующие факторы не вступают в действие. Во всяком случае, они не вступят в действие сразу (разумеется, можно всегда представить себе возможность возникновения сложных сопутствующих обстоятельств, при которых централизующие силы могут быть косвенным путем введены в действие). Поэтому любое изменение подобного рода может послужить толчком к расширению деловой активности.

С другой стороны, сомнительно, может ли сыграть такую же роль общее снижение заработной платы во всей промышленности; этот вопрос мы рассмотрим ниже (§ 9). Введение новых таможенных пошлин обычно стимулирует капитальные вложения в охраняемые отрасли; благодаря этому их спрос на фонды для инвестирования увеличивается. Кроме того, сокращение импорта оказывает
благоприятное влияние на предложение денег, если только при этом не будет косвенных противодействующих последствий (например, ответные репрессивные меры со стороны других государств)'. В результате сокращения импорта увеличатся запасы золота и иностранной валюты в банках, что приведет к облегчению кредита. Нужно отметить, что введение таможенных пошлин оказывает влияние как на спрос, так и на предложение денег независимо одно от другого. Если, например, в охраняемой отрасли длительное время строится предприятие, то в течение периода его строительства это может оказать значительно большее влияние на спрос на фонды для инвестирования, чем на их предложение. При иных условиях "косвенное" влияние на инвестирование посредством предложения фондов для инвестирования может иметь более важное значение, чем "прямое" влияние посредством спроса.


Увеличение потребительских расходов

До сих пор мы рассматривали факторы, возникающие в сфере производства до увеличения потребительского спроса, которые, однако, впоследствии приводят к росту потребительских расходов. Теперь мы переходим к другой важной группе упомянутых выше явлений, которые могут в сильнейшей степени стимулировать капиталовложения и усилить спрос на фонды для инвестирования, а именно инфляционному увеличению спроса для целей потребления. Увеличение спроса за границей на товары отечественного производства приводит к сходным результатам.
Как мы видели, увеличение потребительского спроса является необходимым звеном кумулятивного процесса расширения деловой активности. Трудно понять, по какой причине увеличение потребительских расходов не должно произойти в начале такого процесса. Хотя профессор Шпитгофф и придерживается противоположного взгляда, однако не может подлежать сомнению, что ceteris paribus (при прочих равных условиях – лат.) чистое увеличение потребительского спроса не только вызывает оживление в отраслях, производящих потребительские товары, но и стимулирует инвестиции, предполагая всегда при этом наличие эластичного предложения денег.

Чистое увеличение потребительских расходов может, предположительно, произойти при расходовании частными лицами тезаврированных денег. Ярким примеров является массовая закупка товаров из боязни повышения цен. Однако подобный случай, по-видимому, не является типичным для процесса, с которого начинается оживление после депрессии. Значительно большее влияние (не столько в прошлом, сколько в настоящее время и в будущем) оказывает увеличение потребительских расходов, преднамеренно вызванное действиями правительств, в форме программ общественных работ, увеличения обычных бюджетных расходов и мероприятий по оказанию помощи, причем все финансирование производится таким образом, чтобы вызвать чистое увеличение совокупного спроса. Мы не имеем возможности останавливаться здесь на многочисленных и сложных проблемах фискального, административного и политического характера, связанных с подобными проектами. Здесь можно только отметить, что с точки зрения кратковременного влияния на экономику основная задача состоит в финансировании этих работ таким образом, чтобы они стимулировали увеличение спроса на товары, не вызывая его уменьшения в других направлениях, как это, вероятно, имело бы место в случае, если бы необходимые ресурсы были мобилизованы посредством налогов. Не следует также забывать, что, кроме англосаксонских стран, только в немногих других странах государство может занимать огромные суммы на рынке, не вызывая при этом недостатка средств для частных инвесторов или последствий психологического характера, которые легко могут помешать вложению частных капиталов. Подобное положение может возникнуть в результате вызывающего беспокойство увеличения количества денег, выпускаемых центральным банком; это в особенности относится к таким странам, как Германия, где еще живо воспоминание об исключительно сильной инфляции. К этому можно добавить, что бюджетный дефицит, образовавшийся из-за уменьшения государственных доходов (например, в результате освобождения от уплаты налогов), может так же сильно действовать, как и дефицит, являющийся результатом роста расходов (например, на общественные работы). Многие могут считать более предпочтительным метод освобождения от уплаты налогов, поскольку он не связан с опасностью неуклонного расширения сферы деятельности государства.


Резюме

Изложенное в данном разделе позволяет заключить, что существуют многие потрясения и различного рода влияния, вызывающие увеличение денежного обращения, и что каждое из них предположительно может дать толчок процессу общего расширения деловой активности. Происходит ли это на деле или нет - зависит в каждом данном случае от масштабов отдельного изменения и от общего положения. Если процесс сокращения деловой активности находится в стадии развития, то для того, чтобы приостановить его и повернуть вспять, требуется сильный стимул к расширению. Если же процесс сокращения исчерпал свои силы, то небольшой стимул может оказаться достаточным, чтобы начался подъем.


§ 8. ПОЧЕМУ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СИСТЕМА ВСЕ БОЛЕЕ ВОСПРИИМЧИВА В ОТНОШЕНИИ СТИМУЛОВ К РАСШИРЕНИЮ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ ПОСЛЕ ТОГО, КАК СОКРАЩЕНИЕ ЕЕ ПЕРЕШЛО ЗА ИЗВЕСТНЫЕ ПРЕДЕЛЫ?

Сокращение деловой активности теряет движущую силу

Мы видели, что процесс сокращения деловой активности, если он имел возможность развиваться беспрепятственно в течение некоторого времени, набирает силы и становится слишком мощным, чтобы стимулы к расширению, подобные тем, какие мы анализировали в предыдущем разделе, могли повернуть его вспять, разве что сами эти стимулы окажутся чрезвычайно мощными. Это состояние паралича является результатом того обстоятельства, что совокупный спрос непрерывно уменьшается и повсюду увеличиваются бездействующие мощности; поэтому событие, которое в других условиях стимулировало бы увеличение совокупного спроса, способно лишь замедлить понижательное движение - и только; оно не может вызвать перелома. Теперь исследуем вопрос, почему сокращение деловой активности по истечении некоторого времени должно потерять свою силу, в результате чего экономическая система восстанавливает восприимчивость по отношению к силам, действующим в сторону расширения, которые время от времени дают о себе знать. Мы показали, что в период расширения деловой активности экономическая система становится все более уязвимой по мере приближения к состоянию полной занятости, во-первых, потому, что в этот период предложение факторов производства вообще и рабочей силы в частности становится все менее эластичным, и, во-вторых, потому, что темпы увеличения совокупного спроса в денежном выражении, MV, должны раньше или позже замедлиться; в противном случае цены должны будут непрерывно повышаться, что опять-таки не может продолжаться вечно. Теперь нам надо будет применить этот ход рассуждений в отношении противоположного положения дел, которое складывается в течение периода сокращения деловой активности.


Восстановление эластичности предложения факторов производства

Очевидно, что тенденция к эластичности предложения всякого рода факторов производства - рабочей силы и товаров производственного назначения (изготовленных факторов производства) - все больше возрастает по мере дальнейшего развития процесса сокращения деловой активности. Предложение рабочей силы снова становится эластичным к увеличению - другими словами, возрастающий спрос на рабочую силу может быть снова удовлетворен при неизменной или лишь незначительно повышающейся заработной плате посредством отмены сокращенной рабочей недели или найма новых рабочих. (Как мы указывали выше, предложение рабочей силы даже на высшей точке бума сохраняет эластичность к снижению, т. е. заработная плата в эту сторону остается негибкой.) Монополистические ограничения, проводимые посредством слияний, картелирования или других совместных организованных действий производителей либо являющиеся результатом апатичности конкурентов и их боязни "испортить рынок", тоже часто приводят к сохранению относительно устойчивых цен на известные товары и услуги в течение всего периода сокращения деловой активности. Таким образом, возникает эластичность предложения факторов производства и продукции на различных стадиях изготовления. Такой же эффект, как увеличение эластичности предложения, может дать увеличение в период спада количества факторов производства - земли или промышленных зданий и оборудования, - не приносящих дохода, которые приобретают стоимость и начинают использоваться как только оживляется спрос. В результате этого, как мы уже показали выше, любая отрасль сможет с большей легкостью расширить производство в ответ на фактическое или ожидаемое увеличение спроса на ее продукцию, не вызывая при этом повышения издержек производства в других отраслях. Другими словами, тем самым смягчаются депрессивные последствия известных изменений, тогда как последствия, способствующие расширению, получают полный простор.


Восстановление эластичности предложения кредита

Вторая предпосылка легкого начала и бесперебойного развития процесса расширения - а именно эластичность предложения денег и кредита - восстанавливается в конце концов в ходе процесса сокращения деловой активности. По мере снижения цен повышается стоимость выпускаемых банком денег, являющихся основой кредитной структуры. До тех пор пока сама эта структура остается неповрежденной, каждый ее ярус будет покоиться на более широкой основе, чем раньше. Большая, чем прежде, доля денег, выпускаемых центральным банком, обеспечивается золотым резервом; запасы наличных денег в банках увеличатся по сравнению с краткосрочными обязательствами последних; количество принадлежащих населению денег находящихся в обращении и в депозитах, возрастет по сравнению с получаемыми им денежными доходами и принадлежащим ему капиталом. Но этот процесс не обязательно будет непрерывным: он может встретить целый ряд препятствий. Возрастающее бремя долгов и борьба против угрозы банкротства сами по себе вызывают потребность в наличных деньгах, тогда как банкротства и опасения, что надежные долги превратятся в безнадежные, побуждают к погоне за наличными деньгами, которая не прекращается даже с увеличением пропорции резервов и возрастающим тезаврированием. Когда кредитная структура судорожно отступает перед этим натиском, мы можем наблюдать колебательное движение, при котором ликвидность несколько раз в течение депрессии то уменьшается, то увеличивается. Однако это только вопрос времени; рано или поздно поток банкротств приостанавливается и денежные резервы накапливаются для нового расширения.


Пределы уменьшения MV

Теперь мы должны поставить вопрос, существуют ли пределы уменьшения MV, сокращения денежного обращения? Рассматривая проблему увеличения денежного обращения, мы смогли показать, что существует предел роста MV, дальше которого он становится весьма ненадежным. Предел в этом случае, как мы обнаружили, заложен в присущей расширению деловой активности тенденции вызывать по мере приближения к состоянию полной занятости не столько увеличение объема занятости и производства, сколько рост цен. Существует ли соответствующий предел
уменьшения MV? Дефляцию, разумеется, может приостановить любой из факторов, содействующих расширению деловой активности, которые мы анализировали в предыдущем разделе. (Эти факторы могут возникнуть случайно; но, как будет показано в следующем разделе, можно ожидать, что с течением времени они обязательно возникнут как реакция на процесс сокращения.) Предположим, однако, что такого изменения, достаточно сильного, чтобы вызвать перелом, не произойдет; существует ли вообще причина, почему уменьшение MV должно закончиться?

Логически рассуждая, можно, разумеется, представить себе, что при отсутствии импульса к расширению сокращение деловой активности должно было бы продолжаться до бесконечности; однако имеются веские основания предполагать, исходя из наблюдений за обычным поведением людей, что этого не произойдет. В этой связи следует отметить одно важное соображение, которое иногда не принимается во внимание. Неуклонное уменьшение MV - т. е. совокупного спроса на товары, выраженного в деньгах, - должно сопровождаться либо непрерывным уничтожением денег, либо непрерывным тезаврированием. Насколько далеко зайдет процесс уничтожения в определенном конкретном случае, зависит от организации кредитно-денежной системы, от институциональных факторов и от международного положения данной страны. В наше время уничтожению подвержены главным образом деньги, находящиеся в депозитах, а не деньги центральных банков.

Каких размеров достигнет уничтожение денег, находящихся в депозитах, - это зависит от организации банковской системы и в значительной степени также от факторов, которые могут быть различны при каждой депрессии, как-то: от методов борьбы с паникой, от особых связей между банками и отдельными отраслями, наиболее сильно пострадавшими от депрессии, и т.д. Наглядным примером того, в какой степени банковская организация влияет на глубину дефляции посредством уничтожения денег, может служить сравнение между тем, что происходило во время депрессии 1929-1933 гг., а также во время предыдущих циклов в Соединенном Королевстве, обладающем унифицированной банковской системой, с одной стороны, и в Соединенных Штатах с их тысячами мелких банков, прекративших платежи, - с другой. Что там произошло - общеизвестно; мы упомянули об этом с единственной целью - отвести вопросу о влиянии банковской организации должное место в нашей системе.


Накопление тезаврированных денег

После того как прекратилось уничтожение денег, что должно рано или поздно произойти при любой денежной системе, - дальнейший процесс сокращения денежного обращения должен сопровождаться возрастающим накоплением тезаврированных денег в различной форме; ликвидность увеличивается, М, возрастает. Размеры этих накоплений в денежном выражении возрастают за счет денег, находящихся в обращении; их реальная покупательная способность возрастет еще быстрее вследствие падения цен.

Объем тезаврации увеличивается по сравнению с реальными доходами, а также по сравнению с реальным богатством. Другими словами, население сохраняет возрастающую долю своих реальных доходов и богатства в ликвидной денежной форме. Следует отметить, что, до тех пор, пока население увеличивает накопление тезаврированных денег - другими словами, пока продолжается "борьба за ликвидность", ставка процента (на фонды для инвестирования) удерживается на относительно высоком уровне, несмотря на незначительный спрос со стороны производителей на деньги для инвестиционных целей. При неблагоприятных условиях подобное положение может продолжаться длительное время; однако поскольку это означает, что количество тезаврированных денег тем временем все возрастает, то наше предположение, что такое накопление имеет свои пределы, вероятно, обосновано в свете общеизвестных фактов поведения людей в сфере хозяйственной деятельности. После того как ликвидные средства достигнут величины, составляющей значительную долю богатства, потребность в ликвидных средствах в конце концов будет удовлетворена и население перестанет увеличивать свои накопления. Если ставка процента сохранится на высоком уровне вследствие того, что все еще имеется спрос на кредит для реальных вложений (это скорее будет иметь место в бедных странах, нежели в богатых), владельцы накоплений скорее захотят разместить свои средства на рынке капитала, чем в том случае, когда станка процента упала до низкого уровня. Но даже если процент очень низок, то все же наступит момент, когда сумма тезаврированных денег составит такую высокую долю дохода и богатства, что приумножать ее не будет иметь смысла. Тогда произойдет следующее: либо на рынке капитала будут ссужать больше денег, в результате чего процентные ставки снизятся (сначала, вероятно, уменьшатся ставки процента по краткосрочным ссудам, а позднее и по долгосрочным) и инвестиции снова возобновятся; либо, если спрос производителей на кредит окажется абсолютно неэластичным, население будет менее склонно к сбережениям - по терминологии Кейнса, склонность к потреблению увеличится наряду с уменьшением предпочтения ликвидности - и спрос на потребительские товары перестанет падать или даже увеличится. Вместо того чтобы тезаврировать свои денежные доходы, население будет либо расходовать их на потребление, либо отдавать их взаймы при посредстве рынка капитала.

Из этого анализа можно вывести заключение, что по причинам весьма общего характера существует большая вероятность, что сокращение MV имеет свои пределы даже при отсутствии какого-либо особого стимула к расширению деловой активности. Если предположить обратное, то это означало бы увеличение ad infinitum (до бесконечности – лат.) суммы тезаврированных денег по сравнению с доходами и богатством. После того как прекратилось уменьшение MV, т. е. когда процесс сокращения деловой активности закончился, экономическая система становится весьма чувствительной в отношении импульса к расширению и сравнительно невосприимчивой к дефляционным потрясениям. Этим анализом мы не намереваемся сказать, что сокращение деловой активности всегда или обычно достигает этого крайнего предела или что безопасно и разумно предоставить ему беспрепятственно развиваться до этого "естественного" конца. Мы хотели только изложить проблему в ее наиболее общих чертах в качестве введения к последующему разделу. Существуют другие силы, или реакции, способствующие увеличению MV, которые тесно связаны с факторами, ограничивающими сокращение MV, а иногда почти неотличимы от них. Эти силы, или реакции, мы намереваемся теперь рассмотреть в их сочетании с другими импульсами, способствующими расширению деловой активности, которые с большей или меньшей вероятностью рано или поздно возникают в связи с дальнейшим ходом процесса ее сокращения.